Les deux jours tumultueux ont été propulsés par les données non agricoles.

Les données non agricoles supérieures aux attentes de 172 000 ont effrayé tout le marché, qui s’est mis à se couvrir la tête, et le marché des swaps a soudainement porté la probabilité de hausse des taux cette année à plus de 70 %.
Une hausse des taux aura-t-elle lieu ?
Du moins à mon avis, la Réserve fédérale maintiendra probablement en juin une fourchette de 3,5 % à 3,75 % en attendant, et une hausse des taux cette année reste une hypothèse exagérée dans la tarification du marché.
Il est évident que le marché a été effrayé par les gros titres, la probabilité de hausse cette année a été portée à 72,7 % par l’émotion, mais ce n’est qu’une réaction à court terme.
Un marché du travail solide ne signifie pas que l’économie est en surchauffe, encore moins que l’inflation est difficile à faire baisser, et cela ne conduira pas directement à une nouvelle hausse des taux.
Les travailleurs américains deviennent plus pauvres, ils sont contraints de retourner sur le marché du travail à bas salaire parce qu’ils ne peuvent plus subvenir à leurs besoins :
- En mai, le salaire horaire nominal a augmenté de 3,45 % en glissement annuel, mais le taux d’inflation réel actuel n’est que de 3,8 %, ce qui signifie que le pouvoir d’achat réel des travailleurs américains est en zone de croissance négative, et la pression inflationniste de plusieurs trimestres consécutifs a rapidement épuisé les bilans familiaux.
- Les données montrent que l’emploi dans les activités financières à hauts revenus a chuté de 22 000 personnes, tandis que les principales sources d’emplois nouveaux sont le secteur des loisirs et de l’hôtellerie (+70 000 personnes) ainsi que le gouvernement local (+55 000 personnes). Si l’économie était en surchauffe, les entreprises devraient se lancer dans une expansion folle de la productivité et dans des industries à forte cyclicité.
C’est aussi ce qui se passe : pour faire face à la hausse des prix et à la baisse du pouvoir d’achat réel, les citoyens américains doivent baisser leur niveau de vie et accepter des emplois précaires dans la restauration et l’hôtellerie pour compléter leurs revenus.
La pression pour survivre a entraîné une augmentation de l’offre de main-d’œuvre, mais cela ne génère pas un effet de demande globale soutenable (car l’argent est rapidement englouti par l’inflation), et les dirigeants de la Fed en sont bien conscients. Au contraire, cela signifie que l’érosion de l’économie réelle par des taux d’intérêt élevés est déjà en profondeur. Si la haute direction confond la reprise passagère du marché avec une inflation durable et relance aveuglément la hausse des taux, cela pourrait rapidement conduire à un effondrement du crédit et de la consommation.
Il n’y aura pas de hausse ni de baisse des taux pour l’instant, et nous ne sommes pas encore au point où il faut faire face à un dilemme, mais le marché des risques devra probablement continuer à supporter la pression d’un environnement de taux d’intérêt élevé pendant un certain temps.