Quelles sont les actions conceptuelles de CPO ? La configuration des leaders du marché américain et la logique de l'infrastructure de puissance AI

En début juin 2026, le secteur CPO (packaging optique commun) a connu une oscillation à haute altitude synchronisée sur les marchés A-shares et US-shares. Le 1er juin, le secteur CPO en A-shares a chuté de 3,79 % en une seule journée, avec une sortie nette de fonds principaux de 9,829 milliards de yuans ; mais sur une période prolongée, ce secteur a enregistré une hausse cumulée de plus de 200 % depuis avril 2025, avec une capitalisation totale dépassant 3,3 billions de yuans. Derrière cette volatilité, la compétition s’intensifie entre le marché sur la divergence des trajectoires technologiques du CPO, la pression de digestion des valorisations et la certitude à long terme de la puissance de calcul AI.

La vraie question à se poser n’est pas « combien le CPO peut-il encore monter », mais : quelle est la transformation structurelle en cours dans la répartition de la valeur de l’industrie CPO ? Quelle différence y a-t-il entre la position des leaders clés en US-shares et des cibles en A-shares dans la chaîne industrielle ? Lors de la configuration inter-marchés via des plateformes comme Gate, à quelles logiques clés faut-il prêter attention ?

Pourquoi le CPO passe-t-il du concept à la réalisation des performances

La technologie CPO consiste à encapsuler directement le moteur optique et la puce d’échange, raccourcissant le trajet lumineux et réduisant la consommation d’énergie, étant considérée comme une solution clé pour résoudre le goulet d’étranglement de l’interconnexion des millions de cartes AI. L’industrie définit généralement 2026 comme « l’année de l’industrialisation du CPO », mais une formulation plus précise est : la partie supérieure de la chaîne, les puces optiques, a déjà commencé à entrer en phase d’explosion de performances à la fin 2025, tandis que le déploiement à grande échelle du CPO au niveau système doit encore attendre l’introduction de la plateforme Rubin Ultra de Nvidia en 2027.

La dynamique du secteur CPO est passée du « battage autour du thème » à la « validation des performances ». Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de Lumentum a bondi de 90 % en glissement annuel, avec une marge brute de 47,9 % ; le chiffre d’affaires du centre de données de Coherent s’élève à 1,36 milliard de dollars, en hausse de 39 % ; Fabrinet a enregistré un chiffre d’affaires record de 1,214 milliard de dollars. La visibilité des commandes de ces trois entreprises s’étend généralement jusqu’en 2028, avec un déficit d’offre et de demande de substrats en phosphure d’indium dépassant 70 %, et les prix passant de 800 dollars par tranche à 2 500 dollars.

À court terme, l’industrie fait face à une double pression : « goulet d’étranglement de capacité » et « compétition sur la trajectoire technologique ». La solution LPO menace à court terme la substitution du CPO en termes de consommation d’énergie et de coûts, Microsoft ayant déjà adopté en priorité la LPO. Mais à long terme, dans les scénarios d’expansion verticale, la taille du marché du CPO devrait atteindre 103,9 milliards de dollars d’ici 2030, soit plus de 4 fois celle des scénarios d’expansion horizontale. Le premier usage du CPO à grande échelle dans la plateforme Rubin Ultra de Nvidia en 2027 sera un point tournant de croissance le plus certain pour l’industrie.

Le CPO est en train de remodeler la répartition de la valeur dans la chaîne de l’industrie de la communication optique. À l’ère des modules optiques traditionnels, les profits étaient concentrés dans l’assemblage des modules ; à l’ère du CPO, la valeur se déplace vers l’amont, vers les puces optiques (EML, laser CW) et l’emballage avancé. Lumentum domine la marge supérieure grâce à sa position monopolistique sur la puce EML ; Coherent réalise une intégration verticale via ses trois grandes plateformes photonique (InP, silicium photoniques, VCSEL) ; Fabrinet, en mode pure OEM, devient un « vendeur de pelle ».

Analyse des quatre principaux leaders du CPO en US-shares

Actuellement, dans la chaîne industrielle du CPO en US-shares, la position et la barrière concurrentielle de ces quatre entreprises diffèrent nettement.

Lumentum : le monopole absolu sur la puce EML. La majorité des modules optiques 1,6 T nécessitent des puces 200G EML, principalement fournies par Lumentum. Nvidia a investi 2 milliards de dollars en mars 2026 dans Lumentum, verrouillant sa capacité future. Les commandes en attente pour l’OCS (échange de circuits optiques) ont dépassé 400 millions de dollars, avec de nouveaux accords pluriannuels de plusieurs milliards. Au troisième trimestre fiscal 2026, le chiffre d’affaires s’élève à 808 millions de dollars, en hausse de 90 %, avec une marge brute de 47,9 %, et les commandes de puces EML haut de gamme sont prévues jusqu’en 2028.

Coherent : intégration verticale sur trois grandes plateformes photonique. La seule entreprise au monde à maîtriser simultanément l’indium phosphide, la photonique en silicium et le VCSEL. Nvidia a également investi 2 milliards de dollars. Au premier trimestre fiscal 2026, le chiffre d’affaires du centre de données s’élève à 1,36 milliard de dollars, représentant 75,4 % du total. La société a déclaré que le marché du CPO pouvait atteindre 15 milliards de dollars, avec un déploiement de 6,4 T de solutions CPO déjà présenté à OFC 2026.

Marvell : double stratégie IA et interconnexion optique. Nvidia a aussi investi 2 milliards de dollars. Marvell a acquis Celestial AI pour 5,5 milliards de dollars, obtenant la technologie CPO d’interconnexion optique, et développe actuellement ses propres ASIC CPO. La société a fortement relevé ses prévisions de revenus pour 2027 et 2028, avec une croissance d’environ 40 % en 2027, et une croissance de plus de 70 % pour ses produits d’interconnexion.

Fabrinet : logique de sous-traitance ultra fiable. Ne développe pas sa propre technologie optique, mais sous-traite la fabrication de modules optiques complexes pour COHR, LITE, etc. Au troisième trimestre fiscal 2026, le chiffre d’affaires a atteint un record de 1,214 milliard de dollars, en hausse de 39 %. La direction a confirmé avoir déjà généré des revenus précoces liés au CPO, en collaboration avec trois clients pour faire avancer leurs projets CPO.

Ces quatre entreprises présentent une configuration concurrentielle caractérisée par : « oligopole des puces en amont, bénéficiaires dans la sous-traitance intermédiaire, dépendance des intégrateurs système à l’égard des puces AI ». Lumentum détient la barrière la plus élevée sur la puce EML, Fabrinet a le risque le plus faible, Marvell possède la plus grande flexibilité mais aussi la plus grande incertitude technologique.

Comment la rivalité entre trajectoires technologiques CPO et LPO influence le marché

Le principal différend actuel sur le marché concerne : le LPO pourrait-il prendre une part plus importante durant la transition, retardant la montée en puissance du CPO ?

Le LPO élimine le DSP dans les modules optiques traditionnels, réduisant la consommation d’énergie d’environ 50 %, Microsoft ayant déjà adopté cette voie comme trajectoire principale. AAOI est le principal bénéficiaire de la voie LPO, avec un chiffre d’affaires Q1 2026 record de 151,1 millions de dollars, en hausse de 51 %. La société prévoit un chiffre d’affaires de 1 milliard de dollars en 2026, avec une capacité mensuelle de 650 000 unités pour le 800G/1,6T.

Les deux technologies ne se substituent pas totalement. Le LPO a un avantage en coût dans les scénarios à courte distance et à faible densité de ports ; le CPO est irremplaçable dans les clusters à très grande échelle et pour l’expansion verticale. Le rapport approfondi de Bernstein (page 97) indique que la large adoption du CPO sera difficile avant 2028, avec une croissance plus certaine en 2026 dans les segments LPO/NPO.

Ce coexistence des deux trajectoires devrait durer jusqu’en environ 2028. Les investisseurs doivent faire la distinction : Lumentum et Coherent bénéficieront à la fois de la mise à niveau des modules optiques traditionnels (demande en 800G/1,6T toujours en explosion) ; tandis que la valorisation d’AAOI intègre une hypothèse optimiste sur la voie LPO, avec une marge brute Non-GAAP actuelle de seulement 29,2 %, ce qui indique une rentabilité inférieure à celle de ses pairs.

Comment les fonds institutionnels et la liquidité réévaluent le prix du CPO

De fin 2025 à mai 2026, le secteur de la communication optique en US-shares a connu une rotation notable des fonds : certains capitaux, ayant déjà valorisé pleinement Nvidia et autres leaders de la puissance de calcul AI, se sont tournés vers les entreprises de réseaux optiques.

Comportement institutionnel : au premier trimestre 2026, dans le secteur CPO en A-shares, Zhongtian Technology a été renforcée par des institutions avec 182 millions d’actions supplémentaires, et Hengtong Optic a vu la proportion d’actions détenues par les institutions passer de 40,72 % à 43,94 %. En US-shares, après l’annonce de l’investissement de Nvidia, la concentration des positions institutionnelles dans Coherent et Lumentum a fortement augmenté. J.P. Morgan a attribué une note « neutre » à Fabrinet, estimant que le prix actuel reflète déjà partiellement le cycle de croissance exceptionnel de l’IA.

Le pouvoir de fixation des prix du secteur CPO est en train de passer d’une dynamique principalement alimentée par l’émotion des petits investisseurs à une validation par la performance des entreprises. La hausse de 2025 reposait davantage sur des attentes conceptuelles ; après le premier trimestre 2026, le marché commence à utiliser des indicateurs concrets tels que « visibilité des commandes, tendance de la marge brute, progression de l’expansion de capacité » pour sélectionner ses cibles. Les actions conceptuelles sans barrières technologiques ni soutien en performance ont connu des baisses plus importantes lors de la correction du 1er juin.

Si la Fed entame un cycle de baisse des taux dans la seconde moitié de 2026, la liquidité mondiale assouplie profitera davantage aux actions technologiques de croissance, et le secteur CPO pourrait bénéficier d’un afflux de fonds. Cependant, la différenciation au sein du secteur s’accentuera : la visibilité des résultats pour les puces optiques en amont (Lumentum, Coherent) et pour les sous-traitants (Fabrinet) sera plus forte, avec une moindre pression sur la digestion des valorisations ; tandis que les entreprises dépendant d’un seul client ou d’une seule trajectoire technologique seront exposées à un risque de volatilité accru.

Chemin et précautions pour configurer le CPO US-shares via Gate

Gate a officiellement lancé son service de trading d’actions le 1er juin 2026, permettant aux utilisateurs d’échanger directement des actions du secteur CPO US-shares en USDT/USDC.

Les actions Gate sont connectées directement aux marchés principaux comme NYSE et Nasdaq. Actuellement, il est possible d’acheter ou vendre en cours de séance des cibles telles que COHR, LITE, MRVL, FN, AAOI, sans frais de financement ou de détention overnight. De plus, la section des contrats à terme sur actions Gate a déjà lancé des contrats perpétuels sur AAOI.

Le lancement du trading d’actions Gate réduit la friction pour les utilisateurs cryptographiques souhaitant configurer des actifs US-shares. Pour les investisseurs intéressés par le secteur CPO, il est possible de faire une configuration inter-marchés sans quitter l’écosystème crypto. Cependant, il faut noter que les horaires de marché US, la profondeur de liquidité et le suivi des fondamentaux diffèrent sensiblement des actifs cryptographiques traditionnels.

Le secteur CPO reste confronté à plusieurs risques : incertitude technologique, goulets d’étranglement de capacité, friction sino-américaine dans la technologie, etc. Le 1er juin 2026, la chute de 3,79 % en une journée et la sortie nette de fonds principaux de 9,829 milliards de yuans illustrent une caractéristique de jeu à haute altitude. Les investisseurs doivent distinguer entre les leaders avec barrières technologiques et soutien en performance, et les actions purement conceptuelles spéculatives.

FAQ

Qu’est-ce qu’une action conceptuelle CPO ?

Une action conceptuelle CPO désigne une société cotée dont la chaîne de valeur est centrée sur la technologie d’emballage optique commun, incluant les puces optiques en amont (ex. Lumentum), les modules optiques intermédiaires (ex. Coherent) et l’intégration en aval (ex. Fabrinet).

Quels sont les principaux leaders US-shares du CPO ?

Les principaux leaders US-shares du CPO incluent Lumentum (monopole sur l’EML), Coherent (intégration verticale sur trois plateformes photonique), Marvell (IA + interconnexion optique), Fabrinet (sous-traitance pure) et AAOI (représentant la voie LPO).

Lequel des deux trajectoires technologiques, CPO ou LPO, a le plus de potentiel ?

Le CPO est irremplaçable dans les scénarios de clusters à très grande échelle et d’expansion verticale, mais le LPO possède un avantage à court terme en termes de coûts dans les scénarios à courte distance. La coexistence est prévue jusqu’en 2028, avec l’introduction du CPO dans la plateforme Rubin Ultra de Nvidia en 2027 comme point tournant clé.

Comment se comporte la réalisation des performances des actions conceptuelles CPO ?

Au premier trimestre 2026, Lumentum a enregistré une croissance de 90 % de son chiffre d’affaires, Coherent a augmenté de 39 %, Fabrinet a aussi connu une croissance de 39 %, indiquant que la partie supérieure de la chaîne de puces optiques a déjà commencé à entrer en phase d’explosion de performances.

Quels sont les principaux risques pour l’industrie CPO ?

Les risques principaux incluent l’incertitude technologique (concurrence LPO), les goulets d’étranglement de capacité (shortage de substrats en phosphure d’indium), la pression sur la valorisation, et l’impact potentiel des frictions sino-américaines sur la chaîne d’approvisionnement.

Comment Gate supporte-t-il le trading des actions CPO US-shares ?

Gate permet de trader directement des actions telles que COHR, LITE, MRVL, FN, AAOI en USDT/USDC, sans frais de financement ou de détention overnight, facilitant la configuration inter-marchés pour les investisseurs crypto.

Où se situe le point d’inflexion de croissance futur du secteur CPO ?

L’industrie considère généralement que l’introduction du Scale-Up CPO dans la plateforme Rubin Ultra de Nvidia en 2027 est le point d’inflexion de croissance le plus certain, avec une taille de marché verticale dépassant 1000 milliards de dollars d’ici 2030.

Comment évaluer la valeur d’investissement des actions conceptuelles CPO ?

Il faut se concentrer sur la barrière technologique (capacité de R&D des puces optiques), la fidélité des clients (intégration dans la chaîne d’approvisionnement Nvidia/cloud), la progression de la capacité et la tendance de la marge brute, plutôt que sur la seule hausse à court terme du prix.