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Nvidia continue de redéfinir ce que peut signifier une seule entreprise pour toute une industrie et pour les portefeuilles d'investisseurs. Au début juin 2026, NVDA se négocie autour de 222 $, avec une capitalisation boursière dépassant 5,4 trillions de dollars, ce qui en fait la société la plus précieuse au monde.

L'action a grimpé d'environ 60 % depuis son plus bas sur 52 semaines proche de 139 $, mais selon certains indicateurs, elle a connu une année « peu reluisante » par rapport à son rythme historique. Cette tension entre des fondamentaux explosifs et un prix de l'action qui a parfois stagné constitue le récit principal en ce moment.

Les chiffres parlent en premier. Nvidia a annoncé un chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal 2026 de 81,6 milliards de dollars, en hausse de 85 % par rapport à l'année précédente et en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent.

Cela marque le quatrième trimestre consécutif de revenus records, la trajectoire passant de 46,7 milliards de dollars à 57,0 milliards, puis à 68,1 milliards, et enfin à 81,6 milliards. Chaque augmentation séquentielle en dollars a été plus importante que la précédente.

Les revenus du centre de données ont atteint 75,2 milliards de dollars pour le trimestre, en hausse de 92 % par rapport à l'année précédente, confirmant que le déploiement de l'infrastructure IA ne ralentit pas. Le bénéfice a explosé à 58,3 milliards de dollars pour la période de février à avril, plus de 200 % de plus qu'à l'année précédente. La société a autorisé un rachat d'actions supplémentaire de 80 milliards de dollars et a porté son dividende trimestriel de 0,01 $ à 0,25 $ par action, une augmentation de 25 fois. Ce n'est pas une entreprise qui se précipite pour déployer du capital. C'est une entreprise disposant de plus de liquidités qu'elle ne peut réinvestir dans ses opérations, choisissant de le retourner directement aux actionnaires.

Les prévisions méritent une attention particulière. Nvidia a prévu un chiffre d'affaires du deuxième trimestre d'environ 91 milliards de dollars, ce qui représente une croissance séquentielle de 12 %. Bien que toujours impressionnante en termes absolus, la vitesse de croissance ralentit par rapport au rythme de 20 % du premier trimestre. La direction a anticipé ce ralentissement, et le marché l'a intégré.

L'action a reculé après la publication des résultats malgré un dépassement des prévisions et une hausse des perspectives, la quatrième fois consécutive que cela se produit. Le schéma suggère que les attentes intégrées dans le prix sont si élevées que même des résultats records ne les satisfont que à peine.
Le ratio P/E historique tourne autour de 34, le ratio P/E futur à environ 26. Pour une entreprise dont le chiffre d'affaires croît encore de 85 % par an, cette valorisation n'est pas extrême selon les standards des actions de croissance, mais la trajectoire de décélération est importante. Si la croissance séquentielle passe de 20 % à 12 % et continue de diminuer, le multiple se comprimerait à moins que de nouveaux catalyseurs ne relancent la croissance.

Ces catalyseurs arrivent. Lors du Computex 2026 à Taipei, Jensen Huang a dévoilé deux gammes de produits transformateurs.

Le CPU Vera pour centres de données est désormais en production complète, avec une adoption précoce par OpenAI, Anthropic et SpaceX. Vera représente la démarche de Nvidia au-delà de l'accélération GPU pure, vers des plateformes de calcul à l'échelle des centres de données, élargissant la surface de revenus de l'entreprise dans ses relations avec les hyperscalers existants.

La deuxième annonce concernait la plateforme RTX Spark, un super-chips basé sur Arm développé en partenariat avec MediaTek et Microsoft, comprenant un CPU Grace à 20 cœurs, un GPU RTX Blackwell, et jusqu'à 128 Go de mémoire unifiée dans un seul package. RTX Spark sera lancé cet automne dans des ordinateurs portables et mini-PC de Microsoft, Dell, HP, ASUS, Lenovo et MSI. Nvidia la qualifie de réinvention du PC pour l'ère de l'IA, conçue pour exécuter des agents IA localement plutôt que de dépendre de l'infrastructure cloud.

Le Surface Laptop Ultra de Microsoft a été annoncé comme le dispositif phare. Nvidia a également révélé qu'elle détient 43 milliards de dollars en participations dans des startups privées, dont un engagement de 30 milliards de dollars envers OpenAI, signalant que l'entreprise ne se limite pas à fournir du matériel à l'économie de l'IA. Elle s'intègre comme investisseur stratégique et partenaire dans tout l'écosystème.

Le cas haussier structurel est simple. Les dépenses en capital pour l'IA par les hyperscalers continuent d'accélérer. Nvidia domine le marché des puces pour la formation et l'inférence, sans rival crédible à l'échelle comparable.

L'écosystème logiciel construit autour de CUDA crée une barrière qui se renforce à chaque déploiement. L'expansion dans l'informatique personnelle via RTX Spark ouvre une nouvelle source de revenus pour les consommateurs, qui n'existait pas auparavant.
La production du CPU Vera marque la transition de Nvidia d'un fournisseur de composants à un fournisseur de plateformes complètes pour les centres de données. La diversification des revenus, la dépendance logicielle et l'intégration verticale indiquent toutes une entreprise qui approfondit sa position stratégique, même si le taux de croissance absolu se normalise.

Les risques sont tout aussi réels. La décélération de la croissance des revenus n'est pas hypothétique. Elle est déjà intégrée dans les prévisions.
L'action a évolué dans une fourchette relativement étroite depuis plusieurs mois, et quatre baisses consécutives après résultats montrent que le marché anticipe la perfection.

Tout écart par rapport à l'objectif de 91 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, ou toute réduction supplémentaire de la prévision de croissance séquentielle, pourrait entraîner une correction significative. L'exposition géopolitique aux restrictions à l'exportation vers la Chine reste non résolue. Les investissements de 43 milliards de dollars dans des startups introduisent une complexité dans le bilan et un risque de mark-to-market.

La concurrence d'AMD et les efforts de silicium personnalisé chez Google, Amazon et Microsoft s'accélèrent, bien qu'aucun n'ait encore capturé une part significative. La surveillance réglementaire autour de la concentration dans l'infrastructure IA pourrait augmenter à mesure que la domination de Nvidia s'élargit. La poussée grand public RTX Spark reste non prouvée.

Les PC Windows basés sur Arm ont une histoire mitigée, et les taux d'adoption dépendront de la compatibilité logicielle et du soutien des développeurs, ce qui prendra du temps à se développer.

Le schéma saisonnier offre une perspective tactique intéressante. Au cours des 10 dernières années, NVDA a enregistré en moyenne une hausse de 6,9 % en juin avec un taux de réussite de 80 %.

L'action a ouvert 5,5 % plus haut immédiatement après la keynote de Computex. La pérennité de cette dynamique durant le mois dépendra de la traduction du récit RTX Spark en estimations crédibles de revenus pour le grand public et du support des données de suivi du deuxième trimestre pour atteindre l'objectif de 91 milliards de dollars.

Pour quiconque détient ou envisage d'investir dans NVDA, la question centrale est de savoir si vous investissez dans la trajectoire actuelle des résultats ou dans l'histoire d'expansion de la plateforme. La trajectoire actuelle continue de produire des chiffres extraordinaires mais ralentit.

L'histoire d'expansion de la plateforme, englobant Vera, RTX Spark, les investissements dans les startups et la dépendance à l'écosystème CUDA, soutient que le marché total adressable de Nvidia continue de croître plus vite que le ralentissement des revenus.

Si cela se confirme, l'action à 34 fois le bénéfice historique est raisonnable. Si l'expansion du TAM stagne et que la décélération de la croissance se poursuit, le multiple s'ajustera.

Surveillez le rapport du deuxième trimestre pour le chiffre d'affaires de 91 milliards de dollars, la prochaine prévision séquentielle, et tout commentaire sur la précommande ou le pipeline de RTX Spark.

Ces trois éléments vous en diront plus sur la direction que n'importe quel motif graphique ou indicateur de sentiment.