Hier, le STRC est tombé à 90 $, ayant franchi le point de déclenchement du mécanisme de valeur nominale de 95 $, le marché a adopté une tarification paniquée en utilisant Saylor comme volant d'inertie pour le briser. Beaucoup ont interprété la vente de 32 BTC par Strategy comme une rupture de promesse par Saylor, mais en vérifiant ses interviews précédentes, j'ai une nouvelle perspective ⬇️

Partie 1｜Idée de Saylor sur la vente de crypto : la logique du volant d'inertie
Dans le passé, @Strategy dépendait principalement de la vente de $MSTR actions ordinaires pour payer $STRC dividendes, mais MSTR a toujours été négocié avec une prime sur le BTC, essentiellement en vendant des dérivés de BTC pour obtenir des liquidités.
Il y a deux préoccupations sur le marché : craindre que Strategy ne puisse pas payer les dividendes STRC, en utilisant l’émission supplémentaire de MSTR pour échanger contre des liquidités afin de payer les anciens dividendes ; et craindre que Strategy doive vendre du BTC, et une fois qu’elle commence à vendre du BTC pour payer les dividendes, elle ne peut plus s’arrêter, avec des positions en BTC qui s’érodent lentement, menant à une spirale de liquidation auto-entretenue.
Il y a deux préoccupations : d’un côté, craindre que Strategy ne fasse que payer les anciens dividendes STRC avec de nouveaux fonds émis par MSTR, ce qui constitue une pyramide de Ponzi, susceptible de faire défaut si cela ne peut pas continuer. De l’autre, craindre que dès que Strategy commence à vendre du BTC pour payer les dividendes, elle ne puisse plus s’arrêter, avec des positions en BTC qui s’érodent lentement, menant à une spirale de liquidation auto-entretenue.
Ce que Strategy fait avec Bitcoin est la même chose, la seule différence étant l’actif sous-jacent. Il dit que la société n’a pas besoin de vendre à nouveau des actions ordinaires MSTR, mais peut directement vendre du BTC qui a fortement apprécié pour payer les dividendes.
Saylor a expliqué dans une interview la mathématique du volant d’inertie STRC :
1. Émettre STRC (emprunter, taux d’intérêt annuel 11,5%) → recevoir des liquidités
2. Utiliser ces liquidités pour acheter du BTC
3. Le BTC augmente naturellement chaque année (Saylor suppose 30%, en réalité 40% dans le passé)
4. Vendre une « petite partie » de la hausse annuelle du BTC → pour payer les intérêts du STRC
5. La hausse restante + le BTC acheté initialement, sont les gains de la société
STRC est une action privilégiée avec un rendement mensuel de 11,5% de Strategy, en avril, la société a vendu pour 3,2 milliards de dollars de STRC, et a racheté pour la même somme de BTC. Ce mois-là, le dividende STRC n’était que 8 à 9 millions de dollars, la vitesse d’accumulation du BTC dépassant largement la consommation de dividendes.
Pour lui, la formule d’équilibre est une croissance de 2,3%. Le BTC doit augmenter de 2,3% par an, la société pourra payer tous ses dividendes, continuer à accumuler ses positions, sans avoir besoin d’émettre à nouveau des actions ordinaires MSTR. Selon le rythme d’émission cette année, la part de STRC dans la détention de BTC atteindra entre 15% et 20%.
Pour lui, c’est acheter 20 BTC et vendre 2 BTC, avec un accroissement net de 18 BTC, la société restant à long terme un acheteur net de BTC.
Saylor a également corrigé sa phrase emblématique, critiquée sur Internet, « ne jamais vendre votre Bitcoin », qui en réalité est « ne jamais être un vendeur net de Bitcoin ».
Comment les investisseurs individuels doivent-ils faire face à cette croyance de « ne jamais vendre » ? Il dit qu’ils doivent devenir des accumulants nets de BTC, même si cela signifie dépenser du BTC pour acheter des choses, ils doivent le compenser dans le même temps, car Bitcoin est du capital, et à la clôture annuelle, le BTC sur leur compte devrait être supérieur à celui du début d’année.
Plus profondément, dans l’interview de Wolf of All Streets, lorsqu’on lui a demandé combien de BTC non hypothéqués la société détient, Saylor a répondu 818 000 coins, tous non hypothéqués. Le marché du BTC dispose de 20 à 100 milliards de dollars de liquidités, indépendamment de la crédibilité des actions Strategy. Si la société déclare publiquement qu’elle n’utilisera jamais cette liquidité, les agences de notation en déduiront que ce n’est pas un actif, ce qui détruirait la valeur de 98% des actifs fondamentaux soutenant la société.
💡 32 BTC représentent donc un signal clair de Strategy envers le marché et les agences de notation, indiquant qu’ils peuvent agir si nécessaire.
Partie 2｜La vérité derrière la chute du STRC, ce que pense Saylor
Que se passera-t-il après que le STRC ait franchi 90 $, la réponse réside dans un cycle complet après la vente de BTC par Saylor.
Vendre du BTC pour constituer des réserves de liquidités, accumuler des fonds pour les dividendes → pression vendeuse entraînant une baisse à court terme de MSTR et BTC → le STRC voit une augmentation de la certitude de paiement des intérêts, un retour des acheteurs, et une correction du prix jusqu’au prix nominal → Saylor relance l’émission de STRC à la valeur de marché → les fonds levés continuent d’acheter du BTC.
Pourquoi le STRC revient-il à sa valeur nominale ?
1. Mécanisme contractuel : lorsque le STRC tombe en dessous de 95 $, la société est obligée d’augmenter le dividende le mois suivant d’au moins 50 points de base, ce qui augmente immédiatement l’attractivité du nouveau taux pour les investisseurs en revenu fixe, et ramène les acheteurs. Saylor a dit dans une interview avec Bonnie qu’avant la date d’enregistrement des actions, des dizaines de milliards de dollars de fonds afflueront pour acheter du STRC.
2. Rachat par la société : Saylor a aussi dit dans la même interview : « Nous échangerons STRC contre MSTR, et BTC contre MSTR, ce qui est le plus avantageux pour la société. Si le STRC est fortement déprécié et que nous avons des liquidités, nous le rachèterons, ce qui créera une position courte avec des pertes potentielles, et nous gagnerons beaucoup dans leur irrationalité. »
À long terme, le but ultime de @saylor reste d’acheter plus de BTC. Toutes ces actions visent à faire en sorte que Strategy reste toujours un acheteur net de BTC.