Comparaison des dépenses d'investissement des géants de la technologie en 2026 : qui, parmi Google, Microsoft, Amazon et Meta, investit le plus agressivement dans la course à la puissance de calcul en IA ?

2026 年 6 月初，Alphabet 宣布完成总额 $847.5 亿的股权融资——这是全球有史以来规模最大的单次股权发行，一举超越巴西国家石油公司 2010 年创下的 $700 亿纪录。更值得关注的是，这笔融资并非孤例。Alphabet 同步将 2026 年资本支出（CAPEX）指引上调至 $1800 亿至 $1900 亿，并预告 2027 年开支还将显著增长。

Alphabet 的动向，只是四大科技巨头 AI 基础设施竞赛的一个截面。系统对比 Alphabet（Google）、Microsoft、Amazon 和 Meta 在 2026 年的 CAPEX 预算、资金结构及战略逻辑，并拆解一家传统上“轻资产”的科技公司，为何在 2026 年面临近 $1900 亿的资本开支时，不得不回到二十多年来未曾使用的股权融资工具。

Alphabet 的融资拼图：$847.5 亿从何而来？

理解 Alphabet 的融资规模，首先需要拆解其结构。此次融资由三部分构成：

公开发行部分：$348 亿。 根据监管文件，其中 $180 亿来自 A 类普通股和 C 类资本股，$167.5 亿来自强制性可转换优先股（通过存托凭证发行）。此类发行承销定价在 6 月 2 日完成，市场需求超出供给数倍，这在 Alphabet 这类大型成熟企业中极为罕见。

ATM 市价发行项目：$400 亿。 这是一个不设固定发行时点的持续性机制，预计从 2026 年第三季度开始，Alphabet 将根据需要直接向公开市场出售 A 类和 C 类股票。

Berkshire Hathaway 私募：$100 亿。 这是此次融资中最具信号意义的组成部分。Berkshire 以约 $351.81 每股的价格购入 $50 亿 A 类股，以约 $348.20 每股的价格购入 $50 亿 C 类股，较公告前市场收盘价存在约 6%-8% 的折扣。值得注意的是，Berkshire 自 2025 年第三季度起已逐步建仓 Alphabet，截至 2026 年第一季度末已持有约 5800 万股（约 $170 亿），加上此次 $100 亿注资，总持仓将升至约 $270 亿至 $320 亿区间。

Alphabet 为何需要如此大规模的外部融资？ 核心答案在于 CAPEX 的巨大体量。即便 Alphabet 过去 12 个月的经营现金流达到约 $1740 亿，面对 $1800 亿至 $1900 亿的年度资本开支，仅靠内生现金流已难以覆盖。据 Capital Futures 报道，Alphabet 在启动股权融资前，过去一年已通过债券市场融资逾 $850 亿，涵盖美元、欧元、英镑、日元、加元和瑞士法郎六种货币，其中罕见地发行了 100 年期英镑债券。这是典型的“全频谱融资”策略——债务端铺平长期成本曲线，股权端锁定即时大额资本，形成一个跨期限、多币种的资金保障体系。

四大科技巨头 2026 年 CAPEX 全景对比

2026 年 AI 基础设施的资本竞赛，已从阶段性投入演变为系统性的战略再投资。根据高盛 2026 年 6 月发布的更新预测，四大超大规模数据中心运营商（Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta）2026 年 CAPEX 总额将达到 $7250 亿，较 2025 年的 $4100 亿增长 77%。S&P Global 的估算同样指向 $7000 亿以上区间。

各家的具体数据与指引如下：

| 公司 | 2026 年 CAPEX 指引 | 与 2025 年对比（约） | 核心支出方向 | | --- | --- | --- | --- | | Amazon（AWS） | ~$2000 亿 | +50% | AI 数据中心、自研芯片（Trainium/Graviton）、物流及卫星网络 | | Alphabet（Google） | $1800 亿–$1900 亿 | +100% 以上 | AI 数据中心、下一代 TPU 研发、Gemini 模型训练 | | Microsoft（Azure） | ~$1900 亿（日历年） | +130%（年化） | GPU/CPU 集群、长期基建（15 年以上）、能源供应 | | Meta | $1150 亿–$1350 亿（后升至 $1250–$1450 亿） | +85% | Meta Superintelligence Labs、第三方云基础设施、AI 训练集群 |

数据来源：TrendForce 2026 年 5 月报告、Goldman Sachs 2026 年 6 月更新、S&P Global 2026 年 2 月分析。。Microsoft 数据存在口径差异：TrendForce 采用 $1900 亿日历年口径，而 S&P Global 按财年（截至 6 月）记录约为 $1400 亿以上，差异源于定义和会计处理方式。

Amazon 以 $2000 亿的指引位居榜首。 据 2026 年 2 月财报披露，Amazon CEO 安迪·贾西表示，AWS 为主要投资方向，其中相当部分用于以自研 Trainium2 芯片为核心的“Rainier”AI 基础设施项目。AWS 已上线近 50 万颗 Trainium2 芯片，目标到 2026 年底实现 30% 的 AI 计算任务由自研芯片处理。

Microsoft 的 $1900 亿开支中隐含一个关键结构：2026 财年第二季度（自然年 2025 年第四季度）约三分之二的 CAPEX 投向生命周期较短的 GPU 与 CPU 等设备，剩余约三分之一则用于使用期限超过 15 年的长期基础设施。这反映出 Microsoft 需要在两类资产间寻找平衡。更关键的是，Microsoft 的“商业剩余履约义务”（商业 RPO）已飙升至约 $6250 亿，即便扣除与 OpenAI 相关的 $2810 亿，剩余 $3440 亿仍超过 AWS 全部订单积压额的两倍以上。这意味着 Microsoft 在 CAPEX 投入之前，已锁定了未来数年的确定性收入。

Meta 的 CAPEX 区间则在 2026 年间经历了上调，从最初的 $1150–$1350 亿调整为 $1250–$1450 亿。支出主要流向其“超级智能实验室”（Meta Superintelligence Labs）以及用于支持 AI 训练的大规模数据中心。相比 Amazon 和 Alphabet，Meta 的 CAPEX 绝对值偏小，但同比增速约 85%，在四大巨头中最为激进。

百亿美元级的信号：Berkshire Hathaway 为何在此时入局？

在 Alphabet 的融资结构中，Berkshire Hathaway 的 $100 亿私募最为引人注目。Berkshire 长期以“远离前沿科技”著称，其投资组合中的科技类持股长期以 Apple 为主，且更多被视为“消费电子公司”的定位。而此次对 Alphabet 的大额加注——继 2025 年 Q3 首笔建仓、2026 年 Q1 超三倍增持后再次增持——意味着投资逻辑发生了实质性转变。

Berkshire 看重的究竟是什么？

第一，Alphabet 的现金流“护城河”依然稳固。 Google 核心搜索广告业务提供了稳定且高利润率的现金基础，YouTube 是持续增长的广告引擎，而 Google Cloud 正成为被 AI 点燃的第二曲线——2026 年第一季度云业务收入突破 $200 亿，同比增长 63%，AI 解决方案收入同比增速接近 800%。

第二，AI 基础设施的资本支出虽然是“烧钱”，但其产生的资产本身具有长期价值。 数据中心一旦建成，运营寿命通常在 15 年以上。对于以长期持有为特征的 Berkshire 而言，Alphabet 的投资逻辑与当年投资铁路（BNSF）并非本质不同——一个是为货物运输建设长期基础设施，一个是为 AI 计算建设长期算力基础设施。

第三，折扣入场的风险收益比具备吸引力。 Berkshire 以约 6%-8% 折扣锁定 A/C 两类股的持仓价格，在 $847.5 亿融资体中起到“基石投资者”的作用，既平抑了市场对股权稀释的短期担忧，也为 Alphabet 的融资背书。

算力与电力：CAPEX 竞赛的两大硬约束

理解 2026 年 $7250 亿 CAPEX 的投向，需要拆解两大核心约束要素：算力供给与电力容量。

在算力层面，所有巨头都在加速向自研芯片（ASIC）转型。Google 的 TPU（Tensor Processing Unit）已开发至第七代，成为 NVIDIA GPU 之外最重要的替代路径。Amazon 的 Trainium 系列同样在 AWS 内部大规模部署，截至 2026 年初已出货 140 万片 Trainium2 芯片。Microsoft 虽未公开自研 ASIC 的同等规模部署，但其 2025 年 Q4 的 CAPEX 中约三分之二投向短生命周期 GPU/CPU，与长期基建形成了清晰的资产组合策略。自研芯片的战略价值并不在于立刻取代 NVIDIA，而在于降低对单一供应商的依赖边际，并在推理端获得更优的单位算力成本。

在电力层面，AI 数据中心的耗电量已开始以 GW（吉瓦）为单位计量。Microsoft 在 2026 财年 Q2（即 2025 年 Q4）单季度新增 1 GW 数据中心容量。TrendForce 预计，2026 年全球数据中心总装机功率容量将达到约 155 GW，同比增长约 29%，且 AI 服务器的总耗电量将在 2026 年首次超过通用服务器。这意味着，电力供应——以及与之配套的冷却系统、高压直流输电（HVDC）技术——正成为 CAPEX 竞赛中的关键变量。

长期展望：$5.3 万亿的意义与风险

高盛在 2026 年 6 月的报告中，将四大超大规模数据中心运营商 2025–2030 年期间的累计 CAPEX 预测从此前的 $4.5 万亿上调至 $5.3 万亿。如果将这一支出视为一个经济体的 GDP，其体量将超过日本、英国、印度、法国等 200 多个国家的 GDP，成为仅次于美国、中国、德国的“世界第四大经济体”。

这一预测体量同样意味着两重分析维度：

第一，融资方式需要更多元化。 按照高盛的测算，未来五年整个行业的支出（包含数据中心、电力和计算）可能达到 $7.6 万亿。纯粹依靠经营现金流已无法覆盖如此规模的资本需求。Alphabet 此次创纪录的股权融资，以及此前 Amazon、Microsoft、Meta 在债券和私募信贷市场的密集发行动作，共同指向一个趋势：超大规模数据中心运营商正集体走出“轻资产、自融资”的传统路径，向“重资产、多渠道融资”转型。

第二，回报路径尚不完整。 前文提及 Microsoft 已锁定 $6250 亿的履约义务，但 Alphabet、Amazon 和 Meta 的远期收入可见度相对更低。S&P Global 在分析中指出，虽然所有超大规模运营商都在扩大支出，但其消化这类投资且不显著承压信用指标的能力，各家公司存在明显差异。当前 $7250 亿的 CAPEX 规模，已接近科技行业历史上最大规模的资本再投资周期之一，而回报的兑现周期可能长达 5 到 10 年。

结语

2026 年的 AI 基础设施 CAPEX 竞赛，已不再是单纯的技术路线之争，而是一场跨越算力、资本和能源的立体化博弈。Alphabet 以 $847.5 亿股权融资刷新历史纪录，Berkshire Hathaway 在转型期内以 $100 亿真金白银投出信任票，Amazon 以 $2000 亿位居榜首，Microsoft 以锁定的远期收入为巨量 CAPEX 提供对价，Meta 则以最激进的增速追赶。四大巨头 2026 年合计 $7250 亿的 CAPEX，只是高盛预测的 2025–2030 年 $5.3 万亿长周期的一个开端。

对于投资者而言，这一周期既带来机遇也隐含风险：谁能在算力供给、电力容量与资本效率之间找到最佳均衡点，谁就可能在下一个 AI 平台周期中占据更有利的生态位。