Quels sont les actifs dans lesquels l'écosystème d'investissement de l'« architecture à trois voies » de Nvidia a investi ?

Titre original : « Quelles sont les cibles d’investissement du « architecture à trois rails » de Nvidia ? »
Auteur original : Ada, Deep潮 TechFlow

Récemment, l’organisme de capital-risque de Nvidia, NVentures, a investi dans une société française de calcul quantique, Alice & Bob, spécialisée dans le calcul quantique tolérant aux fautes.

Regrouper toutes les investissements externes de Nvidia sous NVentures est une idée reçue courante. En réalité, ce département de capital-risque, créé en 2021, a réalisé 30 investissements en un an, dont la taille totale ne dépasse pas une seule opération de l’équipe de développement d’entreprise. Cette dernière a par exemple investi 2 milliards de dollars dans Synopsys à la fin 2025, ce qui représente plusieurs fois le total des investissements de NVentures en trois ans.

Pour comprendre comment Nvidia tisse un écosystème d’IA avec du capital, il faut commencer par son « architecture à trois rails ». L’équipe de développement d’entreprise gère des investissements stratégiques de plusieurs milliards à plusieurs centaines de milliards de dollars, NVentures se concentre sur les investissements financiers précoces et sectoriels, et NVIDIA Inception est un accélérateur de startups, qui ne finance pas directement mais offre des ressources et des connexions.

Ces trois entités collaborent pour former la plus grande et la plus rapide machine de déploiement de capital de l’histoire de la Silicon Valley, et elles sont aussi la cible principale des critiques de ceux qui soupçonnent un « financement circulaire ».

La véritable nature de NVentures : une équipe de 2 personnes, 79 sociétés, 20 licornes

Malgré son nom, NVentures est étonnamment petite.

Selon l’organisme de données privées Tracxn, en mai 2026, l’équipe ne compte que 2 personnes, a investi dans 79 sociétés, dont 20 licornes, parmi lesquelles la plateforme de génération vidéo IA Synthesia, la société d’IA clinique Abridge, et la société de calcul quantique PsiQuantum. Au cours des 12 derniers mois, l’équipe a réalisé 43 nouveaux investissements, dont 20 en seulement les cinq premiers mois de 2026, montrant une accélération claire.

Le leader de NVentures est Mohamed « Sid » Siddeek, vice-président et responsable de NVentures. Son CV reflète la position de Nvidia sur ce département.

Il a travaillé chez Morgan Stanley à la fin des années 1990, accompagnant Jensen Huang lors de la tournée de présentation en vue de l’IPO de Nvidia ; il a ensuite été responsable des investissements TMT et télécommunications du fonds souverain émirati Mubadala pendant près de 10 ans ; puis il a dirigé les investissements en logiciels d’entreprise et en santé chez SoftBank Vision Fund ; en 2021, il est revenu chez Nvidia pour créer NVentures.

Siddeek décrit lui-même son champ d’action comme : « La seule vraie limite de sélection est la zone que Nvidia peut atteindre, la deuxième est les secteurs dans lesquels investir. » Lors d’un entretien avec Global Corporate Venturing, il a révélé que cela signifie couvrir horizontalement presque tous les secteurs transformés par l’IA, comme la santé, la fabrication, la robotique, la conduite autonome, la quantique, etc., et verticalement du niveau des outils fondamentaux jusqu’aux applications.

Architecture à trois rails : Corp Dev pour la stratégie, NVentures pour l’amorçage, Inception pour l’écosystème

Le système d’investissement externe de Nvidia se divise en trois parties distinctes, avec des rôles clairement définis.

La première couche est l’équipe de développement d’entreprise (Corporate Development), dirigée par Vishal Bhagwati, responsable de tous les investissements stratégiques importants, coentreprises et acquisitions.

Les montants dans cette ligne sont bien supérieurs à ceux de NVentures. Parmi les opérations représentatives de la seconde moitié de 2025 et du premier semestre 2026, on trouve l’investissement de 30 milliards de dollars dans OpenAI en février 2026 (dans le cadre d’un tour de financement de 110 milliards de dollars), avec une promesse d’augmenter à 100 milliards de dollars à l’avenir ; la promesse de 10 milliards de dollars à Anthropic en novembre 2025 ; l’injection de 2 milliards de dollars dans Synopsys fin 2025 ; un investissement supplémentaire de 2 milliards de dollars dans CoreWeave début 2026, avec un contrat d’achat de capacité cloud de 6,3 milliards de dollars ; un investissement de 2 milliards de dollars dans Nebius en mars 2026 ; et une promesse de participation de 2 milliards de dollars dans xAI.

Selon CNBC, à elle seule, la première moitié de 2026 a vu plus de 40 milliards de dollars d’investissements en actions IA pilotés par l’équipe de développement d’entreprise. En 2025, Nvidia a investi 17,5 milliards de dollars dans des sociétés privées et des fonds d’infrastructure.

La deuxième couche est NVentures, dirigée par Sid Siddeek, qui vise un retour financier traditionnel.

Les investissements individuels varient de quelques centaines de milliers à plusieurs dizaines de millions de dollars, principalement en phase Seed ou Series B. Siddeek a déclaré à Global Venturing que NVentures « se concentre principalement sur les investissements précoces, l’équipe de développement d’entreprise étant responsable des investissements plus importants et stratégiques ». En pratique, NVentures agit principalement en co-investissement, avec environ un huitième des investissements en tant que lead, participant souvent en tant que soutien derrière des fonds de premier plan comme Accel, a16z, Sequoia.

La troisième couche est NVIDIA Inception, un véritable accélérateur de startups, qui ne finance pas directement mais fournit des crédits matériels Nvidia, un support technique, du marketing et des connexions avec des VC.

En 2025, Nvidia a lancé la « VC Alliance », en partenariat avec des institutions comme Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, distribuant des coupons de puissance de calcul NVIDIA DGX Cloud Lepton à ses sociétés d’investissement, une extension d’Inception en Europe.

Il existe une relation évidente de « funnel » entre ces trois niveaux.

Inception détecte et intègre des projets précoces dans l’écosystème Nvidia, ceux ayant une valeur d’investissement potentielle pouvant recevoir un petit chèque de quelques centaines de milliers à plusieurs dizaines de millions de dollars ; lorsque ces sociétés atteignent une taille capable d’impacter la stratégie de Nvidia (devenir un client clé, un fournisseur stratégique ou une cible d’acquisition), elles « montent en gamme » vers l’équipe de développement d’entreprise, intégrant des cadres de plusieurs milliards à plusieurs centaines de milliards de dollars.

Les investissements récents de NVentures : quantique, routage de raisonnement, sécurité IA

En mai 2026, NVentures a été très actif. Quatre investissements ont été publiquement annoncés en seulement un mois.

Le 22 mai, la société française de calcul quantique Alice & Bob a annoncé la participation de NVentures à son tour de financement de 100 millions d’euros, en phase d’extension. La technologie clé d’Alice & Bob repose sur une architecture de calcul quantique tolérante aux fautes basée sur des « cat qubits », en collaboration étroite avec CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs et NVQLink de Nvidia, qui combinent calcul classique et quantique.

Le 26 mai, la plateforme de routage IA OpenRouter a levé 113 millions de dollars en série B, avec la participation conjointe de NVentures, Google CapitalG, Snowflake, etc. OpenRouter offre aux développeurs une interface unifiée pour accéder aux API de dizaines de fournisseurs de modèles à travers le monde.

Le 28 mai, la startup d’infrastructure de raisonnement IA Tensormesh a levé 20 millions de dollars en financement d’amorçage, avec la participation de NVentures, CoreWeave, AMD, etc.

Le 6 mai, la société de cybersécurité IA Xbow a levé 35 millions de dollars en série C, avec la participation de NVentures.

En termes de cibles, NVentures oriente clairement ses investissements récents vers trois axes : calcul quantique (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), IA en biotechnologie (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), agents IA et couches de raisonnement (OpenRouter, Tensormesh, etc.).

Cela correspond à ce que Siddeek a dit : « tous les domaines que Nvidia peut atteindre », et cela s’aligne avec ses investissements dans CUDA-Q, CUDA-X, Triton, etc., pour la prochaine génération de logiciels.

Géographiquement, la présence de NVentures en Europe s’accélère nettement. En 2025, 14 investissements européens ont été réalisés, soit le double des 7 de 2024.

Vue d’ensemble du portefeuille à trois niveaux en synergie

Si l’on cartographiait l’ensemble du portefeuille d’investissements à ces trois niveaux, la « radiation » de Nvidia dans l’écosystème IA pourrait être résumée en cinq quadrants principaux.

Au niveau des modèles fondamentaux, on trouve OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Ce niveau est principalement financé par l’équipe de développement d’entreprise, avec une participation plus faible de NVentures.

Dans le cloud et l’infrastructure, on trouve CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Là aussi, c’est l’équipe de développement d’entreprise qui mène, avec des investissements souvent de plusieurs dizaines de milliards de dollars et des contrats d’achat à long terme.

Au niveau des outils d’application et de développement, on trouve Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. La participation de NVentures est plus importante ici, avec des montants plus modestes.

Dans la robotique et la conduite autonome, Figure AI (estimée à 39 milliards de dollars), Wayve (86 milliards de dollars d’évaluation). L’équipe de développement d’entreprise et NVentures agissent conjointement.

Pour la quantique et la biotechnologie, on trouve PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Il s’agit principalement d’investissements précoces menés par NVentures, en tant que couverture contre la « post-GPU » et la nouvelle paradigme de puissance de calcul.

Selon le F4 Fund, entre 2025 et début 2026, au moins 10 sociétés dans lesquelles Nvidia (via l’équipe de développement d’entreprise et NVentures) a investi ont dépassé la barre du milliard de dollars de valorisation, notamment OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve.

Controverse : la vente à découvert de Burry et la question du « financement circulaire »

Mais le vaste réseau d’investissements externes de Nvidia suscite de plus en plus de scepticisme. La critique la plus notable vient de Michael Burry, célèbre pour le film « The Big Short ».

Selon le 13F de Scion Asset Management du troisième trimestre 2025, Burry a construit des positions short sur Nvidia et Palantir avant le 30 septembre 2025, notamment via des options put sur environ 1 million d’actions Nvidia, avec une exposition nominale d’environ 187 millions de dollars ; et 50 000 options put sur Palantir (chaque option couvrant 100 actions), avec une prime d’environ 9,2 millions de dollars.

Burry a publié sur son compte X un post avec une photo de « The Big Short », commentant « Parfois, on peut voir la bulle », et a partagé un graphique de Bloomberg sur le « financement circulaire » de Nvidia, pointant directement du doigt leur mode de déploiement de capital.

Ses accusations techniques sont précises. Sur Substack, il estime qu’entre 2026 et 2028, des cloud providers comme Microsoft, Google, Oracle, Meta, en prolongeant la durée d’amortissement comptable des GPU Nvidia, sous-estiment l’amortissement d’environ 1 760 milliards de dollars, gonflant artificiellement leurs bénéfices. Cette manipulation comptable résonne avec les investissements en actions de Nvidia, permettant aux acheteurs d’afficher des « profits comptables » plus élevés pour absorber des dépenses de capital plus importantes, tout en leur fournissant des fonds pour acheter du matériel Nvidia.

Au niveau institutionnel, des doutes similaires s’accumulent. L’autorité de la concurrence de l’UE a explicitement inclus en mars 2026 le « risque de dépenses circulaires » dans l’examen du système d’investissement de Nvidia.

Seaport Research estime qu’avec chaque dollar investi en actions, Nvidia génère environ 3,5 dollars de revenus d’achat de puces en aval. En mars 2026, Bloomberg a publié un dossier sur la « transaction circulaire IA », illustrant par un réseau dense de flux financiers entre Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic.

Nvidia détient environ 7 % de CoreWeave, qui utilise ses GPU comme garantie pour des financements, puis rachète plus de GPU avec de l’argent liquide, tout en signant un contrat d’achat cloud de 6,3 milliards de dollars pour absorber la capacité excédentaire jusqu’en 2032 ; Nvidia promet jusqu’à 100 milliards de dollars d’investissement dans OpenAI, qui s’engage à acheter du matériel Nvidia et à construire un centre de données de 300 milliards de dollars via Oracle ; Nvidia a investi 10 milliards de dollars dans Anthropic, qui prévoit de déployer Claude sur Azure, Azure achetant à son tour des systèmes Nvidia Grace Blackwell et Vera Rubin.

Les partisans répliquent aussi.

L’organisme de gestion d’actifs Janus Henderson qualifie ce modèle de « boucle vertueuse », estimant qu’en période de pénurie extrême de puissance de calcul, l’association d’actions et de contrats d’achat à long terme est une pratique commerciale raisonnable.

L’analyse de Morningstar indique que l’engagement de Nvidia à « acheter la capacité excédentaire » de CoreWeave lui fait en réalité supporter le risque de stock, ce qui limite ses impulsions à vendre rapidement du matériel.

Dans cette controverse, la position de NVentures est très délicate. Son style d’investissements précoces, de faible montant, de co-investissement sectoriel, contraste fortement avec le mode de « transactions circulaires » de l’équipe de développement d’entreprise. Les sociétés comme Alice & Bob, Tensormesh ou OpenRouter, qui ont été financées par NVentures, sont trop petites pour constituer un « cycle » où Nvidia serait à la fois client et investisseur, leur comportement s’apparente davantage à une logique d’investissement financier classique en VC.

Mais, du point de vue du système global d’investissement de Nvidia, NVentures ne joue-t-elle pas, à certains égards, le rôle de « couverture réglementaire » dans la communication externe, rendant plus facile la perception de ses activités comme un simple VC plutôt qu’un système systémique de financement par le vendeur, une question implicite mais non formulée par Burry ou les régulateurs européens.

La position officielle de Nvidia est que tous ses investissements sont basés sur une décision commerciale indépendante, sans lien avec la vente de matériel. Mais les observateurs du marché citent de plus en plus souvent une phrase : dans une époque de pénurie de puissance de calcul, faut-il vraiment croire que « l’entrelacement entre actions et contrats d’achat » n’est qu’une coïncidence ? La confiance en cette logique reste une question ouverte.

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