Le maître macroéconomique Raoul Pal parle de la cryptomonnaie : l'IA propulse la singularité économique, ne descendez pas du train dans les 4 prochaines années

Le maître macroéconomique Raoul Pal souligne que la compétition en IA déclenchera un « point singulier économique », avec un potentiel infini pour la cryptomonnaie en tant qu'infrastructure financière sous-jacente à l'IA. Il appelle les investisseurs à abandonner le court terme, à détenir à long terme des actifs Layer1 de qualité pour saisir d'énormes opportunités de richesse.

L’investisseur macroéconomique et co-fondateur de Real Vision, Raoul Pal, revient dans le podcast « When Shift Happens » pour analyser en profondeur pourquoi la compétition en IA est l’événement capital le plus important de l’histoire humaine, et pourquoi les détenteurs de cryptomonnaies sont en position favorable. Raoul Pal explique le concept de point singulier économique, pourquoi les traders perdent toujours face aux détenteurs à long terme, et pourquoi il continue d’acheter lors des corrections.

Voici une synthèse de l’interview réalisée par PANews.

Animateur : Il y a quelques semaines, vous avez partagé et commenté une vidéo intéressante. Elle satirisait le fait que le marché boursier américain ne cesse de monter, qu’en « achetant lors des creux » on peut faire du profit, et que si on n’a pas d’argent, on peut emprunter pour acheter, ce n’est pas du marketing de réseau, c’est un « plan d’achat lors des creux ». Que se passe-t-il vraiment avec le marché boursier ?

Raoul Pal : Il y a deux raisons principales. La première, évidemment, c’est la liquidité, nous assistons à une expansion de la liquidité. La seconde, c’est que nous vivons une période exceptionnelle dans l’histoire de l’humanité, tout le reste devient secondaire. Tout le capital afflue dans le domaine de l’intelligence artificielle, c’est la compétition la plus massive de l’histoire. C’est une compétition entre nations, entre entreprises. Donc, elle va forcément drainer chaque unité de capital, car il est impossible de la ralentir.

Animateur : Parlez-moi de cette compétition.

Raoul Pal : Dans ce monde, personne ne laissera une superpuissance dominer l’AGI (intelligence artificielle générale), donc il y en aura forcément deux, et seules les États-Unis et la Chine peuvent se permettre cette course. La théorie des jeux montre qu’aucun pays ne s’arrêtera, car s’arrêter signifierait donner un avantage à l’adversaire. Même dans des scénarios comme la faillite d’OpenAI ou l’épuisement des fonds, le gouvernement américain vendra immédiatement ses actifs à Microsoft, Google, etc., pour éviter qu’une seule entreprise ne prenne le contrôle. La taille de cette course est si grande que personne ne s’arrêtera. C’est un jeu de « transformation d’énergie en intelligence ».

Animateur : C’est énorme, ça ne peut pas s’arrêter. Donc, il faut toujours « acheter lors des creux » ? Y a-t-il une fin à cela ?

Raoul Pal : J’ai écrit dans « Global Macro Investor » que cela ne se terminera pas sauf si on atteint le point singulier économique. Le point singulier, c’est quand le système ne pourra plus suivre la vitesse du progrès technologique. Vous connaissez cette formule magique : croissance démographique + croissance de la productivité + croissance de la dette. En considérant l’IA et les robots comme des populations, notre population maximale est de 9 milliards, mais on pourrait atteindre 180 milliards, 1000 milliards, voire un billion d’agents intelligents. Si l’on a 10 ou 50 milliards d’agents, le système économique ne pourra plus fonctionner comme avant, il sera trop rapide.

Presque toutes les innovations technologiques passées ont suivi la loi de Metcalfe (PANews : la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d’utilisateurs connectés), avec une croissance logarithmique. Mais l’IA est la première fois dans l’histoire humaine qu’on observe la « loi de Reed » (PANews : la valeur du réseau croît de façon exponentielle avec le nombre d’utilisateurs, en raison de la construction collective), c’est une croissance exponentielle de l’exponentielle. On estime qu’en 2028, la quantité de texte produite par l’IA chaque année dépassera la somme de tout le texte produit par l’humanité depuis l’invention de l’imprimerie de Gutenberg.

Animateur : L’interview d’aujourd’hui avec Anthropic mentionne qu’ils prévoyaient une croissance de 10 fois au premier trimestre, mais qu’ils ont finalement connu une croissance de 80 fois. C’est incroyable.

Raoul Pal : Oui, le point singulier économique se produit lorsque des agents économiques (des entités d’IA) peuvent instantanément créer du capital : c’est la signification des tokens meme : création et destruction instantanée de capital. Ils peuvent créer des entreprises numériques en un clin d’œil, dominer rapidement le marché, puis se retirer lorsque l’opportunité disparaît. Où en sont les grandes entreprises traditionnelles dans cette économie ? Qui sont les travailleurs ? Le système ne peut plus fonctionner normalement. Parce que la vitesse de fonctionnement des organismes basés sur le carbone (les neurones humains) est de 1 milliseconde, alors que nous faisons passer le courant dans le sable (le silicium, le deuxième élément le plus abondant sur Terre) pour créer de l’intelligence, à une vitesse six ordres de grandeur plus rapide (un million de fois). C’est fou.

Animateur : Étant donné la croissance exponentielle de l’IA, beaucoup dans la sphère crypto veulent se tourner vers l’IA, ils trouvent que l’industrie crypto est sans intérêt, voire effrayés par le risque de perte. Comment voyez-vous le choix d’investir entre IA et cryptomonnaies ?

Raoul Pal : Malgré la forte effervescence dans le secteur de l’IA, je pense toujours qu’à long terme, la cryptomonnaie reste l’un des investissements avec le meilleur rapport risque/rendement. Il est vrai que la concurrence avec des entreprises comme Nvidia est difficile, car elles transforment l’énergie en intelligence, ce qui est leur cœur de métier. Mais la cryptomonnaie possède un « TAM » (marché total potentiel) infini. Depuis octobre dernier, nous avons assisté à la naissance de l’économie des agents IA. Lorsqu’ils se développeront à grande échelle, ces agents auront leur propre portefeuille, et opéreront sur la blockchain. Notre estimation du marché crypto à 100 000 milliards de dollars était basée sur des utilisateurs humains, mais avec des agents IA infinis, cela change complètement la donne. De plus, la Fed, comme dans l’ère Greenspan, continuera à gérer l’économie en s’appuyant sur des miracles de productivité pour réduire la part de la dette dans le PIB. La dévaluation des monnaies fiat ne s’arrêtera pas, tout le système financier migre vers l’infrastructure blockchain, il faut juste devancer les institutions. La période la plus difficile est derrière nous, la liquidité mondiale s’accélère.

Animateur : Donc, pour vous, le Bitcoin, après avoir chuté sous 60 000 récemment, n’est pas en marché baissier ?

Raoul Pal : C’est simplement une correction désagréable dans un marché haussier. Je suis dans la crypto depuis 2013, une correction de 50 % sur Bitcoin est normale, d’autres altcoins seront encore plus touchés, comme Solana lors du dernier cycle qui a chuté de 80 % avant de rebondir. La différence, c’est que la correction de 2021 a été très rapide, avec une chute suivie d’une reprise rapide ; cette fois, la correction est plus volatile, elle dure plusieurs mois, ce qui est très douloureux. Mais, vu sous un autre angle, plus la consolidation dure longtemps, plus la tendance haussière qui en découle sera longue et de grande ampleur.

Animateur : Le problème, c’est que 2021, la chute a été rapide, la reprise aussi, mais cette fois, le marché est très chaotique et prend du temps. De plus, certaines entreprises performantes (stablecoins, RWA) n’ont pas de tokens, donc les petits investisseurs ne peuvent pas y investir, ce qui brise la promesse de s’enrichir tôt.

Raoul Pal : Je ne pense pas que ce soit vrai. La compatibilité entre produits et marché est essentielle. Si votre altcoin ne monte pas, cela ne signifie pas que la promesse est brisée, le marché ne vous doit rien. Les gens ont été habitués à gagner facilement ces dernières années, mais en 2024, la liquidité reste sous pression, nous ne sommes pas encore dans la « zone de folie » (le « paroxysme »). Même si vous ne pouvez pas acheter des parts de sociétés de stablecoins, ce n’est pas un problème : il suffit de détenir les tokens Layer1 sous-jacents. C’est notre « action de base universelle ». Si une grande partie de l’économie future est dominée par l’IA et les agents, et qu’ils utilisent des réseaux cryptographiques, en détenant simplement des tokens Layer1, vous participerez à leur succès. Nous n’avons pas eu cette opportunité à l’ère d’Internet, il n’y a aucune excuse pour la manquer aujourd’hui.

Animateur : Qu’avez-vous acheté lors de la récente correction ?

Raoul Pal : J’ai acheté un peu de Sui, et aussi un peu de Zcash. L’année dernière, Zcash a connu une hausse folle, mais je ne l’ai pas suivie. Lors de la correction, j’ai commencé à en acheter. Dans le domaine de la réserve de valeur, la confidentialité a de la valeur. C’est une opération très simple de « trading de la courbe gauche » (trading intuitif) : c’est du Bitcoin avec des fonctionnalités de confidentialité. La « courbe droite » (trading réfléchi) consiste à prendre en compte ses propriétés anti-quantiques. Bien que cela puisse entraîner une censure gouvernementale, cela offre une capacité de défense très importante à l’avenir.

Animateur : Pouvez-vous expliquer en détail pourquoi les Layer1 de contrats intelligents finiront par capturer la majorité de la valeur des cryptomonnaies avec le temps ?

Raoul Pal : Layer1 est la couche d’infrastructure d’investissement de qualité. Comme le marché des systèmes d’exploitation, qui finit généralement avec trois ou quatre acteurs principaux, Layer1 convergera vers 3 à 5 chaînes principales. Comment comprendre la valeur de Layer1 ? Si vous débranchez Ethereum, la valeur économique détruite sera énorme : tous les Layer2, DeFi, NFT, RWA reviendront à zéro. La valorisation d’Ethereum est peut-être même sous-estimée. Bitcoin a une fonction très simple : capter une part des économies mondiales de réserve ; mais l’évolutivité des infrastructures de contrats intelligents est infinie.

Animateur : Alors, quels Layer1 sortiront vainqueurs ?

Raoul Pal : ETH possède la valeur économique la plus concentrée et les ressources de développement les plus riches (sécurité, effet réseau, etc.), comme Microsoft, c’est une bonne option. Solana a déjà prouvé son succès, elle est plus efficace, plus rapide, moins chère. Sui, bien que très précoce, a maintenu une densité économique lors de la chute de 80 % de l’ensemble du marché, aux côtés d’ETH et Solana. La programmabilité dans un seul bloc, la vitesse de traitement de milliers de transactions, la finalité sont à un tout autre niveau. L’évaluation des blockchains ne doit pas se faire avec le modèle traditionnel de « flux de trésorerie actualisés » (DCF), car leur but est d’offrir le service le plus rapide et le moins cher. Utiliser les frais de transaction pour valoriser est absurde. La chaîne la plus rapide, la moins chère et la plus programmable finira par surpasser le marché.

Animateur : Certains disent que DeFi est mort après une série de piratages ces derniers mois. Comment les institutions financières traditionnelles peuvent-elles faire confiance à un secteur aussi vulnérable ?

Raoul Pal : Mais cela ne fait que pousser à développer de meilleurs produits. Comme pour l’installation d’un antivirus sur un ordinateur, les attaques sont omniprésentes. Chaque banque a une équipe pour gérer ces attaques et une certaine proportion de fonds volés, mais ils ne le disent pas publiquement. En 2014, j’avais prévu que toute l’infrastructure financière migrerait vers la blockchain. Pourquoi ? Parce qu’elle est la méthode la plus efficace en termes d’énergie. Le système financier migrera toujours vers ce qui rapporte le plus et est le plus efficace. De plus, la DeFi est en réalité plus adaptée aux machines (agents IA) qu’aux humains. Les machines n’ont même pas besoin de front-end, elles peuvent traverser plusieurs chaînes en millisecondes, faire des arbitrages d’actifs avec des stablecoins, et effectuer des transactions instantanées avec très peu de friction. Elles seront la majorité des utilisateurs de la DeFi, et nous ne percevrons même pas ces transactions.

Animateur : Pensez-vous que les NFT auront une valeur énorme grâce à cet effet de richesse ? Mes Crypto Punks et XCOPY ne bougent pas, je ne veux même plus les regarder.

Raoul Pal : C’est parce que l’activité des NFT est une fonction de la prospérité de l’économie cryptographique. Il faut que le marché crypto atteigne plusieurs dizaines de milliards de dollars. Quand ETH passera à 5000 ou plus, vous verrez une renaissance massive de l’activité NFT. Imaginez, nous vivons la plus grande transition de l’histoire humaine : nous ne serons plus la principale intelligence sur Terre, et l’art sera le vecteur de la culture de notre époque. Quand les gens auront fait beaucoup d’argent dans cette grande économie machine, ils achèteront des « actifs de prestige » (PANews : ces actifs rares, situés dans des endroits prestigieux ou ayant une grande valeur historique et culturelle, qui permettent d’afficher leur statut social et procurent une satisfaction psychologique extrême, souvent inaccessibles), comme les fonds technologiques, les magnats de l’immobilier ou les milliardaires de la tech.

Animateur : Comment comptez-vous constituer votre portefeuille NFT ? Seules les « coupes de prestige » valent-elles la peine ?

Raoul Pal : Je prépare en fait un fonds NFT. Beaucoup de personnes fortunées, family offices, et même des OG qui ont gagné dans la crypto mais n’ont jamais acheté d’art numérique, ne savent pas comment faire. Notre fonds se divise en deux : une partie investie dans des « actifs de prestige » (comme Alien Punks, XCOPY, Beeple, valant de dizaines de milliers à plusieurs millions de dollars), qui ont une reconnaissance sociale avérée. L’autre partie investira dans des œuvres d’art à forte convexité, comme « Die with the most likes », qui dépeint avec humour et un peu de vulgarité la déchéance de la classe moyenne américaine ; ou des artistes allemands en pointe dans l’art IA, comme Kim Asendorf. Si ces œuvres voient leur prix passer de 20 ETH à 200 ETH (10 fois), et que ETH lui-même peut aussi monter de 10 fois, vous pouvez espérer un rendement combiné de 100 fois.

Ne vous inquiétez pas pour les NFT ordinaires, car le secteur est encore très petit, tout sera revalorisé. Même si vous achetez un Punks ordinaire dans la même série, c’est une bonne affaire. De plus, notre fonds s’engagera aussi dans le prêt de NFT, en générant plus de 15 % de rendement, pour soutenir la liquidité de tout l’écosystème artistique.

Animateur : Le Bitcoin est-il un outil d’investissement pour l’IA ?

Raoul Pal : On peut le dire, car l’IA va stimuler la croissance économique, et la dépréciation massive des monnaies fiat due à la dette énorme favorisera le rôle du Bitcoin comme réserve de valeur numérique. Mais la plateforme de contrats intelligents Layer1 reste la meilleure et la plus directe mise.

Animateur : Vous dites que tout le monde est trop concentré sur le cycle, mais la grande tendance est claire : sauf en cas d’urgence, il ne faut jamais vendre.

Raoul Pal : Exactement. Dans cette ère où les agents, la dévaluation continue des monnaies fiat, et tout étant enregistré sur la blockchain, pourquoi vendre ? Si on connaît la direction à long terme de la capitalisation, pourquoi vendre ? C’est le plan de retraite de toute l’humanité. Le point singulier économique arrivera dans environ 4 ans, et vous avez 4 ans pour détenir autant d’actifs que possible, afin de traverser l’incertitude majeure à venir.

Animateur : Pouvez-vous fournir des données montrant que « acheter et conserver » a surpassé ceux qui tentent de faire du trading de tendance ?

Raoul Pal : Absolument. J’ai modélisé cela. Si le prix atteint la bande inférieure logarithmique à 1 ou 2 écarts-types, achetez et ne faites rien, la croissance composée est impressionnante. Si vous vendez au sommet et rachetez au creux, 99 % des gens échouent, c’est trop difficile. La plupart essaient de suivre la tendance en achetant haut, vendant bas. Je suis dans la crypto depuis 35 ans, je ne connais personne qui puisse continuer à faire de l’argent avec le trading à court terme. Ceux qui gagnent beaucoup d’argent, ce sont en réalité ceux qui gèrent des fonds.

Il est prouvé que ceux qui gagnent le plus dans la crypto sont ceux qui ne font rien. Pourquoi les comptes des plus grands brokers sont souvent des « comptes dormants » ? Les petits investisseurs essaient de faire du haut et du bas, mais ils échouent, en plus de dépenser énormément d’énergie émotionnelle et mentale, à s’énerver ou à être euphorique à cause des fluctuations. C’est une utilisation très inefficace de leur énergie. Si vous avez du temps et de l’énergie, étudiez l’IA, et tenez fermement votre Bitcoin. Si le prix devient suracheté à 2 écarts-types, vendez un peu pour profiter de la vie ; sinon, taisez-vous, achetez lors des creux, et tenez avec patience.

Animateur : Que faire lorsque le portefeuille chute de 60 à 80 % et reste ainsi plusieurs mois ? Comment garder la foi ?

Raoul Pal : Je m’en fiche. Je vis de mon salaire. Si j’ai de l’argent en surplus, et que le marché est fortement survendu, je continue d’acheter. Mon raisonnement de base n’a pas changé : demain sera plus numérique qu’aujourd’hui.

Animateur : Avec la montée en flèche des actions IA, beaucoup de graphiques sont en hausse constante. Cela ne risque-t-il pas d’attirer tout le monde à quitter la crypto ennuyeuse pour acheter de l’IA ?

Raoul Pal : Votre rôle est d’être le mercenaire de votre propre capital, d’aller là où ça rapporte. Mais je pense que la crypto a un rendement composé supérieur. Par rapport au Nasdaq, le Bitcoin est actuellement dans une phase de survente sévère dans sa tendance longue. Cela signifie qu’en termes relatifs, vous devriez allouer plus à la crypto.

Animateur : Enfin, donnez-nous quelques perspectives optimistes pour 2026-2027, pour remonter le moral de tout le monde.

Raoul Pal : Il y a beaucoup de bonnes nouvelles. D’abord, les banques entrent dans le jeu, et les stablecoins connaîtront une croissance explosive dans deux ans. La législation claire (Clarity Act) sera adoptée, permettant à presque tout le monde de construire sur la blockchain. Sur le plan macro, le gouvernement américain doit gérer des dizaines de trillions de dollars d’intérêts à payer, ils continueront à imprimer, ce qui augmentera la liquidité mondiale. Le cycle économique reste robuste, et davantage de revenus seront réinvestis dans des actifs spéculatifs. Plus important encore, les actifs cryptographiques sont actuellement à leur point le plus bas dans une tendance logarithmique à long terme par rapport au Nasdaq. Nous avons aussi traversé la période de « panique extrême » la plus longue et la plus faible en termes de lecture (l’indice de peur et de cupidité est tombé sous 10), et il est très probable que la guerre au Moyen-Orient se résolve définitivement. C’est une combinaison parfaite pour un scénario haussier. Je pense que la probabilité d’un scénario optimiste est de 70 %, le reste, 30 %, concerne un risque baissier principalement lié à l’impossibilité de résoudre le conflit au Moyen-Orient, ce qui pourrait entraîner inflation et resserrement de la liquidité. Mais je ne vois pas encore de signe de cela.

• Cet article est reproduit avec autorisation de : « PA News »
• Titre original : « Macro Master Raoul Pal Interview : The Economic Singularity Is Approaching, Don’t Leave Too Soon »
• Auteur original : Felix