📊 Le marché a rapidement été évalué : la illusion de baisse des taux brisée, les attentes de hausse des taux s'envolant

Dès la publication des données, le marché a immédiatement réévalué ses perspectives "fauves" :

· Attentes de baisse des taux déçues : les anticipations de baisse des taux cette année ont fortement diminué. Le marché des contrats à terme sur les taux d’intérêt parie que la Fed augmentera ses taux en décembre, la probabilité passant de 48 % avant la publication des données à 63 %, certains analystes affirmant que ces chiffres "annulent complètement toute raison pour la Fed de réduire ses taux dans les prochains mois".
· Réaction de panique du marché : les contrats à terme sur l’indice Nasdaq 100 ont chuté de 1,33 % à un moment donné, illustrant la logique du marché "mauvaise nouvelle = mauvaise nouvelle" qui reprend le dessus. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a bondi de plus de 4 points de base à 4,52 %, tandis que l’indice du dollar américain a brièvement augmenté de 15 points à 99,36, la livre sterling et l’euro étant tous deux sous pression en raison de la force du dollar ; l’or a chuté de près de 20 dollars pour atteindre 4447,73 dollars l’once.

🔬 Analyse approfondie des données : la résilience du marché du travail dépasse les attentes, les risques structurels persistent

La résilience et la complexité du marché du travail ont dépassé les prévisions, voici les détails clés :

· Croissance de l’emploi supérieure aux attentes et diffusion : 172 000 emplois créés, bien au-delà des 85 000 attendus par le marché, la valeur précédente ayant été révisée à la hausse de 115 000 à 179 000. La croissance de l’emploi s’est étendue du secteur de la santé à l’hôtellerie, aux gouvernements locaux, etc., renforçant la dynamique interne et brisant les prévisions de récession antérieures.
· Stabilité des salaires et du taux de chômage : le taux de chômage reste stable à 4,3 %, tandis que le salaire horaire moyen augmente de 3,4 % en glissement annuel, et de 0,3 % en mensuel. La croissance stable des salaires soutiendra davantage l’inflation des services essentiels, le risque de rigidité étant à ne pas négliger.
· Signal PMI très vigilant : le PMI manufacturier et des services de l’ISM ont tous deux augmenté, mais les indices de paiement des prix restent élevés, tandis que l’indice d’emploi manufacturier demeure en dessous de la ligne de flottaison à 50, indiquant une croissance ou une contraction.

🗣️ Le nouveau président Waller : comment interprétera-t-il cette "épreuve" ?

Il est la variable clé influençant le jugement, sa vision unique et son "droit d’interprétation" face aux données pour la première fois sont cruciaux. Son interprétation pourrait se concentrer sur une stratégie de "baisse des taux anticipée", minimiser la volatilité à court terme des données, et se concentrer sur les tendances. Concernant l’inflation, il pourrait introduire un indicateur plus modéré, le "PCE à moyenne tronquée", modifiant la narration sur la pression inflationniste. De plus, il croit fermement que l’IA peut apporter une augmentation massive de la productivité pour lutter contre l’inflation. En tant que premier rapport non agricole sous sa présidence, la communication politique qui en découle sera particulièrement importante.

🎭 Crise de confiance du marché : la "compréhension" peut-elle apaiser les doutes ?

Cependant, la confiance du marché à l’égard de cette interprétation reste un défi majeur : face à des informations contradictoires, beaucoup d’incertitudes persistent.

· Contradictions fondamentales et grandes inconnues : la politique de Waller de "baisse des taux + réduction du bilan" est en soi contradictoire, et la capacité de l’IA à contre-attaquer l’inflation à travers la récit reste incertaine, notamment si elle sera soutenue par les données non agricoles.
· Historique et relations interpersonnelles des hawks : il est connu comme une figure "fauve", même s’il a changé de ton pour soutenir une baisse des taux après sa nomination, ce revirement pourrait susciter des doutes sur l’indépendance de la Fed. À noter que la première apparition publique de Waller en tant que nouveau président de la Fed aura lieu le 17 juin, ce qui sera sa première "épreuve" officielle depuis sa prise de fonction le 22 mai, succédant à Powell dont le mandat arrive à expiration. Parmi les membres actuels du FOMC, seul Jerome Powell pourrait quitter avant la fin de son mandat en 2028, les autres pourraient continuer à rester.

⏳ Qu’attendre ensuite ?

· Dates clés : du 17 juin, date cruciale, Waller présidera pour la première fois une réunion du FOMC en tant que président et tiendra une conférence de presse. La façon dont il interprétera ces données déterminera l’ancrage des prix futurs du marché.
· Principal suspense : face à un marché résilient face à l’emploi et à une inflation tenace, la question centrale est : les investisseurs feront-ils confiance et suivront-ils le cadre politique de Waller, ou considéreront-ils ses déclarations "fauves" comme une concession à la pression politique, ce qui pourrait accroître l’incertitude sur les politiques futures ?