Dernière étude de la BIS : l'avenir des stablecoins et du paysage monétaire mondial

La croissance rapide de la finance numérique mondiale a transformé la stablecoin, qui était autrefois un outil de niche dans le domaine des cryptomonnaies, en un nouvel actif numérique doté de fonctions de paiement transfrontalier et de réserve de valeur, influençant profondément la configuration monétaire internationale. En mai 2026, la Banque des Règlements Internationaux (BRI) a publié le document de travail n° 170, analysant systématiquement les caractéristiques de développement des stablecoins, leurs mécanismes opérationnels, leur impact sur le système monétaire international, et proposant trois scénarios futurs ainsi que des orientations réglementaires. Le rapport estime qu’à court terme, les stablecoins renforceront la position dominante du dollar, présentant un risque pour la souveraineté monétaire des marchés émergents et des économies en développement (EMDEs), tandis que leur trajectoire à long terme dépendra de leurs modes d’adoption, de la réponse réglementaire et de la synergie avec l’écosystème financier numérique.

Marché des stablecoins : croissance explosive, domination du dollar

Les stablecoins sont des jetons blockchain émis par des entités privées, indexés sur une monnaie fiat ou un actif pour maintenir leur stabilité de valeur, combinant des fonctions de paiement et de réserve de valeur. Depuis l’émergence du premier stablecoin en 2014, le secteur a connu une croissance exponentielle ; en 2026, il y aurait plus de 300 stablecoins actifs dans le monde, avec une capitalisation totale dépassant 300 milliards de dollars.

Du point de vue de la structure du marché, les stablecoins présentent une forte concentration et une domination du dollar. En nombre, environ 64 % sont indexés sur le dollar ; en capitalisation, cette proportion atteint 98 %, avec USDT et USDC en tête du marché, tandis que d’autres monnaies ont une taille de marché très limitée. En termes de réserves, les stablecoins fiat majoritaires utilisent principalement des bons du Trésor américain à court terme, des accords de rachat inversé, ou des équivalents de trésorerie, mais certains émetteurs manquent de transparence ou d’audits suffisants, ce qui pose un risque potentiel de défaillance.

Actuellement, l’utilisation des stablecoins reste principalement interne à l’écosystème cryptographique, servant à la valorisation, au règlement des transactions, ou comme collatéral dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi) pour le prêt et la liquidité. Après exclusion des transactions à haute fréquence ou de lavage automatisé, le volume réel de transactions ne représenterait que 1 % du volume nominal ; les scénarios de détail (transactions inférieures à 250 dollars) représentent moins de 0,9 %, et les cas d’utilisation dans les paiements transfrontaliers ou le commerce de détail en économie réelle en sont encore à leurs phases pilotes. Cependant, dans les marchés émergents à forte inflation et volatilité des taux de change, le flux transfrontalier de stablecoins continue de croître, devenant un canal caché pour échapper à la dépréciation monétaire ou contourner les contrôles de capitaux.

Mécanismes opérationnels : un nouveau support offshore en dollars

Le fonctionnement des stablecoins repose sur un modèle « circulation en chaîne + réserves hors chaîne » : l’émetteur reçoit une contrepartie en monnaie fiat à raison de 1:1 pour créer des jetons, que les utilisateurs détiennent dans des portefeuilles numériques, permettant des transferts mondiaux 24/7 via une blockchain publique, avec des réserves servant à garantir le paiement et maintenir le taux de change fixé. Ce modèle combine des caractéristiques des billets de banque privés du XIXe siècle, du marché européen du dollar et des fonds monétaires (MMF), étant essentiellement une créance privée offshore en dollars, étendue par l’innovation financière pour accroître la liquidité du dollar.

Contrairement au marché européen du dollar traditionnel, les stablecoins ne bénéficient pas de la flexibilité de crédit bancaire ni du soutien de la liquidité des banques centrales, leur stabilité dépend entièrement de la qualité des réserves et des mécanismes d’arbitrage du marché. La chute de TerraUSD en 2022 et le débranchement temporaire de USDC en 2023 ont montré que les stablecoins sans réserves liquides suffisantes sont très vulnérables à la perte de leur ancrage sous pression. La réglementation mondiale s’est désormais accordée sur la nécessité de réglementer principalement les stablecoins adossés à des monnaies fiat, tout en excluant les stablecoins algorithmiques.

Du point de vue de la transmission des risques, la concentration des réserves en bons du Trésor américain crée une chaîne de transmission : « demande mondiale → émission de stablecoins → augmentation des achats de bons US », influant directement sur le rendement des Treasuries et l’efficacité de la politique monétaire de la Fed.

Impact mondial : accentuer la stratification monétaire, remettre en question la souveraineté des monnaies émergentes

En s’appuyant sur le cadre des fonctions monétaires de Cohen-Kenen, le rapport évalue systématiquement l’impact des stablecoins sur le système monétaire international, en se concentrant sur trois fonctions principales : unité de compte, moyen d’échange, réserve de valeur, ainsi que sur les secteurs privé et officiel. Les conclusions indiquent que l’impact le plus direct concerne la fonction de réserve de valeur et de moyen d’échange dans le secteur privé, tandis que l’effet sur l’unité de compte et le secteur officiel est limité, mais peut implicitement contraindre la souveraineté monétaire.

• 1. Réserve de valeur : canal clé de la dollarisation numérique Dans les marchés émergents à forte inflation, les stablecoins en dollars permettent aux résidents de détenir anonymement des fonds transfrontaliers sans comptes en devises étrangères, devenant une première option de couverture. La circulation des stablecoins est fortement corrélée à la dépréciation locale et à l’écart de change, ce qui érode les dépôts en monnaie locale et affaiblit la capacité des banques centrales à réguler.
• 2. Moyen de paiement : amélioration de l’efficacité des paiements transfrontaliers Les stablecoins offrent des avantages tels que règlement en temps réel, absence de contraintes horaires, faibles frais, ce qui leur permet de s’implanter rapidement dans les transferts transfrontaliers, le commerce électronique, etc. Leur développement réduit davantage les frictions dans l’utilisation du dollar, augmentant sa part dans les paiements transfrontaliers de détail et le commerce électronique.
• 3. Unité de compte : impact limité, inertie commerciale forte La fixation des prix commerciaux et la contractualisation reposent sur une forte dépendance historique, et les stablecoins n’ont pas encore modifié la configuration mondiale de la tarification en dollars ou en euros. Leur utilisation reste marginale dans certains scénarios de détail à forte inflation, sans constituer une alternative systémique.
• 4. Secteur officiel : contrainte indirecte, pas de substitution directe Les banques centrales n’ont pas encore intégré les stablecoins dans leurs réserves de change ou leurs instruments d’intervention sur le marché des changes, leur fonction de fixation des prix ou d’intervention n’étant pas directement affectée. Cependant, une utilisation généralisée par le secteur privé pourrait entraîner une érosion du contrôle des capitaux, une entrave à la transmission de la politique monétaire, et aggraver le « paradoxe trilemme » : ouverture financière passive, conflit accru entre stabilité du taux de change et autonomie monétaire.

Trois scénarios futurs : de la pénétration limitée à la transformation systémique

Le rapport propose trois scénarios mutuellement exclusifs mais parallèles, construits en fonction de la taille, du cadre réglementaire et de l’impact transfrontalier, illustrant la trajectoire possible du rôle des stablecoins, allant de leur influence marginale à une refonte du système.

• Scénario 1 : adoption marginale (scénario de référence) Les stablecoins restent confinés à l’écosystème cryptographique, avec une pénétration limitée dans l’économie réelle. Dans les marchés à forte inflation, une détention locale partielle apparaît, mais le paiement de détail et le règlement commercial restent principalement en monnaie locale. La réglementation se concentre sur la lutte contre le blanchiment et la protection des consommateurs, avec peu de flux de capitaux sortants, la souveraineté monétaire et la stabilité financière des marchés émergents restant globalement sous contrôle. Ce scénario correspond à la tendance actuelle et constitue la trajectoire la plus probable à court terme.

• Scénario 2 : dollarisation numérique (scénario à haut risque) Les stablecoins en dollars deviennent la norme pour les paiements transfrontaliers de détail et la tarification domestique dans les marchés émergents, avec les banques offrant des services liés, accélérant la dollarisation des dépôts. La politique monétaire locale devient inefficace, les contrôles de capitaux sont contournés, et l’épargne locale s’écoule vers la dette américaine via les stablecoins, ce qui réduit le crédit domestique. L’effet de transmission du taux de change s’intensifie, et le risque de panique sur stablecoins pourrait déstabiliser gravement la stabilité financière des marchés émergents, créant une dépendance irréversible au dollar numérique. Ce scénario représente une menace extrême pour la souveraineté monétaire, bien plus grave que la simple dollarisation, et doit faire l’objet d’une vigilance accrue.

• Scénario 3 : intégration des stablecoins locaux (scénario idéal) Les marchés émergents, via une régulation appropriée, autorisent les institutions agréées à émettre des stablecoins en monnaie locale, interconnectés avec les systèmes de paiement rapides et la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC). Les réserves sont limitées aux obligations d’État en monnaie locale ou aux dépôts de la banque centrale, assurant à la fois efficacité technologique et autonomie politique. Les stablecoins sont utilisés pour les paiements publics, le règlement du commerce électronique, la compensation des titres, améliorant la stabilité financière et l’inclusion financière, tout en évitant la substitution par des devises étrangères. Cependant, la réalisation de ce scénario nécessite une capacité réglementaire avancée, une infrastructure financière solide et une stabilité macroéconomique, ce qui limite sa faisabilité pour la majorité des marchés émergents à faibles revenus.

Défis réglementaires et orientations politiques : la coopération mondiale est essentielle

La dimension transfrontalière des stablecoins rend difficile une régulation nationale unique efficace. Le rapport propose quatre axes politiques clés :

• 1. Harmoniser les normes réglementaires mondiales : appliquer les recommandations du Conseil de stabilité financière (FSB) pour la régulation des stablecoins, en précisant les exigences de réserve, les règles de divulgation et les mécanismes de paiement, afin d’éviter l’arbitrage réglementaire.
• 2. Renforcer la coopération transfrontalière : établir des mécanismes de partage d’informations réglementaires et de gestion des risques entre pays d’émission et pays d’utilisation, pour faire face aux paniques transnationales et aux flux de capitaux.
• 3. Améliorer la défense locale : les marchés émergents doivent renforcer leur stabilité macroéconomique, optimiser leurs systèmes de paiement domestiques, promouvoir la création de CBDC, pour réduire l’attractivité des stablecoins étrangers.
• 4. Prévenir les activités illicites : utiliser la traçabilité blockchain pour lutter contre le blanchiment, le financement du terrorisme et autres abus, en équilibrant innovation et gestion des risques.

En résumé, les stablecoins ne sont pas une simple innovation financière, mais une force structurante dans la refonte du hiérarchies monétaires internationales. À court terme, ils pourraient renforcer l’hégémonie du dollar et aggraver la dépendance financière des marchés émergents ; à long terme, leur évolution dépendra de la coopération réglementaire mondiale, de l’innovation dans les outils numériques locaux, et de leur adoption par le marché. Pour les marchés émergents, les stablecoins représentent une double arme à double tranchant : ils peuvent améliorer l’efficacité des paiements et favoriser l’inclusion financière, mais aussi entraîner une dollarisation numérique et éroder la souveraineté monétaire.

Le futur du système monétaire mondial entrera dans une nouvelle phase où la monnaie numérique publique (CBDC) coexistera avec la monnaie numérique privée (stablecoins), dans un contexte de compétition entre monnaies légales et dollars numériques. Seule une politique macroéconomique prudente, un cadre réglementaire solide et une coopération internationale permettront de profiter des bénéfices technologiques tout en protégeant la stabilité financière et la souveraineté monétaire, évitant ainsi de tomber dans une nouvelle dépendance du numérique.