Les fissures structurelles sous le nouveau sommet de l’indice : un tournant latent dans la forte concentration des actions américaines, le risque de baisse persiste en juin

Récemment, l’indice S&P 500 a continuellement dépassé ses niveaux historiques de clôture en suivant un canal ascendant, avec une série de neuf jours consécutifs de hausse en ligne quotidienne, et une hausse hebdomadaire rare de neuf semaines, témoignant d’une forte dynamique apparente. Cependant, derrière cette tendance, le degré de fragmentation de la structure du marché atteint des niveaux extrêmes depuis plusieurs décennies.
S’appuyant sur la concentration des leaders du secteur de l’IA, alimentée par la prospérité de cette industrie, le marché s’est éloigné des fondamentaux de la majorité des actions, entraînant une hausse déformée. Plusieurs grandes institutions étrangères ont lancé des avertissements en termes de portée du marché, de différenciation sectorielle et de régularités historiques d’évaluation : la tendance extrême à la concentration des poids lourds qui domine l’indice ne peut durer, et dès que la vague de l’IA se retire, même si les petites et moyennes capitalisations se redressent collectivement, cela ne suffira pas à compenser la pression à la baisse de l’indice. Le point de retournement de ce marché haussier est très probablement prévu pour juin.
D’après les données microéconomiques du marché, le phénomène anormal d’inversion du nombre d’actions en hausse et en baisse est devenu une caractéristique courante du marché américain actuel. Selon les statistiques du Dow Jones, l’indice S&P 500 a enregistré six jours consécutifs de divergence : une clôture en hausse de l’indice avec une baisse généralisée des actions individuelles, avec un nombre de composantes en baisse dépassant constamment celui en hausse.
L’analyste principal de BTIG, Jonathan Klynski, en retraçant toutes les données historiques depuis 1996, indique que dans les cycles haussiers passés, ce type de divergence extrême ne durait que trois jours au maximum. La persistance de six jours est sans précédent dans l’histoire de l’indice, ce qui illustre que la hausse de l’indice s’éloigne désormais des fondamentaux du marché dans son ensemble, étant entièrement liée à la performance de quelques poids lourds.
Rob Anderson, stratège de l’Institut de recherche Ned Davis, a également confirmé cette fragmentation du marché via ses statistiques sur la plateforme X : la proportion d’actions surpassant le S&P 500 ces deux derniers mois a atteint son troisième plus bas depuis 1972, illustrant une division structurelle grave du marché, comparable à celle d’il y a un demi-siècle. La concentration extrême des positions est une cause clé de l’effondrement de la largeur du marché.
Actuellement, dans le S&P 500, les géants technologiques, principalement dans le secteur de l’information (les dix plus grandes actions en poids), ont vu leur poids augmenter considérablement, atteignant près de 40 %, un record historique depuis la composition de l’indice. La capitalisation totale des dix plus grandes actions représente 40 % de la capitalisation totale du marché, avec un flux continu de fonds vers les leaders de l’IA, des logiciels, ce qui exerce une pression croissante sur les autres secteurs.
Les données sectorielles des cinq derniers jours de négociation révèlent une forte différenciation : seuls les secteurs de la technologie et de l’énergie ont enregistré des gains positifs, avec une hausse de 5,9 % dans la technologie, faisant de ce secteur le seul pilier du marché, tandis que le secteur de l’énergie a seulement progressé de 0,3 %. En revanche, les secteurs de l’immobilier, des services publics et des télécommunications ont tous chuté de plus de 3 %, et la majorité des actions dans les secteurs cycliques et de consommation ont connu une baisse continue, illustrant un contraste marqué entre la prospérité de l’indice et la dépression sectorielle.
Dans la phase de hausse de la concentration, la domination en capitalisation des principales actions peut compenser la baisse des petites et moyennes capitalisations, créant une configuration particulière où « quelques actions soutiennent tout l’indice », mais cette logique est intrinsèquement fragile.
Dans leur dernier rapport, Klynski met en garde contre le risque de « piétinement inversé » lié à une concentration extrême : si les attentes de profit dans le secteur de l’IA se refroidissent ou si les fonds de concentration se retirent, la fin de la tendance haussière des poids lourds entraînera une fuite massive de capitaux, brisant directement le support de l’indice. Contrairement à un marché haussier diversifié, la reprise des petites et moyennes capitalisations dans ce cycle ne pourra pas compenser la baisse des poids lourds, ce qui pourrait entraîner une divergence inverse où « la majorité des actions montent tandis que l’indice baisse », faisant de juin une période clé pour un retournement de tendance. En excluant les bénéfices liés à l’industrie de l’IA et les perturbations temporaires dues aux conflits au Moyen-Orient, la hausse cumulée de près de 16 % du S&P 500 en deux mois le place parmi les plus rapides depuis la Seconde Guerre mondiale. Selon les analyses du marché, cette situation rappelle des périodes historiques où des pics similaires ont été atteints, notamment après la fin de récessions majeures : la crise pétrolière des années 1970, la crise des subprimes en 2008, ou la reprise économique post-COVID en 2020. La seule exception est survenue en 1987, juste avant le krach du « lundi noir », où une hausse rapide a été observée en phase de récupération hors récession, ce qui soulève des inquiétudes sur la valorisation actuelle.
En revisitant le contexte du marché avant le krach de 1987, en fin septembre, le S&P 500 avait déjà augmenté de 36,2 %, avec une bulle de valorisation rapide, dans un contexte de cycle de hausse des taux de la Fed, combiné aux perturbations dues aux déficits commerciaux et budgétaires américains, provoquant une chute brutale en une seule journée. En comparant avec la situation actuelle, la politique monétaire de la Fed, la volatilité de l’inflation mondiale et le déficit budgétaire américain continuent de perturber la valorisation du marché. La prime de valorisation liée à l’IA s’est détachée des performances réelles de certains titres, et la référence aux lois historiques reste précieuse pour anticiper les risques.
En regardant les variables macroéconomiques de juin, selon la logique historique, ce mois est souvent propice à l’incertitude, avec des événements clés comme les réunions de la Fed, les données importantes sur l’emploi et l’inflation, ou les prévisions trimestrielles des grandes entreprises, qui peuvent déclencher une rupture de l’équilibre actuel. La majorité des institutions pensent que si la Fed reporte une baisse des taux, les leaders de l’IA à haute valorisation seront les premiers à voir leur évaluation se réduire, ce qui pourrait rapidement déstabiliser la tendance haussière alimentée par la concentration. Même si les petites et moyennes capitalisations bénéficient d’un rebond à bas prix, leur impact limité face à la capacité totale du marché et à la domination des poids lourds rendra difficile la stabilisation de l’indice.
Du point de vue de l’allocation d’actifs mondiale, cette phase de marché structurellement haussière aux États-Unis ne doit pas faire oublier que, dans un contexte de convergence marginale de la liquidité mondiale et d’accentuation de la divergence des valorisations, la concentration excessive sur une seule industrie peut dissimuler des risques importants. Pour les investisseurs en actions transfrontalières, il est crucial de rejeter la croyance selon laquelle « un nouvel sommet de l’indice signifie une forte hausse du marché », et de se concentrer sur la largeur du marché, la concentration des capitaux et la réalisation des profits, tout en restant vigilant face à un éventuel recul du secteur de l’IA en juin.