L'inflation trumpienne n'est pas près de culminer -- et c'est une mauvaise nouvelle pour un marché boursier qui est évalué comme étant parfait

Le marché boursier offrant des rendements exceptionnels sous le président Donald Trump n’est rien de nouveau. Lors de son premier mandat, non consécutif, l’indice Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,72 %), l’indice de référence S&P 500 (^GSPC +0,22 %), et le Nasdaq Composite (^IXIC +0,20 %), propulsé par la croissance des actions, ont gagné respectivement 57 %, 70 % et 142 %.

Depuis le début du second mandat de Trump, le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont encore augmenté de 16 %, 25 % et 34 %, respectivement. Sur une base annualisée, les rendements du Dow/S&P 500 sous Trump ont surpassé ceux de la plupart des autres présidents depuis la fin des années 1890.

Il ne fait aucun doute que la montée de l’intelligence artificielle (IA) et la loi sur la réduction d’impôts et d’emplois de Trump, qui a réduit de façon permanente le taux d’imposition marginal sur les sociétés, contribuent à alimenter cette surperformance. La question cruciale est : combien de temps cela peut-il encore durer, étant donné la prime de valorisation historique du marché boursier ?

President Trump prononçant un discours. Source de l’image : Photo officielle de la Maison Blanche par Shealah Craighead, courtesy des Archives nationales.

Selon la trajectoire de l’inflation, alimentée par deux décisions du président (c’est-à-dire la Trumpflation), la hausse du marché haussier de Wall Street semble fragile, au mieux.

La Trumpflation ne montre aucun signe de ralentissement

Pour commencer cette discussion sur l’inflation, il est important de noter qu’un certain niveau de hausse des prix est normal et sain. L’objectif d’inflation à long terme de 2 % de la Réserve fédérale sert souvent de référence pour l’économie américaine.

Bien que tous les aspects de la hausse des prix ne puissent pas être directement liés aux décisions de Donald Trump, deux actions spécifiques du président ont entraîné des chocs de prix simultanés.

Le premier choc inflationniste provient de la politique tarifaire et commerciale du président Trump, qu’il a introduite début avril 2025. Son plan initial comprenait une taxe mondiale généralisée, ainsi que des dizaines de tarifs réciproques plus élevés sur des pays jugés avoir des déséquilibres commerciaux défavorables avec l’Amérique. Bien que la Cour suprême des États-Unis ait annulé la majorité des tarifs de Trump lors d’une décision en février 2026, le président a rapidement imposé de nouveaux tarifs mondiaux en utilisant une justification différente.

Le problème avec l’imposition d’un droit sur des biens importés non finis, comme l’acier, est qu’elle peut augmenter les coûts de production domestique, qui sont ensuite répercutés sur les consommateurs. Jerome Powell, ancien président de la Fed, a souvent cité la rigidité des prix des tarifs de Trump dans le secteur des biens comme une raison de l’inflation élevée.

Mais les tarifs ne sont pas le problème principal pour le moment. La guerre en Iran est ce qui a mis Wall Street sur la sellette.

⛽ Prix moyens de l’essence aux États-Unis par gallon le 6 mai, selon AAA :

• Regular : 4,54 $ (⬆️ 1,56 $ depuis le début de la guerre en Iran le 28 février)

• Premium : 5,39 $ (⬆️ 1,85 $ depuis le début de la guerre)

• Diesel : 5,67 $ (⬆️ 1,81 $ depuis le début de la guerre)

-- NBC News (@NBCNews) 6 mai 2026

Le 28 février, Trump a donné le feu vert à l’armée américaine pour attaquer l’Iran. Peu après le début de ces opérations militaires, l’Iran a fermé le détroit de Hormuz à presque tout le trafic commercial. Cette fermeture, qui se poursuit à ce jour, le 23 mai, a bloqué le déplacement d’environ 20 millions de barils de liquides pétroliers par jour (environ 20 % de la demande mondiale).

Les prix du carburant ont explosé depuis le début de la guerre en Iran et ont été le principal moteur de l’inflation. Mais les chocs de prix de l’énergie ont souvent plusieurs phases. En particulier, l’impact inflationniste sur les entreprises se fait souvent sentir avec un décalage de quelques mois. Une fois que les effets de la hausse des coûts de transport et de production sont intégrés dans les données économiques, l’inflation peut encore augmenter.

Entre février et avril, l’inflation sur 12 mois (TTM) a bondi de 2,4 % à 3,8 %. Selon l’outil propriétaire d’Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland, qui utilise des données économiques pour estimer l’inflation du mois en cours, l’inflation TTM pour mai devrait encore augmenter de 38 points de base, atteignant 4,18 %. Ce qui marquerait un sommet sur trois ans.

Malgré la déclaration du président selon laquelle l’inflation serait de courte durée, la Trumpflation n’est pas près de culminer — et c’est une mauvaise nouvelle pour un marché boursier qui est valorisé pour la perfection.

Source de l’image : Getty Images.

Wall Street prise en étau par la Trumpflation historique

Bien que le Dow Jones Industrial Average, le S&P 500 et le Nasdaq Composite aient pu jusqu’à présent ignorer ces préoccupations inflationnistes, cela est peu probable de durer, selon ce que nous dit l’histoire.

Le marché boursier a commencé 2026 avec sa deuxième valorisation la plus chère de l’histoire, remontant à janvier 1871, et il n’a fait que devenir plus cher depuis. Le ratio cours/bénéfice (P/E) de Shiller du S&P 500, aussi appelé le ratio P/E ajusté cycliquement (CAPE Ratio), a récemment dépassé 42, ce qui est proche du sommet historique de 44,19 atteint avant l’éclatement de la bulle Internet.

Deux catalyseurs ont soutenu ces valorisations élevées. L’un, comme vous pouvez probablement le deviner, est la révolution de l’IA. Les entreprises américaines les plus influentes dépensent une petite fortune pour le développement des centres de données en IA, ce qui augmente les perspectives de croissance future.

Le PE de Shiller est maintenant à moins de 5 % de dépasser le niveau atteint lors de la bulle Internet, ce qui donnerait au marché boursier sa valorisation la plus chère de l’histoire 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 mai 2026

L’autre catalyseur a été l’attente que le Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) s’engage à réduire davantage les taux. Au début de 2026, les investisseurs comptaient sur plusieurs baisses de taux pour stimuler la construction d’infrastructures en IA.

Mais en raison des effets de la Trumpflation, ces baisses de taux ont été presque totalement annulées. Bien que la tendance d’assouplissement de la Fed reste en place, les dernières minutes de la réunion de la Fed indiquent une forte opposition à cette déclaration. Compte tenu de l’approche hawkish du président de la Fed, Kevin Warsh, et des indices dans le procès-verbal de la Fed, il semble de plus en plus probable que le FOMC soit sur le point d’un changement majeur de politique monétaire.

Des taux d’intérêt plus élevés, ou même la perspective de taux plus élevés, pourraient s’avérer désastreux pour un marché boursier coûteux. Les cinq fois précédentes où le ratio P/E de Shiller a dépassé 30, le Dow, le S&P 500 et/ou le Nasdaq ont fini par perdre 20 % ou plus de leur valeur.

Wall Street est actuellement pris en étau par la Trumpflation, et toutes les pièces du puzzle sont en place pour que le marché boursier coûteux se retourne.