Pourquoi le prix de l'or augmente-t-il ? Les exportations record du Japon et la rétention par la banque centrale expliquent la hausse

Le prix de l’or a chuté en dessous de 4 400 dollars l’once hier pour la première fois depuis fin mars. Les ours pensaient que la hausse était terminée. Mais l’or a rapidement rebondi et récupéré 2,5 %, atteignant 4 500 dollars l’once.

Deux forces puissantes sont en jeu : les banques centrales et les investisseurs privés augmentent leurs allocations en or, et le Japon connaît des flux record d’exportation d’or.

Analysons les données.

• Les banques centrales et les investisseurs privés achètent tous deux de l’or

• Exportations record d’or du Japon – un indice de contrebande

• Ce que cela signifie pour le prix de l’or

  • Tensions au Moyen-Orient : une épée à double tranchant pour l’or

• FAQ

Les banques centrales et les investisseurs privés achètent tous deux de l’or

La lettre Kobeissi a rapporté des chiffres frappants du Conseil mondial de l’or et d’Incrementum AG. Les réserves d’or des banques centrales en pourcentage des réserves totales ont augmenté pour atteindre 26,6 % en 2025, leur niveau le plus élevé depuis 1993. Cette proportion a augmenté de 17 points de pourcentage depuis 2013.

Les banques centrales diversifient leurs actifs en s’éloignant des actifs libellés en dollars, achetant de l’or à un rythme jamais vu depuis des décennies. Parallèlement, l’allocation en or des investisseurs privés a augmenté pour atteindre 2,7 % des portefeuilles totaux l’année dernière, leur niveau le plus élevé depuis 1984. Ce pourcentage a plus que doublé au cours des cinq dernières années.

Les deux groupes se tournent vers l’or simultanément – une rare convergence. Analyse du graphique (fourni) : Le graphique de Bloomberg et d’Incrementum AG montre deux lignes. Les réserves d’or des banques centrales (en % des réserves totales) ont culminé près de 40 % en 1980, puis ont diminué pour atteindre un creux d’environ 10 % en 2010, avant de remonter à 26,6 % en 2025.

Source : X/@KobeissiLetter

L’allocation en or des investisseurs privés (axe droit) a culminé près de 11 % en 1990. Elle est tombée à près de 2 % en 2020, puis a doublé pour atteindre 4 % en 2025. La tendance à la hausse des deux lignes depuis 2020 est claire.

Les investisseurs et les banques centrales accumulent de l’or en même temps.

Exportations record d’or du Japon – un indice de contrebande

La lettre Kobeissi a également montré des mouvements inhabituels d’or au Japon. Les exportations d’or du Japon ont augmenté de 35,6 % en glissement annuel en FY2025 (se terminant en mars 2026), atteignant environ 25,5 milliards, leur niveau le plus élevé depuis le début des données en 1988. Le prix moyen à l’exportation a augmenté de 48,7 %, passant à 117 400 dollars par kilogramme, stimulé par la flambée des prix mondiaux de l’or.

En même temps, les importations d’or ont bondi de 120 % en glissement annuel, atteignant environ 1,1 milliard, un record également. En conséquence, le Japon a exporté plus de 200 tonnes métriques d’or que ce qu’il a importé en FY2025, pour une valeur d’environ 24,4 milliards, en hausse de 37,9 % par rapport à l’année précédente.

La production d’or domestique du Japon est trop faible pour expliquer cette croissance des exportations, selon le ministère des Finances. Le mécanisme suspecté est que l’or est introduit clandestinement au Japon sans payer la taxe de consommation standard de 10 %, vendu localement à des prix TTC pour générer une marge bénéficiaire, puis réexporté à l’étranger. Cela crée un excédent artificiel à l’exportation.

Source : X/@KobeissiLetter

L’ampleur suggère un flux organisé et important d’or physique passant par le Japon pour profiter de l’arbitrage fiscal et des différences de prix mondiales.

Ce que cela signifie pour le prix de l’or

La combinaison d’une demande structurelle (banques centrales + investisseurs privés) et de flux physiques inhabituels (Japon) soutient une hausse des prix de l’or. Il est peu probable que les banques centrales arrêtent leur diversification. Les investisseurs privés ont encore de la marge pour augmenter leurs allocations – le sommet de 1984 à 2,7 % a été atteint, mais le pic de 1990 était proche de 11 %.

Si le sentiment perdure, les allocations pourraient augmenter beaucoup plus. La situation au Japon indique que la demande physique d’or est très forte à l’échelle mondiale. Les réseaux de contrebande existent uniquement lorsque la prime de prix justifie le risque.

Le fait que le Japon exporte plus de 200 tonnes nettes indique que le prix de l’or se déplace vers là où il est le plus nécessaire – probablement pour répondre à une forte demande institutionnelle et des banques centrales sur d’autres marchés.

La chute en dessous de 4 400 a été temporaire. Le support a tenu. La prochaine résistance est à 4 600, puis le record historique proche de 5 000 dollars.

Si l’achat par les banques centrales et les flux japonais se poursuivent, l’or pourrait tester ces niveaux en juin.

Tensions au Moyen-Orient : une épée à double tranchant pour l’or

L’or est depuis longtemps considéré comme le refuge ultime en période de guerre et de turmoil géopolitique. Les investisseurs se précipitent vers le métal jaune lorsque des missiles volent, que les frontières se ferment, et que l’incertitude monte. La sagesse conventionnelle veut que l’or se redresse lorsque le Moyen-Orient brûle.

Mais le conflit actuel en Iran a brisé cette règle. Depuis le début de la guerre le 28 février 2026, l’or a chuté de près de 20 % par rapport à son sommet historique de janvier, proche de 5 590 dollars. Lors d’un conflit ayant fermé le détroit d’Hormuz (un point stratégique pour environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole), le prix de l’or a baissé.

La raison est contre-intuitive mais essentielle à comprendre. La guerre a créé une chaîne inflationniste, et non une demande de refuge. La fermeture du détroit d’Hormuz pousse les prix du pétrole à la hausse. Le pétrole plus cher alimente une inflation plus large. Une inflation persistante oblige la Réserve fédérale à maintenir des taux d’intérêt élevés, voire à les augmenter. Des taux plus élevés augmentent les rendements des obligations du Trésor, rendant les actifs à rendement plus attractifs et l’or moins.

Chaque fois que les tensions s’intensifient, le dollar se renforce et les rendements augmentent, contrebalançant l’attrait traditionnel de l’or comme valeur refuge. Le 28 mai, de nouvelles frappes américaines contre des cibles militaires iraniennes près du détroit d’Hormuz ont fait monter le Brent, mais l’or a chuté à son plus bas depuis deux mois, en dessous de 4 400 dollars. Le paradoxe est réel : de mauvaises nouvelles pour le monde sont aussi mauvaises pour l’or dans cet environnement.

Pourtant, la prime de risque géopolitique n’a pas totalement disparu. Les analystes de JPMorgan notent que la fermeture du détroit d’Hormuz continue de soutenir les craintes inflationnistes, et tant que le détroit restera bloqué, l’inflation liée à l’énergie maintiendra les banques centrales hawkish. La banque a récemment abaissé sa prévision du prix moyen de l’or en 2026 à 5 243 dollars l’once, mais a souligné que sa thèse à long terme, basée sur les risques fiscaux, la dévaluation monétaire et la fragmentation géopolitique, reste intacte, simplement « en suspens jusqu’à ce que plus de clarté sur une résolution du conflit en Iran soit disponible ».

Alors, où cela laisse-t-il les investisseurs en or ? Le métal est pris dans un tiraillement. D’un côté, l’anxiété géopolitique soutient la demande de valeur refuge. De l’autre, la hausse des rendements érode simultanément l’attractivité de la détention de lingots. Le résultat dépend de la force qui l’emportera. Si le conflit s’intensifie davantage et que le pétrole grimpe fortement, le choc inflationniste pourrait surpasser toute demande de refuge.

Inversement, si un accord de paix durable se concrétise et que le détroit d’Hormuz rouvre, les prix du pétrole baisseront, les craintes inflationnistes s’atténueront, et la Fed pourrait adopter une politique dovish, déclenchant potentiellement un puissant rallye de l’or.

Lire aussi : Robert Kiyosaki fait des prévisions choc sur le prix de l’argent et de l’or pour 2026

FAQ

 **Pourquoi le prix de l’or augmente-t-il❓**

La demande des banques centrales et des investisseurs privés a soutenu le marché. Les données d’exportation du Japon ont également montré un flux physique fort.

 **Pourquoi le Japon exporte-t-il autant d’or❓**

Arbitrage fiscal suspecté : or introduit clandestinement sans taxe de consommation, vendu localement, puis réexporté pour réaliser un profit. L’ampleur indique une forte demande mondiale.