Galaxy : Le cycle de sortie de fonds pour les ETF Bitcoin commence, le marché baissier pourrait se poursuivre

Auteur : Alex Thorn, directeur de la recherche chez Galaxy Digital ; Source : Galaxy Digital ; Traduction : Shaw, Jinse Caijing

Les flux de fonds globaux vers les ETF Bitcoin cette année sont passés à une sortie nette. L’ETF Bitcoin spot américain a précédemment connu des flux entrants continus depuis la troisième semaine d’avril, mais la semaine dernière, une sortie nette de 723,5 millions de dollars a été enregistrée en une seule journée , ce qui non seulement constitue la plus grande sortie journalière de l’année, mais aussi la cinquième plus grande sortie journalière de produits négociés en bourse (ETP) Bitcoin spot dans l’histoire, et à ce stade, les flux de fonds pour ce type de produit en 2026 sont passés de positifs à négatifs.

Le recul du prix du Bitcoin cette année est essentiellement synchronisé avec les flux de fonds. Cette semaine, les flux sont devenus négatifs, reflétant dans un environnement de marché volatil où divers thèmes d’investissement populaires émergent successivement, que cette cryptomonnaie traditionnelle de premier plan a déjà montré des signes de faiblesse. La semaine dernière, une nouvelle positive concernant un accord potentiel entre les États-Unis et l’Iran, permettant de relancer la navigation dans le détroit d’Hormuz, combinée à la forte performance des actions technologiques, a permis aux marchés américains de battre de nouveaux records historiques. Les investissements dans l’intelligence artificielle, la fabrication de puces et le retour de l’industrie des semi-conducteurs locale continuent d’attirer des capitaux institutionnels supplémentaires. Depuis la création de l’ETF Bitcoin spot en janvier 2024, la part de Bitcoin dans le flux de capitaux à risque a chuté à un niveau historiquement bas.

La demande d’achat d’ETF est déjà faible, et le rythme d’accroissement des avoirs en Bitcoin spot par la plus grande institution de détention publique mondiale, Strategy (MSTR), a également considérablement ralenti, ce qui aggrave cette situation. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, le 5 mai, le président-directeur général Michael Saylor a indiqué que l’entreprise n’excluait pas la possibilité de vendre des Bitcoins à l’avenir.

Selon les critères de l’entreprise, le mécanisme d’émission à la valeur de marché (ATM) utilisé pour lever des fonds pour l’achat de Bitcoin a été suspendu. La plateforme de données propre à Strategy montre que le multiple actuel du prix de l’action par rapport à la valeur nette ajustée (mNAV) est de 1,20 (ce qui serait encore plus bas si calculé selon d’autres méthodes), et l’entreprise stipule que l’émission à la valeur de marché ne peut être lancée que lorsque le prix de l’action dépasse environ 1,22 fois la valeur nette ajustée.

Jusqu’à présent, l’entreprise s’est principalement financée par des actions privilégiées perpétuelles STRC pour acheter des Bitcoins. Cependant, le plafond d’émission à prix égal de ces titres, qui exige que leur prix de transaction soit proche de leur valeur nominale de 100 dollars, n’a pas été respecté ces deux dernières semaines, ce qui a entraîné un arrêt des opérations.

Notre point de vue

Au cours des 18 derniers mois, deux principales sources de demande stable pour le Bitcoin spot — les fonds ETF et la détention dans la trésorerie de Strategy — ont toutes deux commencé à se contracter. Cette année, de nombreux segments du marché des cryptomonnaies ont connu de belles performances, comme les monnaies liées à l’IA, les échanges décentralisés de contrats perpétuels, ou les monnaies de confidentialité, mais le Bitcoin n’en a pas bénéficié, et ces autres monnaies sont de bien moindre envergure. En raison de l’effet de diversification vers divers thèmes d’investissement populaires dans le marché principal, il est probable que cette tendance baissière du Bitcoin se poursuivra. En combinant cette analyse avec la cyclicité historique, cette conclusion paraît encore plus convaincante.

Au moment de la rédaction, le prix du Bitcoin est de 73 400 dollars, et sur une échelle à long terme, sa performance reste globalement stable. La psychologie du marché et des participants est intrinsèquement cyclique, et le Bitcoin a déjà connu plusieurs rebonds puissants par le passé. Bien que la tendance actuelle soit faible et qu’il n’ait pas encore réussi à revenir au seuil des 100 000 dollars, de nombreux indicateurs suggèrent que le marché haussier du Bitcoin n’est pas encore terminé.