Interview exclusif avec Xie Minghua de l'Université nationale de Taiwan : Quatre choses que Taïwan devrait apprendre du Japon pour la stabilité des stablecoins

Le professeur de l’Université nationale politique de Taiwan, Hsieh Minghua, a conduit une délégation du secteur financier au Japon pour étudier le développement des stablecoins et des RWA. Il a souligné que Taïwan, en raison du manque de capacités connexes, fait face à une fuite de clients à haute valeur, et a suggéré de s’inspirer de l’expérience japonaise en matière de fiscalité, de qualification d’émission, de limites de montant et de technologie de la blockchain publique.

Alors que le projet de loi sur les services d’actifs virtuels de Taïwan entre dans le processus législatif et que le secteur financier se prépare activement, le professeur de gestion des risques et assurance de l’Université nationale politique de Taiwan, président de l’Association de la supervision technologique de l’Asie-Pacifique, Hsieh Minghua, a mené en avril une délégation du secteur financier taïwanais au Japon, à Tokyo, pour visiter des institutions telles que Nomura Securities, SBI, et observer le développement des stablecoins et de la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA).

Les journalistes de Lian News ont interviewé Hsieh Minghua lors de leur déplacement, pour discuter de ce que Taïwan peut apprendre du Japon, ainsi que de ses opinions sur les tokens de dépôt, la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) et la rémunération des stablecoins.

Source : Lian News. Interview avec le professeur Hsieh Minghua de l’Université nationale politique de Taiwan

Pourquoi emmener le secteur financier taïwanais au Japon : deux types de clients à haute valeur en fuite des banques

Hsieh Minghua, qui connaît à la fois le monde des cryptomonnaies et celui de la finance traditionnelle, explique que l’objectif de cette visite était d’intégrer les ressources et talents des deux côtés, en favorisant les échanges et la coopération par le biais de visites thématiques.

Il souligne que les institutions financières taïwanaises font face à une double pression : d’un côté, des entreprises clientes ayant besoin de stablecoins pourraient transférer leurs activités vers des banques à Hong Kong ou Singapour ; de l’autre, la proportion d’actifs numériques dans le portefeuille des clients à haute valeur (notamment les family offices) ne cesse d’augmenter.

« La proportion d’actifs numériques de ces clients augmente, et si les banques ne peuvent pas gérer ces actifs, elles risquent de perdre aussi des clients qui génèrent des profits plus élevés. » Hsieh Minghua observe que les institutions financières taïwanaises manquent généralement de talents en blockchain, mais que les fournisseurs locaux de blockchain en tant que service (BaaS) ont déjà une technologie très mature. Il souhaite donc encourager la collaboration entre banques et techniciens pour renforcer la compétitivité de Taïwan.

Quatre choses que Taïwan peut apprendre du Japon : fiscalité, qualification d’émission, limite de montant, adoption de la blockchain publique

Hsieh Minghua a identifié quatre axes d’inspiration pour Taïwan, en se basant sur l’expérience japonaise.

Premièrement, la fiscalité. Le Japon a historiquement considéré les gains en cryptomonnaies comme un revenu divers, avec une taxation maximale de 55 %, mais prévoit récemment de la réduire à 20 %, alignée sur celle des actions. Hsieh Minghua pense que c’est un signal positif pour le marché, et que Taïwan pourrait adopter une approche modérée en fixant un taux raisonnable de 20 %, afin de ne pas freiner le marché des cryptomonnaies.

Deuxièmement, la qualification d’émission. Le Japon ne limite pas l’émission de stablecoins aux banques. Il pense que faire intervenir d’abord des fintechs pourrait produire un effet de « poisson-chat » : « Il est difficile pour les banques d’abandonner leurs méthodes traditionnelles, il faut souvent que des fintechs émettent des stablecoins pour provoquer une réaction de type ‘poisson-chat’ ».

Troisièmement, la gestion des risques. Le Japon limite le montant pour gérer le risque, par exemple, le JPYC a une limite de 1 million de yens. Hsieh Minghua suggère que Taïwan pourrait suivre cet exemple, en fixant d’abord une limite de 20 à 30 000 dollars taïwanais, puis en l’augmentant progressivement.

Quatrièmement, la voie technologique. Taïwan privilégie actuellement le développement sur des blockchains privées, mais il recommande d’adopter directement une blockchain publique, comme le fait le Japon, pour mieux s’intégrer au marché mondial.

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Les limites des tokens de dépôt et le positionnement de la CBDC : comprendre avec JPMorgan

Les « tokens de dépôt » font beaucoup parler récemment, mais Hsieh Minghua pense qu’ils ont des limites fondamentales. Ces tokens sont essentiellement des dettes de la banque envers ses déposants, et leur statut juridique diffère selon les banques, ce qui complique leur circulation interbancaire. Il cite JPM Coin de JPMorgan comme exemple : bien que ses volumes de transactions semblent importants, ils représentent moins de 1 % de la taille du marché mondial des stablecoins. Finalement, JPMorgan a compris qu’il devait s’intégrer à une blockchain publique.

« Si une banque veut créer un token de dépôt, elle peut regarder JPMorgan : en avez-vous une plus grande ? Finalement, elle devra aussi collaborer avec une blockchain publique. » Quant à la CBDC, Hsieh Minghua pense qu’elle ne remplacera pas les stablecoins, mais qu’elle complétera leur usage : la CBDC est adaptée pour le marché primaire, par exemple pour la compensation en gros entre la banque centrale et les banques commerciales lors de l’émission de dettes ; pour la circulation et l’utilisation sur le marché secondaire, il faudra toujours compter sur les stablecoins.

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Les stablecoins doivent-ils générer des intérêts ? Comme l’argent liquide, ils ne rapportent rien. Pour obtenir des intérêts, il faut utiliser des fonds du marché monétaire tokenisés

Concernant la rémunération des stablecoins, Hsieh Minghua pense qu’il est raisonnable qu’ils ne génèrent pas d’intérêts, tout comme l’argent liquide ne produit pas d’intérêts. Ceux qui veulent des intérêts peuvent convertir leurs stablecoins en « fonds du marché monétaire tokenisés », ce qui est parfaitement conforme à la logique financière actuelle.

« On ne peut pas demander à un billet de banque de produire des intérêts ; si vous voulez des intérêts, échangez vos stablecoins contre un fonds du marché monétaire tokenisé, c’est totalement légal. » Il souligne que cette tendance pousse aussi les banques à améliorer leur efficacité : JPMorgan a déjà réduit le calcul des intérêts de « jours » à « minutes », en rendant aux entreprises les intérêts générés par la latence de règlement.

Les différences entre le Japon et Taïwan : le Japon pousse avec le secteur public, l’éducation et l’industrie, alors que Taïwan ne compte que deux ou trois acteurs

En comparant les participants japonais et taïwanais, Hsieh Minghua constate que, contrairement aux grandes institutions financières taïwanaises, qui restent prudentes et attendent de voir, les institutions japonaises investissent beaucoup plus de ressources et mènent activement des initiatives avec des startups. Les autorités de régulation japonaises montrent aussi une forte implication, en réorganisant leurs structures pour répondre aux enjeux des cryptomonnaies et des stablecoins.

« Si les régulateurs encouragent aussi, les institutions traditionnelles seront plus motivées. En ce moment, seules deux ou trois grandes banques s’engagent vraiment, la majorité attend de voir si d’autres réussiront avant de suivre. » Lors de cette visite, deux choses l’ont marqué : d’abord, la réorganisation interne de la Financial Services Agency (FSA) pour répondre à ces nouvelles tendances ; ensuite, les progrès concrets de l’écosystème des stablecoins au Japon.

Il admet que ses précédentes impressions négatives sur les stablecoins japonais ont été modifiées après une observation directe. Avec SBI Group en tête, l’écosystème est en fait très complet, et il reste optimiste quant à la croissance future du marché. Il compare l’évolution des actifs numériques à celle des technologies de communication, passant de la 3G à la 4G, puis à la 5G, insistant sur le fait que cette tendance est irréversible : « Si une meilleure solution existe, pourquoi s’en priver ? »

Source : Taiwan Asia-Pacific Regulatory Technology Association. Photo de groupe lors de la visite du secteur financier taïwanais chez Deloitte Japan, menée par Hsieh Minghua (au centre, avant).

• Cet article est reproduit avec autorisation de : 《Lian News》
• Titre original : 《Prof. Hsieh Minghua de l’Université nationale politique de Taiwan : Quatre choses à apprendre du Japon sur les stablecoins, et pourquoi regarder JPMorgan pour les tokens de dépôt》
• Auteur original : Elponcrab