#微策略出售32枚比特币 "Ne vendez jamais de Bitcoin," puis il a vendu 32 pièces

Le 1er juin, Strategy a déposé un formulaire 8-K auprès de la SEC, divulguant la vente de 32 bitcoins du 26 au 31 mai, à un prix moyen de 77 135 $, pour un total d'environ 2,5 millions de dollars. Après la vente, la société détient encore 843 706 BTC, avec un coût total de 63,87 milliards de dollars, soit une moyenne de 75 699 $ par pièce.
Les 32 pièces représentent 0,004 % des avoirs totaux ; 2,5 millions de dollars équivalent au volume d’achat quotidien moyen de Strategy au cours des 12 derniers mois. D’un point de vue financier, cette transaction est presque insignifiante. Mais ce qu’elle brise est bien plus grand que le montant réalisé ; depuis l’achat de Bitcoin pour la première fois en août 2020, Strategy n’a vendu qu’une seule fois, en décembre 2022, lorsqu’elle a vendu 704 BTC pour 11,8 millions de dollars à une moyenne de 16 776 $, dans le but de réaliser une perte fiscale, puis a racheté 810 pièces deux jours plus tard à un prix inférieur. Cette vente était essentiellement une manœuvre fiscale, et non une réduction réelle des avoirs.
Mais cette fois, c’est différent ; les 2,5 millions de dollars sont explicitement destinés à payer des dividendes sur les actions privilégiées, et Strategy n’a pas l’intention de racheter.
Le paiement des dividendes commence à maturité
Depuis début 2025, Strategy a émis intensément des actions privilégiées : STRK avec un rendement annuel de 8 %, STRF avec 10 %, STRD avec 10 %, et STRC avec 11,5 %. Les quatre séries sont superposées, et la société a déjà versé plus de 693 millions de dollars en dividendes.
La logique derrière ces actions privilégiées est que les investisseurs donnent de l’argent à Strategy, qui l’utilise pour acheter du Bitcoin, puis verse des dividendes à taux fixe en utilisant ses réserves de trésorerie et ses revenus opérationnels. Lorsque le Bitcoin augmente, la prime mNAV s’élargit, permettant à Strategy d’émettre de nouvelles actions pour financer ses opérations. Lorsque le Bitcoin baisse ou stagne, les obligations de dividendes restent, mais la fenêtre de financement se réduit.
Le rythme d’accumulation de Bitcoin par MicroStrategy
En décembre 2025, Strategy avait constitué une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars dédiée à couvrir les dividendes et les paiements de dettes, qui pourrait durer environ 30 mois au rythme actuel. Mais au 31 mai 2026, cette réserve était tombée à 900 millions de dollars, ayant épuisé 1,35 milliard en six mois.
Lors de l’appel de résultats du premier trimestre, le PDG de Strategy, Phong Le, a publiquement mentionné la « vente disciplinée de Bitcoin » comme l’un de ses outils de gestion du capital pour la première fois. Peu ont prêté attention à l’époque, mais avec le recul, c’était un aperçu de la vente de 32 BTC.
Saylor a publié un tweet le 2 février 2025 disant « Ne vendez jamais votre bitcoin », qui a été largement retweeté après la divulgation du 8-K. Il n’a ensuite évoqué que le positionnement du produit STRC, affirmant que l’objectif de Strategy est de faire de STRC le meilleur outil de crédit au monde, évitant complètement le sujet de la vente de pièces.
Ce jour-là, l’action MSTR a chuté d’environ 6 %, Mizuho a maintenu une note d’achat mais a abaissé le prix cible de 320 $ à 265 $. La plupart des analystes pensent que la vente de 2,5 millions de dollars a peu d’impact financier, mais la signification fondamentale réside dans le signal : si les réserves de trésorerie continuent de diminuer avec des obligations de dividendes inchangées, les ventes futures pourraient ne pas s’arrêter à 32 pièces.
Un jeu de texte de 100 millions de dollars sur Polymarket
La vente de Strategy a également déclenché un marché de prédiction sur Polymarket.
La question était de savoir si Strategy vendrait du Bitcoin avant le 31 mai. Le marché a échangé plus de 111 millions de dollars jusqu’à présent. Le 8-K indique que la transaction a eu lieu entre le 26 et le 31 mai, avec un horodatage enregistré comme « 31 mai 2026, 16h00, heure de l’Est ». Mais le 8-K n’a été déposé auprès de la SEC que le 1er juin, et le public n’en a appris qu’après la date limite.
Les acheteurs du « Oui » disent que la transaction a eu lieu avant la date limite, car le 8-K indique explicitement le 31 mai ; les acheteurs du « Non » soutiennent qu’il n’y avait pas d’informations publiques confirmant la vente avant la date limite, donc selon les règles, cela devrait être Non. Après que deux propositions de Non ont été contestées, le différend a été porté à un arbitrage par vote avec le jeton UMA.
Polymarket a ensuite ajouté une note indiquant : « Le consensus de MSTR, les données en chaîne ou les rapports fiables n’ont pas confirmé que Strategy a vendu du Bitcoin dans le délai spécifié par le marché. Les confirmations en dehors du délai spécifié ne répondent pas aux exigences. »
Derrière ce différend se cache un problème plus profond avec le mécanisme d’arbitrage de Polymarket. Une enquête de The Wall Street Journal de mai a révélé que dans la plupart des marchés de différends de Polymarket, plus de la moitié du pouvoir de vote UMA est concentrée dans les 10 principales portefeuilles, environ 60 % des votants actifs peuvent être liés à des comptes Polymarket, et environ une dispute sur cinq implique des votants détenant la position du contrat contesté. Depuis 2026, Polymarket a généré plus de 1 150 marchés de différends, dépassant le total de toute l’année 2025.
Ce n’est pas seulement Strategy qui vend ; le Bitcoin est tombé en dessous de 72 000 $ !
La divulgation du 8-K de Strategy coïncidait avec un environnement de marché généralement faible, le Bitcoin étant tombé en dessous de 72 000 $ le 1er juin, atteignant son niveau le plus bas depuis le 13 avril. Les données de CoinShares montrent que la semaine dernière, les produits d’investissement en actifs numériques ont enregistré des sorties nettes de 1,67 milliard de dollars, la deuxième plus grande sortie hebdomadaire en 2026. Pour mai, les ETF spot Bitcoin ont connu des sorties nettes de 2,3 milliards de dollars, la plus grande sortie mensuelle de cette année. La gestion des actifs numériques a diminué pour atteindre environ 141 milliards de dollars, son niveau le plus bas depuis le début de l’année.
Strategy a vendu 32 pièces, mais ce n’est pas la première société de trésorerie Bitcoin à agir. Les données du premier trimestre montrent que la vente est devenue un comportement collectif. MARA Holdings a vendu 15 133 BTC du 4 au 25 mars, encaissant environ 1,1 milliard de dollars, principalement utilisé pour racheter des obligations convertibles arrivant à échéance en 2030 et 2031. Riot Platforms a vendu 3 778 BTC durant la même période, levant 289,5 millions de dollars, réduisant ses avoirs de 19 223 à 15 680 BTC, soit une baisse de 18 %. David Bailey’s Nakamoto Holdings a vendu 284 BTC en mars, soit environ 5 % de ses avoirs. Empery Digital a vendu 370 BTC en avril pour rembourser des prêts. Genius Group a liquidé ses 84 dernières pièces pour rembourser 8,5 millions de dollars de dettes.
Au premier trimestre seulement, MARA, Riot et Nakamoto ont vendu plus de 19 000 BTC au total. Les données en chaîne de CryptoQuant montrent qu’à la fin mars, la demande apparente de Bitcoin est tombée à -63 000 pièces, indiquant une contraction profonde du marché où la pression de vente globale dépasse largement l’achat.
Certaines entreprises ne vendent pas seulement des pièces mais abandonnent carrément le modèle de trésorerie. Forum Markets (anciennement ETHZilla) a liquidé pour environ 114 millions de dollars d’ETH au début de l’année, se tournant vers des services de tokenisation. VivoPower avait initialement prévu de constituer une trésorerie XRP, mais a changé son plan en février pour se concentrer sur des centres de données et des infrastructures d’IA, en se débarrassant de toutes ses holdings XRP.
Le 28 mai, la société française de semi-conducteurs Sequans Communications a confirmé avoir entièrement remboursé ses obligations convertibles en vendant ses holdings Bitcoin, et prévoit de liquider progressivement les 658 BTC restants. La société détenait au maximum 3 234 pièces.
Sequans avait annoncé qu’elle conserverait plus de 3 000 BTC comme réserves à long terme, mais ce « long terme » a duré moins d’un an. Son action (code SQNS) a chuté de 77 % cette année, avec une baisse de 97 % sur cinq ans. Le modèle commercial des sociétés de trésorerie Bitcoin a été validé lors du rallye de 2025, car la hausse des prix des pièces a fait augmenter les primes mNAV, leur permettant d’émettre de nouvelles actions ou obligations convertibles pour acheter davantage de pièces, créant ainsi une boucle de rétroaction positive. Après le pic du marché en octobre dernier, cette dynamique s’est inversée. La baisse des prix a comprimé les primes, les fenêtres de financement se sont resserrées, et les obligations de dividendes et de dettes sont restées inchangées, rendant la vente de pièces la source de liquidité la plus directe. Selon Bitwise, à la fin du premier trimestre, les sociétés cotées détenaient environ 1,15 million de BTC, représentant 5,47 % de l’offre totale. Cette échelle elle-même pose un risque : si plusieurs sociétés de trésorerie sont forcées de vendre simultanément, elles seront à la fois les plus grands acheteurs et la pression de vente potentiellement la plus concentrée.
Peu d’entreprises continuent d’acheter ; Strive a acheté environ 1 944 BTC en mai, pour environ 150 millions de dollars, et Metaplanet a acheté 5 075 BTC début avril. Strategy elle-même achetait encore en mai, accumulant plus de 25 000 BTC ce mois-là, pour plus de 2 milliards de dollars.
Dépenser 2 milliards de dollars pour acheter tout en retirant 2,5 millions pour les dividendes montre que Strategy est encore loin d’une crise de liquidité. Mais le signal de la vente de 32 pièces est que même les plus grands hodlers commencent à voir la vente comme un outil dans leur boîte à outils.