LST, le prêt en réhypothèque, après l'avoir regardé longtemps, je n'ai qu'une question : qui paie réellement le rendement. On dit que c'est pour « renforcer la sécurité », en réalité c'est simplement mettre la même garantie en hypothèque plusieurs fois, puis vendre à l'avance les frais ou risques de pénalité qui pourraient être reçus à l'avenir. Si le protocole a vraiment un flux de trésorerie, c'est une autre histoire, sinon il dépend de subventions ou de l'argent frais, dans un nouveau cadre mais le goût reste le même.

Il ne faut pas non plus faire semblant de ne pas voir les risques : d'un côté, on empile les rendements, de l'autre, la corrélation s'accumule. Si la chaîne sous-jacente rencontre un problème, si l'oracle tremble, si le contrat a une faille, si la gouvernance change brusquement les règles, tout peut exploser en chaîne. Récemment, les petits investisseurs se plaignent que les validateurs prennent trop, que le MEV et l'équité de la séquence ressemblent plus à « celui qui a le plus gros poing passe en premier », et tu espères que ces « gains supplémentaires » tombent du ciel ? Moi, je surveille surtout si le bouton de facturation peut vraiment s'ouvrir, combien on peut collecter, et comment on partage ces revenus. Ne me parle pas de narration, le flux de trésorerie, c'est la vraie monnaie dure.