#分享美股交易赢英伟达股票 Futures des monnaies numériques ? Circle : bâtir la confiance avec des obligations américaines, un bon business basé sur des dettes sans intérêt pour générer des intérêts

Modèle économique
Circle est un émetteur de dollar numérique basé sur la blockchain (Digital Dollar Issuer), à la fois réseau de paiement, gestionnaire de fonds du marché monétaire, et logiciel d'infrastructure cryptographique. Son modèle de profit est assez simple : l'utilisateur dépose 1 dollar, Circle émet 1 USDC et détient 1 dollar en réserve, utilisé pour acheter des obligations américaines à court terme, générant des intérêts. Après déduction des coûts de distribution, le reste des bénéfices revient à Circle.
Les revenus de l'entreprise proviennent principalement des intérêts générés par l'investissement des réserves USDC dans des obligations américaines, représentant environ 99 % du total en 2024. En 2022, la société a subi de lourdes pertes, liées au cycle du marché crypto et à la dépréciation des actifs ; en 2023–2024, la rentabilité s'améliore, principalement grâce à l'environnement de taux d'intérêt élevé du dollar ; en 2025, le bénéfice net est affecté par l'IPO sbc et la distorsion des obligations convertibles, mais la profitabilité opérationnelle réelle est très élevée. La marge brute n'est pas élevée, les coûts principaux étant la commission aux partenaires de distribution, la gestion des réserves et les coûts liés à la conformité et à l'exploitation technologique.
Bien que le chiffre d'affaires de 2024 ait augmenté, la croissance des commissions Coinb et des frais de canal a été plus rapide, érodant la profitabilité. La trésorerie est plus stable que le bénéfice net, reflétant qu'il s'agit essentiellement d'une plateforme financière à faible intensité d'actifs.
Indicateurs clés
Du point de vue d'une société financière, USDC est essentiellement une dette sans intérêt. La capacité de profit de Circle dépend principalement de la taille de la circulation de l’USDC, du taux d’intérêt américain, et du pourcentage de partage avec des partenaires comme Coinb. La formule simple : profit ≈ taille de l’USDC × taux d’intérêt × taux de réserve de Circle. De plus, son modèle commercial possède un effet de volant et un effet de réseau précoce : la croissance de l’USDC augmente la liquidité, attirant plus de développeurs et d’applications, ce qui favorise une croissance continue de l’USDC.
Position sur le marché
USDC détient environ 28 % de part de marché des stablecoins, étant le deuxième, derrière USDT (Tether), dont la taille reste nettement supérieure à celle d’USDC.
Principaux clients
Circle ne fait presque pas de marketing grand public, son modèle étant B2B2C, avec Coinb comme partenaire principal. Les principaux clients incluent :
- Plateformes d’échange et courtiers en crypto ;
- Portefeuilles, sociétés de paiement, fintech ;
- Organismes de commerce et de transfert transfrontalier ;
- Protocoles DeFi et applications blockchain ;
- Investisseurs institutionnels ;
- Départements financiers d’entreprises ;
- Développeurs et sociétés Web3.
Valeur centrale : des paiements mondiaux plus efficaces
Le système traditionnel de paiement en dollars comporte plusieurs points faibles : lenteur des transactions transfrontalières, coûts élevés, horaires bancaires limités, nombreux intermédiaires, paiements mondiaux de petite valeur non rentables, manque d’actifs en dollars conformes sur la chaîne.
Circle joue le rôle de transformer le dollar en un actif liquide sur la blockchain, résolvant la question du paiement mondial, à faible friction, programmable, et proche de la réalisation en temps réel.
Concrètement, le système SWIFT traditionnel ne résout que la transmission de messages de vérification, tandis que le flux de fonds dépend d’une confirmation par des banques intermédiaires, créant une transmission inefficace entre le système de messages SWIFT et le réseau bancaire. Les stablecoins utilisent la technologie blockchain pour faire circuler les fonds de portefeuille A à portefeuille B, sans banques intermédiaires, banques correspondantes, chambres de compensation ou horaires d’ouverture, permettant la mobilité simultanée des fonds et des informations.
La faiblesse de SWIFT réside dans son réseau d’intermédiaires conçu pour instaurer la confiance entre banques mondiales, alors que la blockchain repose sur la technologie elle-même pour établir la confiance.
Histoire et développement
Depuis sa création, Circle diffère complètement de la plupart des sociétés crypto : Jeremy Allaire souhaite accélérer la circulation mondiale de la monnaie en utilisant la blockchain pour reconstruire un système financier ouvert, basé sur Internet. Ses principales idées incluent :
- La nécessité d’une couche de monnaie native sur Internet : tout comme Internet a un protocole d’information, il faut un protocole d’échange de valeur ouvert.
- Le dollar stable deviendra une infrastructure de l’économie numérique mondiale : USDC n’est pas seulement un outil de trading crypto, mais une monnaie sur la blockchain utilisée par les entreprises, développeurs et institutions financières mondiales.
- La conformité réglementaire est la condition préalable à la croissance des stablecoins : sans conformité, il est difficile pour les stablecoins d’accéder aux banques, paiements, marchés de capitaux et finances d’entreprise.
Dans ses débuts, Circle a expérimenté le paiement en Bitcoin pour les consommateurs, le trading et OTC, avant de se concentrer progressivement sur les stablecoins. La rentabilité a été atteinte après la maturation du modèle d’intérêt sur les réserves USDC.
En 2022, des événements comme FTX, Terra, Three Arrows Capital ont provoqué une perte de confiance dans l’ensemble du secteur crypto, avec un marché baissier, une baisse des activités on-chain, et de lourdes pertes pour Circle.
En 2023, une partie des réserves de Circle était déposée à Silicon Valley Bank. Après la faillite de la banque, le marché craignait pour la sécurité des réserves USDC, qui a brièvement dévissé sous 1 dollar. Certains utilisateurs ont migré vers USDT, mais finalement, la régulation américaine et le système bancaire ont stabilisé la situation, permettant à USDC de retrouver son ancrage.
Résumé
Le développement de Circle bénéficie de la digitalisation du dollar, de la légalité des stablecoins, et de la modernisation des infrastructures de paiement ; ses plus grands défis historiques restent la régulation, le cycle crypto, et les risques liés au système bancaire.
Risques
Risque réglementaire : l’évolution de la législation sur les stablecoins pourrait remodeler le modèle commercial.
Risque de concurrence : USDT, banques traditionnelles émettant des stablecoins, et autres risques liés à l’industrie crypto : cycles haussiers/baisseurs, perte de confiance, calcul quantique, etc.
Le canal d’entrée de Coinb est trop dominant, absorbant une grande partie des profits. La baisse des taux d’intérêt américains en 2023 a réduit les revenus et bénéfices. Risque de crédit sur les actifs de réserve : en 2023, Circle a été impacté par l’effondrement de Silicon Valley Bank, USDC a brièvement dévissé de son ancrage. $CRCL