#Polymarket每日热点 Où va la Réserve fédérale sous la gouvernance de Waller ?

La succession du président de la Réserve fédérale, très suivie par le marché, est terminée, et le nouveau président Kevin Waller a récemment prêté serment officiellement à la Maison Blanche. Selon ses déclarations passées, ainsi que la reprise actuelle de la pression inflationniste aux États-Unis, le marché anticipe généralement que sa prise de fonction entraînera une politique plus hawkish, et le marché des contrats à terme sur les taux d’intérêt commence même à prévoir une hausse des taux par la Fed cette année. Alors, où va la Réserve fédérale sous la gouvernance de Waller ?

Kevin Waller a été assistant de recherche du lauréat du prix Nobel Milton Friedman, adhère à la monétarisme, et ses idées politiques diffèrent fortement de celles de Yellen et Powell, issus de la même lignée. La faction Yellen-Powell considère que l’inflation provient de goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, de spirales salaire-prix, de surchauffe de la demande, et d’autres chocs structurels et externes. Mais Waller pense que l’essence réside dans une surémission monétaire + une débauche fiscale, et que la formule MV=PQ de Friedman est la vérité. Pour contrôler l’inflation, il suffit de resserrer la valve monétaire, ce qui est aussi l’une des logiques fondamentales de sa politique de réduction du bilan.
Ben Bernanke a lancé de manière historique le QE après la crise financière, puis Yellen l’a normalisé, et Powell l’a amplifié de façon explosive (le QE illimité pendant la pandémie a porté la bilan de la Fed à près de 9 000 milliards de dollars), ce qui a conduit la banque centrale à brouiller la frontière avec le Trésor, tolérant indirectement des dépenses sans limite du Congrès. Waller a critiqué cela : « La Fed ressemble plus à une agence gouvernementale qu’à une banque centrale indépendante, et ce dérapage institutionnel a conduit à des erreurs systémiques. »

Une autre grande différence entre Waller et les trois précédents présidents de la Fed réside dans leur mécanisme de décision. La faction Yellen-Powell considère le PCE core comme l’indicateur le plus important pour la Fed, influençant fortement la politique monétaire, mais Waller pense que le PCE core n’est qu’une « estimation grossière » de la tendance des prix, et ne croit pas aveuglément aux données. Au début de sa carrière, Waller a été fortement influencé par la philosophie de Greenspan, tous deux n’étant pas des académiciens typiques. Greenspan, en tant que président de la Fed le plus long de l’histoire, privilégie la confiance dans le mécanisme d’autorégulation du marché, réduit l’intervention de la Fed, et agit davantage comme un empiriste, prenant des décisions de taux d’intérêt basées sur le « ressenti + statistiques ». La philosophie de Waller pourrait plutôt être une fusion entre Paul Volcker et Greenspan.
Avant Bernanke, les présidents de la Fed prêtaient serment à la Maison Blanche, mais après lui, cela a été déplacé à l’intérieur de la Fed pour souligner leur indépendance. Le retour de Waller à prêter serment à la Maison Blanche est intriguant, suscitant des spéculations sur un hommage à Greenspan.
Une autre raison pour laquelle Waller s’oppose à la faction Yellen-Powell est qu’il pense que la Fed parle trop. « Forward Guidance + le graphique en points + la conférence de presse après réunion » — ce processus ultra-transparent permet souvent au marché de prévoir les actions de la Fed, et lorsque les données dévient des attentes, cela provoque de fortes turbulences, ce qui conduit à une captation des anticipations du marché et à une dilution de l’autorité. La philosophie de Waller pourrait revenir à l’« ambiguïté » de Greenspan, en envisageant d’annuler les conférences régulières, de supprimer le graphique en points, et de réduire les indications prospectives, transformant la Fed d’une « banque centrale explicative » en une « banque centrale mystérieuse » (style early Volcker-Greenspan).

Waller affiche clairement une étiquette de « réformateur », peut-être le plus grand outsider de la Fed depuis des décennies, avec une philosophie très différente de celle des trois précédents présidents, ce qui signifie qu’on ne peut pas prévoir la politique monétaire de la Fed sous Waller en utilisant le cadre traditionnel basé sur les données (data-dependent). La Fed pourrait à l’avenir modifier la méthode de calcul de l’inflation (en supprimant les valeurs extrêmes, en créant une moyenne pondérée, ce qui pourrait rendre l’inflation conforme aux conditions de baisse des taux). Trump, de manière inhabituelle, a exprimé son soutien à l’indépendance de la Fed, ce qui pourrait refléter une plus grande confiance dans une baisse des taux à venir. La loi « Make America Great Again » a été adoptée de justesse par la Chambre, avec une augmentation de 10 % du budget par rapport à la précédente, et il est certain que les dépenses fiscales américaines resteront élevées cette année, avec une pression continue sur l’émission de la dette. La taille totale de la dette américaine dépassera probablement 40 000 milliards de dollars, ce qui constitue une contrainte implicite à toute hausse des taux, même si Trump ne fait pas pression publiquement pour une baisse. La pression sur le service de la dette pourrait également limiter la capacité de la Fed à augmenter les taux. Trump pourrait aussi favoriser une baisse des taux en accélérant la fin des conflits au Moyen-Orient, ce qui ferait rapidement baisser le prix du pétrole, créant ainsi des conditions favorables à une baisse des taux.
Le week-end dernier, des progrès positifs ont été réalisés dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran, avec une possible reprise du trafic dans le détroit d’Hormuz, coïncidant avec l’arrivée récente de Waller à la tête de la Fed, ce qui n’est pas totalement une coïncidence, mais pourrait plutôt créer les conditions pour une première déclaration plus dovish en juin.
Sur le marché de l’emploi, le 9 septembre 2025, le Bureau of Labor Statistics (BLS) a publié une révision annuelle préliminaire : il a réduit de 911 000 le nombre d’emplois non agricoles créés entre avril 2024 et mars 2025, par rapport aux données initiales mensuelles — ce qui représente une correction d’environ 76 000 emplois par mois, passant d’une croissance moyenne de 147 000 à environ 71 000 par mois. Il s’agit de la plus grande révision annuelle à la baisse enregistrée par le BLS (depuis 2002). En détail, presque tous les secteurs privés ont été révisés à la baisse, indiquant que le problème n’est pas une anomalie sectorielle, mais une surestimation systémique. La correction s’appuie sur des enregistrements fiscaux (données UI) pour aligner de force les données mensuelles de non-emploi, initialement basées sur un échantillonnage et des modèles. Cela montre que le marché du travail américain a commencé à faiblir dès 2024.
Cette révision à la baisse des données sur l’emploi a directement conduit à la reprise du cycle de baisse des taux par la Fed en septembre dernier, alimentant une forte hausse de l’or et de l’argent. En remontant plus loin, la réduction massive des données d’emploi de 2023 pour 2024 a conduit Powell, habituellement prudent, à réduire les taux de 50 points de base en septembre 2024, dépassant ainsi les attentes du marché. On peut voir qu’en ajustant fortement les données passées, on peut ouvrir la voie à une baisse des taux.
Selon le Bureau of Labor Statistics, en avril cette année, la création nette d’emplois aux États-Unis s’est élevée à 115 000, dépassant pour la deuxième fois consécutive les prévisions de Wall Street. Les données de mars ont également été révisées à la hausse, à 185 000, avec un taux de chômage stable à 4,3 %. En apparence, le marché du travail montre une résilience surprenante. Mais une analyse plus approfondie révèle que la contribution de l’emploi temporaire est importante, tandis que l’emploi à long terme, notamment familial, est en déclin. Le marché du travail réel aux États-Unis pourrait donc être bien moins robuste qu’il n’y paraît.
En général, le président de la Fed choisit de ne pas agir lors de son premier mois en poste. Mais la plupart donnent des indications prospectives et un graphique en points. Waller a clairement exprimé son opposition au graphique en points, estimant que la Fed devrait parler d’une seule voix, plutôt que chaque membre exprimant ses opinions, ce qui rappelle le style de Greenspan. Lors de son investiture, Kevin Waller a insisté sur une approche axée sur la réforme, ce qui pourrait faire de lui un disruptor dans l’histoire de la Fed.
En résumé, la Fed pourrait modifier la méthode de calcul de l’inflation, réviser à la baisse les données d’emploi passées pour créer des conditions favorables à une baisse des taux, et Waller pourrait, sans donner de signaux clairs au départ, faire passer la politique de baisse des taux plus tôt que prévu.