Les institutions subissent de lourdes pertes, le BTC tombe en dessous de la moyenne mobile sur 200 semaines

BTC continue de chuter sans relâche, repoussant une nouvelle fois la porte des 61k. Cette position est extrêmement délicate ! Car la moyenne mobile sur 200 semaines, ce support crucial, a déjà atteint la zone des 61,8k. Et BTC a déjà connu une chute importante en quelques jours depuis le début du mois, atteignant 61,5k, brisant cette moyenne mobile importante.

Par un heureux hasard, en 2022, au début du mois de juin, lors de la deuxième semaine de juin, BTC était également dans cette période où il a été la première fois en cycle à franchir la moyenne mobile sur 200 semaines à 22,2k.

L’histoire qui a suivi est gravée dans la mémoire de tous ceux qui ont vécu cet hiver difficile. En novembre de cette année-là, BTC a plongé brutalement jusqu’à un minimum de 15,5k, puis a oscillé autour de 16k pendant deux mois, avant de sortir de ce froid extrême au début de 2023.

Quatre ans plus tard, aujourd’hui, c’est encore juin, la température commence à monter, mais le marché semble se diriger vers un hiver rigoureux. La vague de vente de Strategy n’est pas encore calmée, les flux ETF ont encore atteint des records. Le marché est envahi par une atmosphère d’incertitude. Les investisseurs particuliers paniquent en vendant à perte, mais qu’en est-il des institutions ?

Et il n’y a pas de réponse positive.

CoinShares a récemment publié un rapport basé sur les données du formulaire 13F trimestriel[1]. Le formulaire 13F est une déclaration que la SEC américaine exige des gestionnaires d’actifs détenant plus d’un milliard de dollars, pour divulguer leurs positions. Ce rapport nous permet d’entrevoir la véritable tendance des fonds institutionnels sur BTC ETF au premier trimestre.

Les données sont importantes, l’information abondante. Mieux vaut ne pas tout regarder, car après coup, vous connaîtrez la réponse désespérée :

Les institutions ont déjà fui depuis longtemps.

5,2万 BTC en moins

Au premier trimestre, la position en ETF BTC détenue par les investisseurs professionnels est passée de 313 000 BTC à 261 000 BTC. Une réduction de 52 000 BTC, soit environ 17 %. La valeur totale des positions est passée de 27,3 milliards de dollars à 17,8 milliards, une chute de 35 % — la baisse des prix et la réduction des positions en sont la cause. Par ailleurs, la part détenue par les déclarants du formulaire 13F dans les ETF BTC est passée de 24,7 % à 20,8 %.

L’analyste de CoinShares, Matt Kimmell, a commenté cela avec une certaine retenue : l’effet de levier et les stratégies tactiques ont été libérés lors du recul.

En résumé : dans la chute, ceux qui jouent la tendance ou l’arbitrage, les soi-disant investisseurs intelligents, ont d’abord évacué.

Qui se retire, combien, voilà ce qui rend ce rapport vraiment intéressant.

La course à la sortie

Les ventes sont très concentrées. Les hedge funds et les courtiers ont contribué à environ 96 % de la réduction.

Les hedge funds ont liquidé 31 400 BTC, soit une baisse de 39 %. Près de 40 %. Les courtiers ont été encore plus agressifs, liquidant 18 800 BTC, soit une réduction de 53 %. Plus de la moitié des positions ont été liquidées. (En voyant cette décision ferme de liquidation, la chaîne éducative se souvient soudainement de l’article du 13 mai, « La moitié de position à un point critique »… Les institutions sont vraiment froides, rationnelles, déterminées.)

Que se sont-ils passés à la première trimestre ? BTC est passé d’un sommet de 126k à un peu plus de 60k, une chute de 22 % en un seul trimestre. La volatilité des ETF n’est pas moindre que celle du marché spot. La compression des marges et des opportunités d’arbitrage réduit l’espace de manœuvre, mais le coût de détention reste inchangé. La réduction massive des positions est la décision la plus rationnelle.

Lorsque la marée se retire, ceux qui ont fait semblant de plonger sont les premiers à s’enfuir. Les hedge funds et les courtiers sont ces prétendus plongeurs.

Les contre-courants

La fuite est une image, mais une autre est tout aussi importante : certains renforcent leurs positions à contre-courant.

Les conseillers en investissement, ce plus grand groupe d’investisseurs professionnels, détiennent 150 300 BTC, n’ayant réduit leurs positions que de 5,9 %. Presque inchangés. Plus remarquable encore, les banques. La détention de BTC ETF par les banques a plus que doublé au premier trimestre, augmentant de 7 800 BTC.

D’un côté, ceux qui ont été en première ligne pour faire semblant de plonger s’enfuient, de l’autre, un gigantesque vaisseau de guerre entre lentement dans l’eau. Cette scène ressemble à chaque cycle passé. De 16k fin 2022 à 70k début 2024, de 50k au milieu de 2024 à 120k en 2025 — après chaque squat, c’est un saut encore plus puissant.

Les banques sont les institutions financières les plus conservatrices. Leur entrée ou sortie n’est jamais dictée par le marché, mais par le cadre réglementaire. La première chose à surveiller au premier trimestre n’est peut-être pas qui vend, mais : elles ont enfin commencé à allouer (même si, à petite échelle).

Qu’est-ce qui pousse les banques à commencer à tester ? La réponse, selon la chaîne éducative, est la tendance à la clarification réglementaire.

Le rapport de CoinShares mentionne également que plusieurs avancées réglementaires ont été discrètement en cours au premier trimestre. La clarification progressive des frontières réglementaires entre SEC et CFTC, la proposition d’intégration des actifs numériques dans les comptes de retraite. Plus important encore, la SEC a publié un projet de plan stratégique pour 2030, faisant des actifs numériques une priorité stratégique. Le nouveau président de la SEC, Atkins, a fixé un ton : rationnel, cohérent, avec des principes.

Une fois le cadre réglementaire stabilisé, l’allocation des banques ne sera plus impulsive, mais stratégique à long terme. La multiplication par deux des positions en BTC des banques au premier trimestre n’est peut-être que le prélude.

La division de Wall Street

Ces données révèlent une vérité simple : Wall Street n’a jamais été un tout homogène. La divergence entre les institutions est bien plus grande que ce que pensent les investisseurs particuliers.

Les hedge funds entrent et sortent rapidement, les courtiers vivent au jour le jour. Leur réduction de positions est une demande flexible. Les banques et les conseillers en investissement acceptent une prime de certitude, leur allocation est une demande rigide.

Le graphique de la structure des positions en ETF BTC au premier trimestre indique clairement une direction : les fonds de trading se retirent, les fonds d’investissement entrent.

Cela va à l’encontre de la transmission de l’émotion du marché. Le marché voit une sortie massive des ETF, une baisse continue des prix, la panique s’étend. Mais si l’on regarde en détail le formulaire 13F, en comparant les positions au 31 décembre et au 31 mars, on constate que ceux qui ont vendu ont déjà évacué à des prix élevés, tandis que ceux qui achètent se positionnent discrètement à bas prix.

Comme dit souvent la chaîne éducative : l’un des plus difficiles dans l’investissement est de rester calme quand les autres paniquent. Le formulaire 13F des institutions écrit cette calme en noir et blanc.

Ne gaspillez pas une crise

Dans la lettre annuelle de Berkshire Hathaway aux actionnaires cette année, il y a cette phrase : agir avec détermination, investir quand les autres hésitent ou ont peur, et rester debout face à la tempête financière.

Fin 2022, à 16k, le marché pensait aussi que BTC allait devenir zéro. En 2024, après huit mois de stagnation autour de 50k, le marché pensait que les bonnes nouvelles des ETF étaient épuisées. Aujourd’hui, à plus de 60k, l’émotion pessimiste est plus forte qu’à 16k, car la chute a suivi le sommet de 126k.

Mais si l’on regarde les données du formulaire 13F, l’entrée des banques, la fidélité des conseillers, la liquidation des hedge funds… cela pourrait annoncer ou révéler une mutation structurelle du marché.

Le prix actuel du BTC est une évaluation de la peur. La hausse des banques est un vote de confiance.

Ne gaspillez pas une crise. Beaucoup citent cette phrase, mais ceux qui en comprennent vraiment la signification sont ceux qui, quand les autres vendent en évitant le risque, persistent silencieusement à accumuler des jetons.