Le modèle bitwise montre que Bitcoin est profondément sous-évalué à $224K valeur équitable en pleine crise de la dette

Bitcoin se négocie actuellement à environ 150 000 $ en dessous de ce que le modèle de défaut souverain de Bitwise Europe indique qu'il vaut. Cet écart s'est creusé en mai lorsque le prix a atteint 83 000 $ avant que des sorties de produits négociés en bourse (ETP) d’un milliard de dollars ne le ramènent à 72 000 $, laissant le marché comprimé à un carrefour structurel.

• Points clés :
• • Bitcoin s’est replié à $72K en mai après que les sorties d’ETP Bitcoin aient atteint 1,031 milliard de dollars au second semestre du mois.
• • Les données de Bitwise Europe montrent que les détenteurs à long terme ont atteint un sommet historique de 14,85 millions de BTC, soit 74,3 % de l’offre.
• • La zone de 78 000 $–$85K reste le niveau clé à surveiller, avec une probabilité de 75 % pour l’adoption du CLARITY Act en 2026 selon Polymarket.

Bitcoin a atteint $83K puis s’est effondré à $72K — Voici ce qui a changé

Le mois a débuté avec le bitcoin franchissant 80 000 $ pour la première fois depuis fin janvier. Le mouvement initial était en grande partie mécanique. Selon les chercheurs de Bitwise Europe André Dragosch et Luke Deans, les taux de financement perpétuel avaient été négatifs pendant 21 des 30 jours d’avril, signalant une position courte surchargée. Lorsque ces positions se sont dénouées, environ 42 millions de dollars de liquidations de contrats à terme short ont été réglés en 24 heures.

Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des flux nets entrants de 166,5 millions de dollars au premier semestre du mois. Le profit et la perte réalisés nets sont devenus positifs pour la première fois depuis fin janvier. Le ratio de risque côté vente est tombé à son niveau le plus bas depuis octobre 2023, et les détenteurs à long terme ont ajouté environ 125 000 BTC durant cette période, selon le rapport de Bitwise Europe.

« Selon ce modèle, la « juste valeur » du bitcoin en tant que couverture contre le défaut souverain dépend de la probabilité de défaut pondérée et de la capitalisation boursière des obligations souveraines « assurées » », indique Bitwise dans son rapport. Source de l’image : Bitwise. Le sentiment a culminé à mi-mois. L’indice de sentiment des crypto-actifs de la société a atteint son niveau le plus élevé en 12 mois, avec 13 de 15 sous-indicateurs au-dessus de leur tendance à court terme. Le bitcoin a également brièvement touché 83 000 $ suite à des rapports de progrès possibles vers un accord de désescalade entre les États-Unis et l’Iran.

La seconde moitié a inversé la tendance complètement. Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des sorties nettes de 1,031 milliard de dollars. L’indice de peur et de cupidité des crypto-monnaies est repassé dans le territoire de la peur. Le bitcoin a été rejeté au niveau de la moyenne mobile sur 200 jours près de 82 000 $ et s’est replié vers 72 000 $ pour clôturer le mois.

Un mur de dette de 29 000 milliards de dollars et un nouveau président de la Fed : ce que cela signifie pour le bitcoin

Le rapport de Bitwise Europe identifie un environnement macroéconomique divisé. D’un côté, les actions mondiales ont continué à atteindre de nouveaux sommets historiques, soutenues par de solides bénéfices d’entreprises et des révisions de croissance positives. De l’autre, les marchés obligataires souverains sont sous une pression croissante.

Les gouvernements et les entreprises prévoient d’emprunter 29 000 milliards de dollars sur les marchés obligataires en 2026, soit 17 % de plus qu’en 2024 et le double du montant d’il y a dix ans, selon le rapport. Le FMI a averti que les marchés deviennent moins indulgents envers les hypothèses d’emprunt souverain. Les rendements des obligations japonaises à 10 ans ont atteint des sommets pluri-décennaux durant le mois, un développement que Bitwise Europe considère comme particulièrement significatif compte tenu du marché obligataire souverain japonais d’environ 7,5 trillions de dollars et de son statut de plus grand détenteur étranger de Treasuries américaines.

Le rapport de Dragosch et Deans note que l’action préférée perpétuelle STRC de Strategy se négociait en dessous de la valeur nominale, ce qui constitue un vent contraire pour de futurs achats de bitcoin. Bitwise Europe estime que Strategy représentait environ deux tiers de la demande institutionnelle de bitcoin via des sociétés de trésorerie et des ETP en 2026 jusqu’à présent.

Kevin Warsh a été investi en tant que président de la Réserve fédérale le 22 mai, succédant à Jerome Powell pour un mandat de quatre ans. L’analyse en langage naturel du discours récent de Warsh devant le Comité bancaire du Sénat caractérise son ton comme légèrement plus hawkish que celui de Powell. La société note que si la Fed maintient ses taux stables alors que l’inflation augmente, la baisse des rendements réels pourrait recréer un contexte macroéconomique historiquement favorable au bitcoin.

14,9 millions de bitcoins verrouillés pendant que les traders prennent du recul

Malgré la tentative de reprise des prix, l’activité on-chain sur les marchés au comptant, dérivés, options et ETF est restée proche de ses plus bas annuels tout au long de mai, selon Bitwise Europe. La société note que seulement 3,3 % des jours de trading enregistrés ont connu un volume combiné de profit et perte réalisé inférieur, indiquant un désengagement général des investisseurs.

Le côté offre raconte une histoire différente. La quantité de bitcoins détenus à long terme a atteint un sommet historique d’environ 14,85 millions, soit environ 74,3 % de l’offre en circulation, selon le rapport. Cette offre croît à un rythme 10,3 fois supérieur à celui de la nouvelle émission mensuelle. Parmi les cohortes vieillissantes, 60,5 % de tous les bitcoins n’ont pas bougé depuis plus d’un an, 48,5 % depuis plus de deux ans, 42,9 % depuis plus de trois ans, et 33,0 % depuis plus de cinq ans, avec une tendance à la hausse dans les quatre groupes.

Bitwise Europe identifie la fourchette de 78 000 à 85 000 $ comme le point médian actuel du marché, où la moyenne du marché réel, le coût de base des détenteurs à court terme, et le coût moyen agrégé des ETF Bitcoin américains convergent. La moyenne mobile sur 200 jours se situe à 80 500 $ dans cette bande. Une reconquête décisive de la zone des 85 000 $, affirme le rapport, indiquerait historiquement une transition vers un nouveau cycle haussier.

Bitcoin à un discount historique alors que le Nasdaq se négocie près de ses sommets historiques

Le ratio de la valeur marchande à la valeur réalisée du bitcoin se situe actuellement en dessous de 64 % de ses observations historiques, selon Bitwise Europe, le plaçant dans la moitié inférieure de sa distribution à long terme. Le ratio prix/valeur comptable du Nasdaq 100, en revanche, est proche de son niveau le plus élevé jamais enregistré, avec environ 99 % des lectures historiques en dessous du niveau actuel.

Le rapport fait également référence à un modèle théorique proposé pour la première fois par Greg Foss en 2021, qui estime la juste valeur illustrative du bitcoin en tant que couverture contre le défaut souverain à environ 224 000 dollars aujourd’hui, basé sur des probabilités de défaut pondérées dans les marchés obligataires souverains du G20. Bitwise Europe présente cela comme un chiffre implicite du modèle, et non comme une cible de prix.