#分享美股交易赢英伟达股票 Quel est l'avenir de la monnaie numérique ? Circle : Construire la confiance avec les Treasuries américaines, une bonne affaire qui génère des intérêts sur une dette sans intérêt

Modèle d'affaires
Circle est un émetteur de dollar numérique basé sur la blockchain, servant de réseau de paiement, de gestionnaire de fonds du marché monétaire et de logiciel d'infrastructure crypto. Son modèle de profit est relativement simple : les utilisateurs déposent 1 dollar, Circle émet 1 USDC et détient 1 dollar en réserve, utilisé pour acheter des Treasuries américaines à court terme, générant des intérêts. Après déduction des coûts de distribution, le bénéfice restant revient à Circle.
Les revenus de l'entreprise proviennent principalement des intérêts générés par les réserves USDC investies dans des Treasuries américaines, représentant environ 99 % du chiffre d'affaires total en 2024. Elle a subi des pertes importantes en 2022 en raison des cycles du marché crypto et de la dévaluation des actifs ; les profits se sont améliorés en 2023–2024, bénéficiant principalement de l'environnement à taux d'intérêt élevé pour le dollar ; en 2025, le bénéfice net est faussé par l'IPO SBC et les obligations convertibles, avec un bénéfice opérationnel réel assez élevé. La marge brute n'est pas élevée, les coûts principaux comprenant les commissions des partenaires de distribution, les coûts de gestion des réserves et les opérations technologiques de conformité.
Bien que le chiffre d'affaires ait augmenté en 2024, la part de Coinb et les frais de canal ont augmenté encore plus vite, érodant les profits. La performance du flux de trésorerie est plus stable que le bénéfice net, ce qui reflète qu'il s'agit essentiellement d'une plateforme financière d'actifs légère.
Indicateurs clés
Du point de vue d'une société financière, l'USDC est essentiellement une obligation sans intérêt. La rentabilité de Circle dépend principalement de l'échelle de circulation de l'USDC, des taux d'intérêt américains et de la part des revenus partagés avec des partenaires comme Coinb, selon une formule simple : profit ≈ échelle USDC × taux d'intérêt × taux de rétention de Circle. De plus, son modèle économique possède un effet de volant d'inertie et des effets de réseau : la croissance de l'échelle USDC améliore la liquidité, attirant davantage de développeurs et d'applications, ce qui stimule encore la croissance de l'USDC.
Position sur le marché
L'USDC détient environ 28 % de la part de marché des stablecoins, se classant deuxième, avec son principal concurrent USDT (Tether) toujours beaucoup plus grand en taille.
Principaux clients
Circle n'engage guère dans le marketing grand public ; son modèle est B2B2C, avec Coinb comme partenaire le plus important. Les principaux clients incluent :
Les échanges et courtiers en cryptomonnaies ;
Les portefeuilles, entreprises de paiement, fintechs ;
Les institutions de commerce et de transfert transfrontalier ;
Les protocoles DeFi et applications en chaîne ;
Les investisseurs institutionnels ;
Les départements de trésorerie d'entreprise ;
Les développeurs et entreprises Web3.
Valeur fondamentale : des paiements mondiaux plus efficaces
Les systèmes de paiement traditionnels en dollars américains présentent plusieurs points faibles : transactions transfrontalières lentes, coûts élevés, restrictions horaires bancaires, multiples banques intermédiaires, paiements mondiaux de faible valeur non rentables, et la finance en chaîne manquant d'actifs USD conformes.
Le rôle de Circle est de transformer le USD en un actif négociable en chaîne, résolvant la question de l'utilisation du USD pour un règlement mondial, à faible friction, programmable, en quasi-temps réel.
Plus précisément, le système SWIFT traditionnel ne gère que la vérification et la transmission de messages, mais les flux de fonds dépendent des banques intermédiaires confirmant les transferts couche par couche, créant un système inefficace de messagerie SWIFT + réseau de banques intermédiaires. Les stablecoins exploitent la technologie blockchain pour permettre le transfert de fonds directement du portefeuille A au portefeuille B, sans intermédiaires, banques, chambres de compensation ou horaires d'ouverture, permettant aux fonds et aux informations de circuler simultanément.
Le coût élevé de SWIFT provient de son réseau de banques intermédiaires construit pour favoriser la confiance mutuelle entre banques mondiales, alors que la blockchain repose sur la technologie elle-même pour établir la confiance.
Histoire et développement
Depuis sa création, Circle a été très différent de la plupart des entreprises crypto. Jeremy Allaire vise à accélérer la circulation mondiale de la monnaie et à reconstruire un système financier alternatif ouvert basé sur Internet utilisant la blockchain. Les principales idées de Jeremy incluent :
L'internet a besoin d'une couche de monnaie native : tout comme l'internet a des protocoles d'information, il a aussi besoin de protocoles ouverts de transfert de valeur.
Les stablecoins en USD deviendront l'infrastructure de l'économie numérique mondiale : USDC n'est pas seulement un outil de trading crypto mais un USD en chaîne utilisé par des entreprises, développeurs et institutions financières mondiales.
La conformité réglementaire est une condition préalable à la montée en puissance des stablecoins : sans conformité, ils auront du mal à entrer dans la banque, les paiements, les marchés de capitaux et les scénarios de trésorerie d'entreprise. Au début, ils se sont concentrés sur les paiements Bitcoin pour les consommateurs, le trading, OTC, etc., en se recentrant progressivement sur les stablecoins. Le modèle d'intérêt de réserve d'USDC a mûri avant d'atteindre une rentabilité stable.
En 2022, des événements comme FTX, Terra et Three Arrows Capital ont provoqué l'effondrement de la confiance dans l'ensemble de l'industrie crypto, avec un marché baissier crypto, une baisse de l'activité en chaîne et des pertes importantes pour Circle.
En 2023, une partie des réserves de Circle était détenue à la Silicon Valley Bank. Après l'effondrement de SVB, les inquiétudes du marché concernant la sécurité des réserves USDC ont conduit USDC à tomber brièvement en dessous de 1 dollar, et certains utilisateurs ont migré vers USDT. Finalement, la régulation américaine et le sauvetage du système bancaire ont stabilisé la situation, et USDC a retrouvé son ancrage.
Résumé
La croissance de Circle bénéficie de la numérisation du dollar, de la légalisation des stablecoins et des améliorations de l'infrastructure de paiement ; ses plus grands défis historiques proviennent principalement de la réglementation, des cycles crypto et des risques liés au système bancaire.
Risques
Risque réglementaire : Les changements dans la législation sur les stablecoins pourraient remodeler les modèles commerciaux.
Risque concurrentiel : USDT, banques traditionnelles émettant des stablecoins, et risques liés à l'industrie crypto tels que cycles haussiers/baisseurs, effondrement de la confiance et informatique quantique.
Les canaux d'entrée dominants de Coinb pourraient détourner des profits importants ; la baisse des taux d'intérêt américains réduit les revenus et profits. Risque de crédit des actifs de réserve : en 2023, Circle a été impacté par l'incident de Silicon Valley Bank, et USDC a brièvement perdu son ancrage. $CRCL