#微策略出售32枚比特币 « Ne vendez jamais de Bitcoin », puis il en a vendu 32

Le 1er juin, Strategy a soumis un formulaire 8-K à la SEC, révélant la vente de 32 bitcoins entre le 26 et le 31 mai, à un prix moyen de 77 135 dollars, pour un total d’environ 2,5 millions de dollars. Après la vente, la société détient toujours 843 706 BTC, avec un coût total de 63,87 milliards de dollars, à un prix moyen de 75 699 dollars.
32 BTC représentent 0,004 % de la totalité de la position, et 2,5 millions de dollars équivalent à la moyenne d’achat quotidienne ou tous les 1,5 jours de Strategy au cours des 12 derniers mois. Sur le plan financier, cette transaction est presque insignifiante. Mais ce qu’elle brise est bien plus grand que le montant réalisé : depuis l’achat initial de Bitcoin en août 2020, Strategy n’a vendu qu’une seule fois, en décembre 2022, en cédant 704 BTC pour 11,8 millions de dollars, à un prix moyen de 16 776 dollars, dans le but de réaliser une perte fiscale (tax-loss harvesting), puis deux jours plus tard, en rachetant 810 BTC à un prix inférieur. Cette vente était essentiellement une opération fiscale, pas une réduction réelle de la position.
Mais cette fois, c’est différent : les 2,5 millions de dollars sont explicitement destinés à payer des dividendes sur des actions privilégiées, Strategy n’a pas l’intention de racheter.

Facture de dividendes arrivant à échéance
Depuis le début de 2025, Strategy a émis de manière intensive des actions privilégiées, avec un taux annuel de 8 % pour STRK, 10 % pour STRF, 10 % pour STRD, et 11,5 % pour STRC, quatre séries superposées, la société ayant déjà versé plus de 693 millions de dollars en dividendes.
La logique de ces actions privilégiées est que les investisseurs confient leur argent à Strategy, qui l’utilise pour acheter des bitcoins, puis paie des dividendes fixes à partir de ses réserves de trésorerie et de ses revenus opérationnels. Si le prix du bitcoin augmente, la prime de mNAV s’élargit, permettant à Strategy de continuer à émettre de nouvelles actions pour financer sa croissance. Si le bitcoin baisse ou stagne, l’obligation de dividende ne disparaît pas, mais la fenêtre de financement se réduit.

Le rythme d’augmentation des bitcoins par MicroStrategy
En décembre 2025, Strategy a constitué une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars, spécialement pour couvrir les dividendes et le remboursement de la dette, ce qui pourrait durer environ 30 mois à ce rythme. Mais au 31 mai 2026, cette réserve est tombée à 900 millions de dollars, ayant consommé 1,35 milliard en six mois.
Lors de la conférence téléphonique sur le rapport du premier trimestre, le PDG de Strategy, Phong Le, a pour la première fois mentionné publiquement que « vendre des bitcoins de manière disciplinée » était l’un des outils de gestion du capital. À l’époque, peu de gens ont prêté attention à cette phrase, mais rétrospectivement, c’était une préfiguration de cette vente de 32 BTC.
Saylor avait tweeté le 2 février 2025 : « Ne vendez jamais votre bitcoin », un message largement relayé après la divulgation dans le 8-K. Il a ensuite publié un message axé uniquement sur le positionnement du produit STRC, affirmant que l’objectif de Strategy était de faire de STRC le meilleur outil de crédit au monde, évitant ainsi le sujet de la vente de bitcoins.
Le jour même, l’action MSTR a chuté d’environ 6 %, Mizuho a maintenu une recommandation d’achat, mais a abaissé le objectif de prix de 320 à 265 dollars. La majorité des analystes considèrent que la vente de 2,5 millions de dollars n’a pas d’impact financier substantiel, mais la signification essentielle de cet événement est au niveau du signal : si la réserve de trésorerie continue de diminuer, avec une obligation de dividende inchangée, la future vente pourrait ne pas se limiter à 32 BTC.

Une partie de jeu de mots de 100 millions de dollars sur Polymarket
Le moment de la vente de Strategy a également déclenché un marché de prédiction sur Polymarket.
La question était : Strategy vendra-t-elle ses bitcoins avant le 31 mai ? Le volume total des transactions dépasse actuellement 111 millions de dollars. Le formulaire 8-K indique que la transaction a eu lieu entre le 26 et le 31 mai, la date limite étant « 31 mai 2026, 16h00, heure de l’Est ». Mais le 8-K n’a été soumis à la SEC que le 1er juin, et le public n’a appris l’événement qu’après la date limite.
Les partisans du « Oui » soutiennent que la transaction a eu lieu avant la date limite, le 8-K mentionne explicitement le 31 mai ; ceux du « Non » affirment qu’aucune information publique ne prouve que la vente a eu lieu avant cette date, et selon les règles, ils doivent voter Non. Après deux propositions Non contestées, le débat a été porté à une arbitration par jeton UMA.
Polymarket a ensuite ajouté une note indiquant que « ni le consensus basé sur MSTR, ni les données on-chain, ni les rapports fiables n’ont confirmé que Strategy a vendu ses bitcoins dans la période réglementaire du marché. Les confirmations obtenues en dehors de cette période ne répondent pas aux critères. »
Ce litige soulève une question plus profonde sur le mécanisme d’arbitrage de Polymarket. Une enquête du « Wall Street Journal » en mai a révélé que, dans la majorité des marchés de contestation sur Polymarket, plus de la moitié des votes UMA étaient concentrés dans les 10 plus grands portefeuilles, environ 60 % des votants actifs étant liés à un compte Polymarket, et qu’environ un vote sur cinq concernait un votant détenant également une position dans le contrat contesté. Depuis 2026, plus de 1 150 marchés de contestation ont été créés sur Polymarket, dépassant le total de 2025.

Ce n’est pas seulement Strategy qui vend, le bitcoin est tombé sous 72 000 dollars !

La divulgation du 8-K de Strategy s’ajoute à un marché déjà faible : le bitcoin a chuté sous 72 000 dollars le 1er juin, atteignant son niveau le plus bas depuis le 13 avril. Selon CoinShares, la semaine dernière, les flux sortants nets des produits d’investissement en actifs numériques ont atteint 1,67 milliard de dollars, la deuxième plus grande semaine de sortie en 2026. Tout au long de mai, les ETF en bitcoin spot ont enregistré un retrait net de 2,3 milliards de dollars, le plus important mois de sortie cette année. La gestion des actifs numériques a diminué à environ 141 milliards de dollars, son plus bas depuis le début de l’année.
Strategy a vendu 32 BTC, mais ce n’est pas la première société de trésorerie en bitcoin à agir. Les données du premier trimestre montrent que la vente est devenue une pratique collective. Mara Holdings a vendu entre le 4 et le 25 mars 15 133 BTC, réalisant environ 1,1 milliard de dollars, principalement pour racheter des obligations convertibles arrivant à échéance en 2030 et 2031. Riot Platforms a vendu 3 778 BTC durant la même période, pour 289,5 millions de dollars, sa position passant de 19 223 à 15 680 BTC, une réduction de 18 %. David Bailey de Nakamoto Holdings a vendu 284 BTC en mars, représentant environ 5 % de sa position. Empery Digital a vendu 370 BTC en avril pour rembourser un prêt. Genius Group a liquidé ses 84 dernières pièces pour rembourser 8,5 millions de dollars de dettes.
Seules Mara, Riot et Nakamoto ont vendu collectivement plus de 19 000 BTC au premier trimestre. Les données on-chain de CryptoQuant montrent qu’à la fin mars, la demande apparente pour Bitcoin est tombée à -63 000 BTC, ce qui indique une contraction profonde du marché, avec une pression vendeuse nettement supérieure à la demande.
Certaines sociétés ne se contentent pas de vendre, elles abandonnent carrément leur modèle de trésorerie. Forum Markets (anciennement ETHZilla) a liquidé pour environ 114 millions de dollars d’ETH en début d’année, se tournant vers la tokenisation. VivoPower, qui prévoyait de constituer une trésorerie en XRP, s’est rapidement reconvertie en fournisseur de centres de données et d’infrastructures IA en février, en cédant toutes ses positions en XRP.
Le 28 mai, Sequans Communications, une société française de semi-conducteurs, a confirmé avoir soldé l’intégralité de ses bitcoins pour rembourser ses obligations convertibles, et prévoit également de monétiser progressivement ses 658 BTC restants. La société a atteint un pic de détention de 3 234 BTC.
Sequans avait précédemment déclaré vouloir détenir plus de 3 000 BTC comme réserve à long terme. Mais ce « long terme » a duré moins d’un an. Son action (code SQNS) a chuté de 77 % cette année, avec une baisse cumulée de 97 % sur cinq ans. Le modèle commercial des sociétés de trésorerie en bitcoin a été validé lors du cycle haussier de la seconde moitié de 2025, lorsque la hausse du prix a fait augmenter la prime de mNAV, permettant à la société d’émettre de nouvelles actions ou obligations convertibles pour acheter des bitcoins, ce qui a encore fait monter le prix et la prime, créant un cercle vertueux. Après le sommet du marché en octobre dernier, ce cercle s’est inversé. La baisse du prix a réduit la prime, le financement s’est resserré, et les obligations de dividendes et de remboursement de dette ne diminuent pas avec la baisse du prix, rendant la vente de bitcoins la source de liquidité la plus directe. Selon Bitwise, à la fin du premier trimestre, les sociétés cotées détenaient environ 1,15 million de BTC, soit 5,47 % de l’offre totale. Cette taille constitue un risque en soi : si plusieurs sociétés de trésorerie doivent réduire leur position simultanément, elles seront à la fois les plus grands acheteurs et les plus grands vendeurs concentrés.

Les sociétés qui continuent d’acheter sont désormais rares : Strive a acheté environ 1 944 BTC en mai, pour environ 150 millions de dollars, et Metaplanet a acheté 5 075 BTC début avril. Strategy a également continué d’acheter en mai, avec un achat total de plus de 25 000 BTC, d’une valeur de plus de 2 milliards de dollars.
En dépensant 2 milliards de dollars pour acheter, tout en utilisant 2,5 millions pour payer des dividendes, ce ratio montre que Strategy n’est pas encore en crise de liquidité. Mais le signal de 32 BTC est que, même pour le plus grand accumulant, vendre commence à faire partie des options dans la boîte à outils.