L'activité la plus rentable de Qualcomm, que beaucoup de gens ne comprennent pas du tout

Aujourd'hui, nous continuons à parler des entreprises américaines, en poursuivant avec la série des sociétés de semi-conducteurs - Qualcomm (NASDAQ : QCOM), basée à San Diego, aux États-Unis, l'un des géants mondiaux des puces de communication mobile et des brevets de communication sans fil.

Le modèle commercial le plus central de Qualcomm est en fait une « double motorisation » :

1. QCT (activité de puces) : La technologie CDMA de Qualcomm, comprenant la conception et la vente de puces, couvre les puces pour téléphones mobiles (les smartphones haut de gamme ne peuvent actuellement pas se passer des puces Qualcomm comme Snapdragon), les puces automobiles, les puces AI, l'IoT, etc.

2. QTL (activité de licences de brevets) : L'activité de licences de brevets, car Qualcomm est le régulateur dans le domaine des communications, avec un grand nombre de brevets de communication tels que CDMA, 3G, 4G, 5G, etc. Ainsi, tous les fabricants de téléphones doivent payer des frais de licence à Qualcomm, sinon ils ne peuvent pas utiliser la 5G, ce qui rendrait impossible la vente de téléphones. Cette partie de l'activité peut être considérée comme la moins coûteuse et la plus rentable pour Qualcomm. C'est un modèle de péage dans le domaine technologique !

Les principales sources de revenus actuelles de Qualcomm proviennent encore de QCT et QTL, dont QCT représente plus de 80 % du chiffre d'affaires total. En 2025, Qualcomm prévoit un chiffre d'affaires annuel de 44,2 milliards de dollars, avec 38,3 milliards provenant de QCT et 5,5 milliards de QTL.

Actuellement, Qualcomm est en pleine transformation stratégique, ne se limitant pas à l'activité mobile, mais se tournant également vers l'électronique automobile, l'IA, l'IoT et la gamme de produits PC.

Avec la transition complète vers l’électrification des voitures, qui utilise davantage de puces comme les cockpits intelligents, la conduite autonome, la connectivité véhicule, etc., le chiffre d'affaires de la division automobile de Qualcomm dépassera 1,1 milliard de dollars en 2026.

Dans le domaine de l'IA, Qualcomm mise actuellement sur l'inférence IA et l'IA côté périphérique, avec une disposition spécifique comme suit :

Le marché PC entre également en compétition, défiant Intel et AMD, avec la puce Snapdragon X Elite, visant le marché de l'IA pour PC.

Données financières

La capitalisation boursière est de 256 milliards, le prix actuel est de 243, atteignant un nouveau sommet historique, avec un ratio P/E de 25.

Regardons maintenant les revenus des dernières années, qui sont relativement stables, avec environ 30 à 40 milliards entre 2021 et 2025. Le revenu net en 2022 était de 12,9 milliards, le plus élevé des 5 dernières années, tandis qu'en 2025, il est de 5,5 milliards, le plus bas de cette période.

Pourquoi le prix de l'action a-t-il récemment atteint un nouveau sommet ? C'est principalement dû au rapport financier du Q2 2026, où le revenu net a explosé, avec un chiffre d'affaires de 10 milliards et un bénéfice net de 6 milliards pour ce trimestre. Après vérification, je pense que le chiffre d'affaires de Qualcomm pour 2026 sera d'environ 42 milliards, proche de l'estimation pour 2025. Si les comptes clients et les prévisions pour 2026 restent similaires, il sera difficile pour cette action de continuer à monter.

Cependant, cette vague d'IA ne donne pas vraiment à Qualcomm une forte compétitivité, elle ne peut pas rivaliser avec Nvidia, et se contente de lutter contre Intel, AMD, Apple, etc.

Quant à son activité principale de téléphones, elle ne concerne que le marché Android, qui est également sous la pression de MediaTek, Samsung, etc., et ce secteur est déjà très mature, sans grands points de croissance. Bien que cette activité génère également des revenus importants, elle reste la « vache à lait » de Qualcomm.

Ainsi, l'avenir dépendra de la part de marché qu'il pourra obtenir dans l'automobile et l'IA. De plus, il faut voir combien de brevets Qualcomm pourra obtenir dans la recherche sur la 6G, afin de continuer à dominer le secteur QTL.

En résumé, l'activité traditionnelle de Qualcomm est très stable, et le prix actuel ainsi que le ratio P/E sont conformes aux attentes. Cependant, ses nouvelles activités n'ont pas encore été prouvées de manière significative. Pour atteindre une valorisation plus élevée, il faudrait que ses autres activités soient très performantes, permettant à son P/E d'atteindre environ 20. Actuellement, en 2022, son P/E n'était que de 10, et en 2021 et 2023, il était dans la dizaine, ce qui est probablement sous-évalué. Par conséquent, ce genre d'entreprise ne peut être acheté qu'en cas de sous-estimation évidente.