La réglementation continue de se durcir, où se dirigent les 200 milliards d'investissements transfrontaliers ?

La réglementation sur l'investissement transfrontalier continue de se durcir.

Le 1er juin, le « Règlement du Conseil d'État sur les investissements à l'étranger » a été publié. Il mentionne notamment que le fait de mener des investissements étrangers interdits par l'État en violation des règles, les revenus illégaux seront confisqués, et les entités impliquées ainsi que les responsables concernés feront face à des amendes ; le 22 mai, la Commission de réglementation des valeurs mobilières et huit autres départements ont conjointement publié le « Plan de mise en œuvre pour la rectification globale des activités illégales de gestion de fonds, de valeurs mobilières et de produits dérivés à l'étranger », infligeant une amende totale de plus de 2,2 milliards de yuans à Futu, Tiger et Changqiao, et précisant que toutes les activités illégales à l'intérieur du pays devront être entièrement éliminées dans un délai de deux ans.

Selon une estimation de CITIC Securities, la taille des actifs des comptes affectés est d'environ 200 à 250 milliards de HKD. Dans ce contexte, où dirigeront les flux de la demande d'investissement transfrontalier ? Pour les investisseurs domestiques, à l'avenir, il sera nécessaire d'effectuer des investissements à l'étranger via des canaux légaux tels que le Shanghai-Hong Kong Stock Connect, le Qualified Domestic Institutional Investor (QDII) et le Cross-border Wealth Management Connect.

Il est à noter que la forte demande d'investissement transfrontalier a déjà provoqué des réactions en chaîne sur les produits d'investissement concernés. Selon les données de Wind, au 2 juin, plus de 60 % des fonds QDII sur le marché étaient soumis à des restrictions ou à une suspension des souscriptions, plusieurs fonds cotés à l'étranger ont signalé des risques de prime, et le ETF semi-conducteurs Chine-Corée (ETF de type index cotés en bourse) de Huatai-PineBridge et le ETF technologique Nasdaq de Invesco affichent tous un taux de prime d'environ 20 %, ce qui a nécessité des suspensions continues pour avertir des risques.

De plus, face à la difficulté de consulter les quotas QDII et au manque de transparence des informations, plusieurs plateformes de distribution de fonds ont lancé des services de consultation. Le 2 juin, plusieurs canaux de distribution, dont Tencent Licai Tong, JD Finance et China Merchants Bank, ont mis en ligne de petits outils pour vérifier le quota QDII, permettant aux investisseurs de suivre en temps réel l'évolution des limites d'achat des fonds étrangers.

Déséquilibre entre l'offre et la demande des fonds QDII

Les fonds QDII sont le principal canal pour les particuliers souhaitant allouer des actifs à l'étranger, et ils constituent également la principale voie pour le rapatriement des fonds. Cependant, dans le domaine QDII, les investisseurs font face à deux grands problèmes à long terme : d'une part, en raison du contrôle des quotas de devises étrangères, les produits suspendent souvent les souscriptions, et la prime sur les fonds cotés en bourse reste élevée ; d'autre part, le marché étranger est complexe et dispersé, rendant la sélection de fonds QDII de qualité difficile pour les investisseurs ordinaires.

Selon Wind, parmi les fonds QDII encore ouverts à la souscription, 36 ont enregistré un rendement supérieur à 50 % cette année, mais en raison des limites de quota, tous sont en suspension pour les souscriptions importantes, avec un plafond de souscription quotidienne aussi bas que 10 yuans.

En regardant la répartition géographique des portefeuilles de ces fonds, la proportion de positions en actions américaines varie considérablement, allant de 30 % à 80 %. Certains fonds détiennent une proportion élevée d'actions A, notamment Tianhong Global High-end Manufacturing et E Fund Global Growth, avec plus de 30 % de leurs portefeuilles en actions A. D'autres produits adoptent une stratégie de diversification en incluant des actions à Hong Kong, Taïwan et en Corée.

« On pensait avoir acheté un produit transfrontalier, mais c'était encore des actions A », ont récemment critiqué plusieurs investisseurs sur Xiaohongshu, soulignant que la pureté des actions américaines dans certains fonds QDII n'était pas élevée.

Les grands souscriptions de produits populaires étant totalement limitées, cela amplifie également la prime sur le marché secondaire. Selon Wind, au 2 juin, 18 fonds QDII avaient un taux de prime supérieur à 9 %, avec des indices de suivi couvrant le Nasdaq, le pétrole brut, l'Internet à Hong Kong et aux États-Unis, et le semi-conducteur.

Parmi eux, le fonds QDII avec le rendement le plus élevé cette année est le ETF semi-conducteurs Chine-Corée de Huatai-PineBridge, avec un rendement de 95 % depuis le début de l'année, et un taux de prime en bourse d'environ 20 %.

Ce succès s'explique par deux facteurs principaux : d'une part, l'explosion du cycle de l'industrie de l'IA ; d'autre part, la rareté de ces produits. Ce fonds est le seul ETF du marché A à investir directement dans le marché coréen, suivant l'indice CSI Korea Semiconductor Exchange, regroupant les principales entreprises de semi-conducteurs des deux pays. Les trois principales positions sont Samsung Electronics, SK Hynix et Cambrian, avec Samsung Electronics et SK Hynix représentant près de 35 % de l'actif net du fonds.

Extension du canal ETF vers le sud

Comparé aux difficultés de souscription des fonds QDII et à la forte prime en bourse, le Southbound Stock Connect, grâce à ses avantages institutionnels, devient une voie privilégiée pour la stratégie d'investissement transfrontalier. En tant que canal le plus direct et le plus mature pour répondre à la demande d'allocation en actions hongkongaises, le Southbound Stock Connect couvre plus de 700 titres, permet le règlement en RMB, n'utilise pas le quota de change, et ne présente pas le problème de prime élevée en bourse que rencontrent souvent les fonds QDII.

Actuellement, pour ouvrir un compte pour le Southbound Stock Connect, les investisseurs doivent remplir deux conditions strictes : détenir en moyenne au moins 500 000 RMB en actifs de titres sur les 20 premiers jours de négociation, et réussir une évaluation de connaissance de l'investisseur adaptée au marché hongkongais. Le Southbound Stock Connect ne nécessite pas d'ouverture de compte à l'étranger ni d'approbation de change, et une fois ouvert, il suffit d'utiliser le compte A-share existant pour négocier directement des actions hongkongaises.

De plus, le système du Southbound Stock Connect a également ouvert une voie d'investissement exclusive pour les ETF, appelée le canal ETF vers le sud, offrant aux investisseurs une plus grande flexibilité pour déployer des actifs à l'étranger. Selon la Hong Kong Stock Exchange, ces dernières années, le volume de transactions des ETF liés au Southbound Stock Connect a connu une croissance accélérée, avec un volume moyen quotidien de 3,9 milliards HKD en 2025, en hausse de 61,7 % par rapport à l'année précédente.

Au cours des deux dernières années, le nombre de produits inclus dans le canal ETF vers le sud n'a cessé d'augmenter. En novembre 2025, le canal a été étendu pour inclure pour la première fois des ETF investissant dans des actifs américains, passant de 17 à 23 produits. À partir du 6 mai 2026, huit ETF cotés à Hong Kong ont été intégrés dans la liste du canal vers le sud, portant le total à 31 produits, avec une extension de la gamme d'actifs vers la Corée, le Japon, l'Australie et d'autres marchés.

L'une des nouveautés de cette extension est l'ETF FTSE Hong Kong Korea Tech+ de Southern East Asia, qui a connu le plus fort afflux de capitaux au cours du dernier mois. En tant que seul ETF du Southbound Stock Connect couvrant la technologie sud-coréenne, cet ETF de Southern Hong Kong-Korea Tech alloue environ 65 % à la technologie hongkongaise et environ 35 % à la technologie clé sud-coréenne, avec des positions importantes dans Samsung Electronics, SK Hynix, et autres leaders mondiaux des semi-conducteurs. La liste des principales positions comprend également SMIC, Alibaba, Xiaomi, parmi d'autres géants technologiques hongkongais.

Du point de vue de la performance du marché, l'indice KOSPI sud-coréen a déjà enregistré une hausse cumulée de plus de 108 % cette année, et Goldman Sachs a récemment relevé l'objectif pour les 12 prochains mois de l'indice KOSPI, passant de 9 000 à 12 000 points. Le ETF Southern Hong Kong-Korea Tech a enregistré une hausse de 41,27 % depuis le début de l'année, se classant premier parmi tous les ETF du Southbound Stock Connect.

Outre le Southern Hong Kong-Korea Tech, d'autres nouveaux fonds transmarchés méritent également l'attention. L'ETF High Dividend de E Fund est actuellement le seul ETF du Southbound Stock Connect à couvrir trois marchés, avec 65 % de ses positions principales en actifs financiers et énergétiques à Hong Kong, et 35 % dans des entreprises à forte distribution de dividendes sur le marché mature japonais et australien. L'ETF AI de E Fund couvre les principales entreprises cotées en IA à Hong Kong et aux États-Unis, sélectionnant 50 actions, dont Nvidia, SMIC, Huahong Semiconductor, Horizon Robotics et Alibaba comme principales positions.

Les fonds de reconnaissance complètent l'offre

Alors que les flux de capitaux vers le Southbound ETF augmentent rapidement, le seuil élevé de 500 000 RMB décourage de nombreux investisseurs. En revanche, la participation via les fonds de reconnaissance est beaucoup plus accessible, et ces fonds disposent d’un mécanisme de quota indépendant, sans conflit avec le quota QDII.

Les fonds de reconnaissance, en termes simples, permettent aux fonds étrangers de vendre en Chine continentale et aux fonds chinois de vendre à l’étranger, dans le cadre d’un mécanisme de gestion transfrontalière, divisés en fonds « Nord » (vers la Chine) et « Sud » (vers l’étranger).

Selon Wind, il existe actuellement 174 fonds de reconnaissance « Nord » (différentes parts séparément comptabilisées), couvrant Hong Kong, l’Asie-Pacifique, les États-Unis et d’autres marchés principaux. La gamme de parts est très variée, incluant différentes devises telles que RMB, USD, HKD, et différents types de distribution, notamment la distribution cumulative et périodique.

Par exemple, le Morgan International Bond propose six types : bond Morgan International - PRC CNY hedged cumulé, bond Morgan International - PRC CNY hedged avec distribution mensuelle, bond Morgan International - PRC CNY cumulé, bond Morgan International - PRC CNY avec distribution mensuelle, bond Morgan International - PRC USD cumulé, bond Morgan International - PRC USD avec distribution mensuelle.

Les parts en RMB sont sous forme de souscription et rachat en RMB, avec une couverture en RMB pour réduire le risque de change, adaptées aux investisseurs souhaitant éviter la volatilité des devises. Les parts en USD sont sous forme de souscription et rachat en USD ; les parts cumulatives réinvestissent les dividendes, adaptées à une détention à long terme. Les parts à distribution mensuelle distribuent régulièrement des liquidités, convenant aux investisseurs ayant des besoins en flux de trésorerie. La majorité des fonds de reconnaissance investissent dans des produits en Chine continentale et à Hong Kong.

Concrètement, les produits investissant en Chine continentale et à Hong Kong se concentrent principalement dans les secteurs financier, de la santé et des télécommunications, avec presque toutes les principales positions comprenant Tencent Holdings, Alibaba ou les deux, comme le Morgan Yian Hong Kong Fund, le Hang Seng China Enterprises Index Fund, le Bank of China Hong Kong Stock Fund, etc.

Les produits investissant en Asie et dans la région Asie-Pacifique ont pour principales positions TSMC, Samsung Electronics et SK Hynix, souvent en tête de leurs portefeuilles, comme le Eastern Hui Li Hong Kong - Asia-Pacific New Power Dividend, le Morgan Asia Stock High Yield, le East Asia United Prosperity Asia-Pacific Multi-Asset Income Fund, etc.

De plus, les produits investissant à l’échelle mondiale, principalement dans le marché américain, ont pour principales positions Nvidia, ainsi que des géants technologiques américains tels qu’Apple, Google et Microsoft, comme le Zhongyin Hong Kong Global Stock Fund, l’East Asia Hui Li Hong Kong - Flexible Growth Allocation, le Pictet Strategy Income, etc.

Il faut noter que le rachat des fonds de reconnaissance peut prendre de 5 à 10 jours ouvrables (parfois plus longtemps). Cependant, leurs canaux d’achat se sont progressivement élargis, avec des plateformes Internet populaires telles qu’Alipay, Tiantian Fund, ainsi que plusieurs banques, proposant désormais leur vente.