Profitability hurdle—Why OpenAI’s massive losses could become the biggest stumbling block for an IPO

Lorsque nous discutons de la possibilité pour une entreprise de réaliser une IPO avant 2027, l’indicateur le plus crucial n’est ni le nombre d’utilisateurs, ni le nombre de téléchargements, mais—sa capacité à générer des profits. Sur ce point, l’écart entre plusieurs candidats vedettes est stupéfiant.

Anthropic : l’entreprise d’IA avec le chemin de profit le plus clair

Parmi toutes les licornes de l’IA, Anthropic affiche la performance financière la plus impressionnante. Le chiffre d’affaires annualisé est passé de 9 milliards de dollars fin 2025 à 47 milliards de dollars fin mai 2026, avec une prévision de flux de trésorerie positifs entre 2027 et 2028. Mieux encore, l’entreprise prévoit de réaliser ses premiers bénéfices au deuxième trimestre.

Ce chemin de profit clair est la clé qui a permis à Anthropic d’obtenir 65 milliards de dollars lors de sa levée de fonds en série H, et lui donne aussi la confiance pour déposer une demande d’introduction en bourse auprès de la SEC en étant parmi les premiers.

OpenAI : la difficulté de la perte dans un contexte de valorisation d’un billion de dollars

En revanche, la situation financière d’OpenAI est beaucoup plus complexe. En 2025, la perte opérationnelle annuelle d’OpenAI atteint 6,355 milliards de dollars. Et sa valorisation cible atteint 1 000 milliards de dollars—dans un contexte de pertes massives, cette valorisation repose davantage sur la supériorité technologique et l’imagination du marché que sur une trésorerie solide.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est l’intensification de la concurrence. Claude d’Anthropic constitue une menace directe pour ChatGPT dans plusieurs domaines comme la génération de code et les services aux entreprises ; Gemini de Google, Llama de Meta, etc., rattrapent rapidement leur retard. Si OpenAI ne parvient pas à améliorer significativement sa rentabilité avant l’introduction en bourse, sa valorisation d’un billion sera mise à rude épreuve.

SpaceX : la première rentabilité à venir, un « ballast » pour la valorisation d’un billion

Les perspectives de profit de SpaceX s’améliorent également. Selon les prévisions, l’entreprise génère environ 44 milliards de dollars de revenus annualisés, avec une première rentabilité opérationnelle prévue au deuxième trimestre. La marge EBITDA de Starlink dépasse 50 %, offrant à SpaceX une stabilité de profit sans précédent. Pour les investisseurs, la combinaison « revenus de cent milliards de dollars + rentabilité stable » constitue la meilleure garantie pour soutenir une valorisation d’un billion.

Mon jugement : la capacité à générer des profits est l’indicateur de sélection le plus central pour une IPO avant 2027. SpaceX et Anthropic, avec leur chemin de profit clair, ont la plus grande probabilité d’être cotées ; Discord et Stripe devront prouver la durabilité de leur rentabilité ; quant à OpenAI, elle doit présenter un calendrier convaincant pour réduire ses pertes—sinon, le plan d’introduction en bourse de 2027 pourrait encore être repoussé, voire être devancé par d’autres entreprises d’IA.