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Projet de loi de la SEC ouvre un nouveau chapitre : la régulation des cryptomonnaies passe de l’application de la loi à la réglementation, mais l’avenir reste incertain

Pour la première fois dans leur plan stratégique quinquennal, la SEC intègre explicitement les actifs numériques au cœur de leur objectif « soutenir l’innovation et la formation de capital ». Ce projet marque un changement fondamental dans la philosophie de régulation : passer d’une approche basée sur l’application de la loi au cas par cas, à un cadre systémique basé sur des règles.

Changement clé : les règles remplacent l’application de la loi

Jusqu’à présent, la SEC limitait principalement le secteur des cryptomonnaies par le biais du test Howey et d’actions d’application croissantes année après année — en 2023 seulement, 46 affaires ont été lancées. Le projet de loi critique explicitement ce modèle « qui crée une incertitude accrue », proposant que l’application de la loi revienne à l’intention initiale du Congrès : lutter principalement contre la fraude, plutôt que d’étendre la régulation par des affaires isolées. La norme de succès est désormais « l’effet dissuasif et la clarté des directives », plutôt que le nombre d’affaires.

Par ailleurs, le projet introduit pour la première fois une « analyse coûts-bénéfices », reconnaissant que la régulation excessive nuit à l’efficacité du marché et à la formation de capital. Cela contraste avec l’objectif précédent de « protéger les investisseurs ».

Une orientation politique déjà préparée par plusieurs étapes

Depuis la nomination de Paul Atkins en tant que président de la SEC en 2025, la SEC a mis fin à plusieurs poursuites contre des entreprises de cryptomonnaies, approuvé plusieurs ETF cryptographiques, et signé un mémorandum de coordination réglementaire avec la CFTC. En avril 2026, Atkins a clairement déclaré lors d’une conférence sur le Bitcoin qu’il rejetait la « politique de l’autruche ». Ce projet de loi est le résultat institutionnel de cette évolution politique, qui, même en cas de changement de gouvernement, reste plus durable qu’un ordre administratif.

Impact direct sur les institutions : la « certitude juridique » devient un mot-clé

Le projet insiste à plusieurs reprises sur la « certitude juridique », qui touche directement le point sensible de l’entrée des acteurs institutionnels. La SEC et la CFTC ont déjà classé 15 actifs, dont le BTC, comme des « biens numériques », mais cette directive administrative pourrait être annulée. La véritable avancée dépendra de l’adoption du « Clarity Act » sur le marché des actifs numériques au Congrès, qui pourrait inscrire cette classification dans la loi de façon permanente. Par ailleurs, la conformité pour des activités telles que la garde, le trading, le staking ou l’émission de tokens est également précisée dans le projet.

Mais attention : le plan stratégique lui-même n’a pas de force juridique contraignante. Les changements réels dépendront de la législation et de la mise en place de règles ultérieures.

Trois controverses majeures toujours en suspens

1. Problème des rendements des stablecoins : le projet de loi CLARITY prévoit d’interdire aux stablecoins de verser des intérêts aux détenteurs, ce qui suscite une forte opposition dans l’industrie. Une solution de compromis permettrait des « récompenses liées à l’activité » mais interdit « les revenus passifs sur le solde ».
2. Limites de la compétence de la SEC : certains critiquent le fait que l’autorité de la SEC dans l’application de la loi manque déjà de base légale claire, ce qui doit être résolu par le CLARITY Act.
3. La directive administrative peut être inversée : à l’avenir, le président de la SEC pourra annuler à tout moment la classification actuelle des actifs. Sans cadre législatif, le marché restera dans l’incertitude.

Orientation future : législation, compétition internationale et modernisation des infrastructures

Le CLARITY Act a été adopté par le comité bancaire du Sénat en mai 2026 avec un vote de 15 contre 9, et la Maison Blanche prévoit de le signer avant le 4 juillet. Son adoption offrirait un cadre législatif fédéral pour la classification des actifs. Par ailleurs, la régulation internationale, comme le règlement MiCA de l’UE, progresse rapidement, et la mention dans le projet de « garantir le meilleur environnement commercial pour les États-Unis » reflète la pression de la compétition institutionnelle. La SEC explore également l’utilisation de l’IA et de la blockchain pour améliorer l’efficacité de la régulation.

Entre 2026 et 2030, cette période pourrait devenir une étape clé pour le passage de la régulation cryptographique américaine d’une approche axée sur l’application de la loi à une approche basée sur des règles. Mais pour les investisseurs, le risque de politiques changeantes demeure, et les décisions doivent s’appuyer sur une recherche indépendante.