L'opération exceptionnelle de Wood Sister sur Circle

Auteur : Dàyǔ ; Source : Yǔ shíyī

Circle est l’action qui m’intéresse le plus, je pense depuis toujours que seuls les acteurs transversaux peuvent mieux comprendre cette entreprise. J’ai écrit beaucoup de contenu à son sujet, mais selon moi, l’investisseur le plus impressionnant est Woodie. Ses opérations sur cette cible sont dignes d’un manuel : du « déchirement à l’ouverture », à la « vente en haut », puis à la « rachat en bas », il a ainsi gagné plusieurs centaines de millions de dollars.

Ce qui est intéressant, c’est qu’elle n’est pas une joueuse de swing trading ; elle est du genre à voir une narration à long terme, puis à détenir des positions ultra-longues en ignorant la volatilité. Mais dans le cas de cette cible, ses opérations me donnent l’impression qu’elle maîtrise très clairement les fluctuations à court terme — à tel point qu’un investisseur à long terme doit simplement faire une opération simple.

À l’approche de l’introduction en bourse de QNT, il est utile de faire un retour sur les opérations de Woodie sur Circle, ce qui a beaucoup de valeur.

1. Déchirer à l’ouverture : pourquoi une nouvelle action peut doubler avant même l’ouverture

Pour cette IPO, Circle a émis 34 millions d’actions, avec un prix de 31 dollars, levant environ 1,1 milliard de dollars. Le syndicat de souscription (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) a initialement proposé une fourchette de 24 à 26 dollars, puis l’a relevée à 27-28 dollars, pour finalement fixer le prix à 31 dollars — une hausse continue, ce qui est un signal fort d’une forte demande.

Selon Bloomberg, cette émission a été surdemandée d’environ 25 fois ; BlackRock prévoit également d’acquérir 10 % de l’émission.

Ce qui a vraiment déterminé le saut à l’ouverture, c’est la quantité en circulation.

Lors de l’introduction, Circle détenait environ 223 millions d’actions, mais seules 34 millions d’actions étaient réellement disponibles sur le marché — environ 15 % du total. Les 85 % restants, détenus par les fondateurs, investisseurs précoces et employés, étaient bloqués par une période de lock-up, empêchant toute vente à court terme.

L’offre étant bloquée à 34 millions d’actions, alors que la demande était multipliée par 25, deux forces se sont confrontées : le prix n’a cessé de monter pour trouver un équilibre. Résultat : Circle a ouvert à 69 dollars (soit +123 % par rapport au prix d’émission), a touché 103,75 dollars en séance (soit +235 %), et a clôturé à 83,23 dollars (soit +168 %).

Ce premier jour, la hausse de 168 %, est la plus forte en plus de trente ans parmi les IPO américaines de plusieurs milliards de dollars.

C’est la structure physique du « déchirement à l’ouverture » : secteur chaud, faible flottant, forte sur-demand — ces trois éléments réunis provoquent forcément un gap de prix violent à l’ouverture. Cela n’a pas de lien direct avec la valeur réelle de l’entreprise, mais simplement avec le fait que, à court terme, la « somme d’argent prête à acheter » dépasse largement la « quantité disponible à la vente ».

Mais cette période de lock-up ne durera pas éternellement. Une fois que ces 85 % seront libérés, le déséquilibre extrême entre l’offre et la demande à l’ouverture sera progressivement comblé, comme le montre la chute ultérieure de Circle.

2. Les trois étapes de Woodie : souscription, vente, rachat

Woodie est convaincue de Circle bien avant son jour d’introduction. Son fonds ARK mise à long terme sur les actifs cryptographiques et l’infrastructure financière numérique, et elle a souvent exprimé publiquement sa confiance dans les stablecoins. Donc, dès avant l’introduction, elle a commencé à agir.

1. Avant l’introduction : obtenir les actions clés au prix d’émission

Dans le prospectus de Circle, ARK a manifesté son intention de souscrire, prévoyant d’acheter jusqu’à 150 millions de dollars d’actions. Finalement, elle a obtenu environ 4,49 millions d’actions, réparties entre ARKK, ARKW, ARKF, trois fonds gérés activement. Au prix d’émission de 31 dollars, cela représente un coût d’environ 139 millions de dollars, touchant presque la limite maximale de sa souscription.

Pour soutenir Circle, ARK a vendu une partie de ses autres positions cryptographiques lors de l’introduction : Coinbase (COIN) pour environ 39 millions de dollars, Robinhood (HOOD) pour 18,5 millions, Block (XYZ) pour 10,4 millions. Elle n’a pas accru son exposition cryptographique, mais a déplacé ses positions d’autres actifs cryptos vers Circle.

Le premier jour de cotation, à 83,23 dollars, la valeur de ces 4,49 millions d’actions était d’environ 373 millions de dollars, ce que la presse a souvent résumé par « ARK achète pour 373 millions de dollars de Circle ». Mais cette somme de 373 millions correspond à la valeur de marché à la clôture, pas au montant réellement dépensé. Son coût réel était d’environ 139 millions de dollars à l’émission. Avant que les investisseurs ordinaires ne puissent acheter sur le marché secondaire, la valeur de cette position avait déjà plus que doublé. Ce gain est la partie réservée à l’« ouverture à l’ouverture » lors de l’émission.

Les investisseurs ordinaires voient leur première transaction à 69 dollars, alors que le coût d’ARK était proche de 31 dollars.

2. Sous l’impulsion des politiques, décharger

Après l’introduction, Circle a continué à monter. La véritable impulsion est venue des politiques.

Le 17 juin 2025, le Sénat américain a adopté à 68 voix contre 30 le « GENIUS Act » (loi sur les stablecoins), établissant pour la première fois un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins en dollars. La nouvelle a fait bondir Circle de 33,8 % en une seule journée, pour atteindre 199,59 dollars ; le 20 juin, elle a continué à monter ; le 23 juin, elle a touché 298,99 dollars en séance, son sommet historique à ce jour, avec une capitalisation d’environ 66 milliards de dollars. À cette époque, la circulation totale de USDC était d’environ 61,7 milliards de dollars, ce qui signifie que la valeur de l’action Circle dépassait parfois la somme de tous ses stablecoins en circulation.

Dans cette vague de marché alimentée par la politique, Woodie a commencé à réduire systématiquement ses positions.

La première vente a eu lieu le 16 juin, pour environ 340 000 actions, à un prix de clôture de 151,06 dollars ; puis, les 17, 20 et 23 juin, elle a vendu respectivement 300 000, 610 000 et 420 000 actions. Au total, elle a vendu environ 1,7 million d’actions, réalisant environ 352 millions de dollars, avec un prix moyen de vente d’environ 210 dollars — une différence considérable par rapport au coût d’émission de 31 dollars.

Pourquoi a-t-elle choisi ce moment pour vendre ? Deux raisons principales.

D’une part, la discipline. ARK suit une règle mécanique : si la pondération d’une seule action dans un fonds dépasse ou atteint 10 %, elle doit rééquilibrer. La forte hausse de Circle a fait monter sa pondération, la forçant à réduire.

D’autre part, l’offre. Les 85 % bloqués finiront tôt ou tard par être libérés. En réalité, Circle a prévu une clause de déblocage anticipé : si le prix dépasse de 15 % le prix d’émission pendant 5 jours consécutifs, cela déclenche la libération. Le 13 août, JPMorgan a libéré 11,5 millions d’actions ; le 15 août, Circle a émis 10 millions d’actions supplémentaires, à un prix de 130 dollars, dont 8 millions provenant de la réduction de positions existantes.

Alors que la politique pousse le prix vers le haut, la porte de l’offre s’ouvre peu à peu. Les investisseurs intelligents en ont conscience. Woodie n’a pas vendu au sommet. Elle a vendu ses deux premières tranches autour de 150 dollars, et la dernière à 263 dollars, alors que le prix en séance a atteint 299 dollars. Aucun de ces prix n’était le sommet. Mais elle ne cherchait pas à vendre au maximum, elle a réalisé des gains à différents moments de la hausse — une stratégie répétable, car elle a aussi racheté dans des conditions similaires.

3. Racheter lors d’une chute profonde

Après le sommet du 23 juin, Circle a entamé une chute de plusieurs mois.

Les forces à l’œuvre sont cumulatives :

• La capitalisation de 66 milliards de dollars s’éloigne déjà des fondamentaux ;

• La libération progressive des actions bloquées ;

• La perspective de baisse des taux de la Fed, ce qui impacte directement les revenus de Circle, fortement dépendants des intérêts sur ses réserves.

Une hausse est toujours positive, une baisse est toujours négative.

Le 12 novembre, Circle a publié ses résultats du troisième trimestre, avec un bénéfice net de 214 millions de dollars, triplement par rapport à l’année précédente, et un bénéfice par action de 0,64 dollar, bien supérieur aux 0,20 dollars anticipés par le marché. Les chiffres sont impressionnants. Pourtant, le jour même, le cours a chuté de 12 %, pour finir à 86,30 dollars. Trois raisons expliquent cela :

• La période de lock-up principale arrivait à échéance deux jours plus tard (14 novembre), avec une nouvelle vague d’initiés pouvant vendre ;

• La société a relevé ses prévisions de coûts ;

• Et la crainte d’une baisse des taux, qui réduirait ses revenus d’intérêts.

Un bon rapport financier est devenu un « signal haussier épuisé ».

Ce jour-là, Woodie a de nouveau acheté. Elle a acquis environ 350 000 actions, pour environ 30,4 millions de dollars, le 12 novembre ; puis, le 13 novembre, elle a acheté pour un total d’environ 540 000 actions, pour environ 4,6 millions de dollars, à un prix moyen compris entre 82 et 86 dollars — c’est la première fois depuis juin qu’elle rachète Circle.

Elle a continué à acheter lors de la chute. En mars 2026, lors d’une nouvelle forte baisse, elle a racheté pour environ 16,3 millions de dollars, alors que Circle était tombé à 49,90 dollars, soit une baisse de 83 % par rapport à son sommet.

Au premier trimestre 2026, selon la déclaration 13F, ARK détenait à nouveau environ 4,5 millions d’actions Circle, soit une taille comparable à celle du premier jour de cotation — la position qu’elle avait vendue à un peu plus de 200 dollars, elle l’a rachetée entre 80 et 130 dollars. Aujourd’hui, CRCL est la sixième plus grande position d’ARK, avec environ 300 millions de dollars dans ARKK.

Le processus de rachat n’a pas été parfait. Les premières acquisitions ont été faites à plus de 80 dollars, mais le prix a ensuite chuté jusqu’à 50 dollars — ces premières positions ont été achetées à un prix élevé, puis ont été encore en difficulté. Mais elle a continué à réduire le prix en suivant la tendance, en restant fidèle à la même conviction : Circle a un modèle d’affaires à long terme prometteur.

3. Ce qu’on peut vraiment apprendre

Après cette revue, en dehors de l’avantage « coût faible », trois points ressortent comme étant bien maîtrisés :

Premier : une opinion indépendante sur la fin de Circle. La conviction doit précéder la transaction. Elle ose acheter à un prix proche du prix d’émission, et commencer à racheter à 80 dollars, parce qu’elle croit que le stablecoin est une infrastructure fondamentale du dollar numérique, et que USDC en est la pièce maîtresse. Sans cette conviction, tout ce qui ressemble à « acheter haut » ou « racheter en baisse » n’est qu’une façon de dire « suivre la tendance ».

Deuxième : segmenter, ne pas parier sur un point précis. Vendre par étapes lors de la hausse, acheter par étapes lors de la baisse. Elle a réduit ses positions en juin à environ 210 dollars en quatre fois ; lors de la chute, elle a racheté par plusieurs fois, passant de plus de 80 dollars à environ 50 dollars, puis a repris entre 100 et 130 dollars. Aucune opération individuelle n’est optimale, mais en combinant tout, cela forme une stratégie claire de « réduire en haut, augmenter en bas ». Cela ne nécessite pas de prévoir le sommet ou le creux, mais simplement d’exécuter selon la discipline lors de prix extrêmes.

Troisième : une limite de position. La règle mécanique qui l’a forcée à réduire en juin, celle de « rééquilibrer si la pondération dépasse 10 % », lui a permis de verrouiller ses profits lorsque Circle a atteint 299 dollars, puis de disposer de liquidités et de marges pour racheter lors de la baisse.

La discipline de gestion des positions est ce qui manque le plus aux investisseurs particuliers.

Pour la majorité, « déchirer à l’ouverture » est précisément l’action la plus risquée. Ce saut à l’ouverture est une prime pour ceux qui ont obtenu leur allocation avant la cotation ; pour le grand public, c’est souvent la phase où la demande excédentaire pousse le prix au plus haut. De 299 dollars à 50 dollars, une chute de 83 %, ceux qui ont acheté au-dessus de 200 dollars sont probablement encore profondément piégés. Participer à Circle, comme Woodie, c’est faire preuve de jugement sur la fin, du coût d’émission, d’indépendance, et de discipline de position. En l’absence de ces éléments, le résultat peut être complètement différent.