Pourquoi le prix de l'or a-t-il chuté à son niveau le plus bas en deux mois ? La crise entre les États-Unis et l'Iran et la double pression des risques hawkish de la Réserve fédérale

La rivalité géopolitique et les anticipations de politique monétaire exercent une double pression rare. Au 28 mai 2026, le prix de l’or a chuté à son niveau le plus bas en deux mois. Selon les données de Gate行情, le XAU est actuellement coté à 4 380 USD, en baisse de 1,7 % sur 24 heures.

Le marché avait auparavant parié sur une transition rapide d’un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran vers une paix durable, tout en anticipant une Fed qui entamerait une voie de baisse progressive des taux. Cependant, ces deux récits centraux ont connu une inversion substantielle au cours des deux dernières semaines.

Pourquoi la prime géopolitique n’a pas soutenu le prix actuel de l’or

Le risque géopolitique est généralement le moteur direct de la hausse de l’or. Mais récemment, l’évolution de la situation entre les États-Unis et l’Iran présente une caractéristique rare : une « divergence entre bruit et substance » : l’intensité du conflit n’a pas significativement augmenté, mais les bénéfices de la paix ne se sont pas concrétisés.

Ces derniers jours, des frappes militaires limitées ont bien eu lieu de part et d’autre, mais les officiels américains ont maintenu que l’accord de cessez-le-feu reste en vigueur. Par ailleurs, les rumeurs d’une réouverture imminente du détroit d’Ormuz ou d’un accord imminent circulent, sans aucune confirmation officielle.

Cette incertitude ne s’est pas traduite par une demande continue d’achat d’or. La raison en est que la logique de tarification de l’or face aux événements géopolitiques a évolué : elle est passée d’une « présence de risque » à une « évaluation de l’aggravation marginale du risque ». Tant que la situation ne dépasse pas le plafond actuel d’intensité du conflit, le marché se concentre davantage sur la reprise de l’offre après la réouverture du détroit. En d’autres termes, le prix de l’or n’est pas soutenu par la crise Iran-USA parce que cette crise est déjà intégrée dans le « scénario de référence », et non par un choc inattendu.

Comment le changement de trajectoire de la politique de la Fed pèse sur la nature monétaire de l’or

La nature monétaire de l’or est très sensible aux taux d’intérêt réels américains. La transition en cours dans la narration de la politique exerce une pression plus durable sur le prix de l’or.

De plus en plus de décideurs de la Fed ont récemment déclaré publiquement qu’il fallait abandonner l’orientation accommodante de la politique monétaire. Ce signal indique que la probabilité d’un ajustement hawkish lors de la réunion du FOMC en juin augmente significativement. La chaîne logique est la suivante :

• Les données d’inflation américaines montrent une résilience supérieure aux attentes ;
• Le marché du travail et les données de consommation ne montrent pas encore de faiblesse suffisante pour justifier une baisse des taux ;
• Si la situation entre l’Iran et les États-Unis ne se détériore pas davantage, la Fed disposera d’un espace de manœuvre pour une politique axée sur l’inflation.

Cela implique que les anticipations de plusieurs baisses de taux cette année, intégrées par le marché, doivent être fortement révisées à la hausse. Une fois que la Fed abandonnera officiellement son orientation accommodante, les anticipations de taux réels augmenteront, ce qui augmentera le coût de détention de l’or, un actif sans rendement. C’est un facteur monétaire profond qui pèse actuellement sur le prix de l’or.

Comment la crise Iran-USA et le risque hawkish de la Fed peuvent se renforcer mutuellement

Un seul facteur peut déjà influencer le prix de l’or, mais actuellement, deux facteurs convergent dans la même direction, avec une logique d’auto-renforcement.

Premier niveau : décalage dans la demande de couverture contre le risque. Si la crise Iran-USA se prolonge, en théorie, la demande de sécurité devrait augmenter. Mais si, parallèlement, le prix du pétrole reste élevé en raison de l’absence de fermeture du détroit d’Ormuz, cela alimentera l’inflation anticipée, renforçant la position hawkish de la Fed. Ainsi, la fonction de couverture de l’or est neutralisée par l’impact négatif de sa nature monétaire.

Deuxième niveau : bifurcation des trajectoires d’anticipation. Le marché évalue actuellement deux scénarios :

• Scénario A : résolution de la crise, ouverture du détroit → baisse du pétrole → anticipation de baisse des taux → soutien potentiel du prix de l’or ;
• Scénario B : fermeture prolongée du détroit → pétrole élevé → risque accru de hausse des taux de la Fed → pression sur le prix de l’or.

Le marché évolue actuellement d’un scénario A vers un scénario B, ce qui exerce une pression continue à la vente sur l’or.

Comment la variable du détroit d’Ormuz devient un point clé dans la tarification de l’or

L’état de la navigation dans le détroit d’Ormuz est le principal canal de transmission entre la géopolitique Iran-USA et l’inflation mondiale anticipée. La tarification de cette variable par le marché présente une asymétrie claire.

Si le détroit rouvre : le prix du pétrole baissera, ce qui atténuera marginalement la pression inflationniste. Cela donnera plus de flexibilité à la Fed, et la perspective de baisse des taux pourrait se renforcer. Dans ce scénario, l’or bénéficierait du « relâchement de la pression sur les taux » et de la faiblesse du dollar attendu.

Si le détroit reste fermé ou si la situation s’aggrave : le pétrole restera élevé ou augmentera encore, ce qui alimentera directement l’inflation par le coût de l’énergie, tout en renforçant la narration du marché selon laquelle la Fed sera contrainte de relever ses taux. Dans ce cas, l’or subira un double coup : hausse des taux réels + augmentation du coût de détention.

Le prix actuel de l’or à 4 380 USD reflète une accumulation de prime de risque liée à la combinaison « fermeture du détroit + tournant hawkish de la Fed », plutôt qu’une tarification complète de cette situation.

Quelles variables macroéconomiques clés influenceront la tendance à moyen terme du prix de l’or

Sur une perspective intermédiaire, les principaux déséquilibres du marché de l’or seront déterminés par trois variables, plutôt que par un seul événement.

Variable 1 : le rythme réel des progrès dans les négociations Iran-USA. Il faut suivre non pas les rumeurs, mais les confirmations officielles : mise en œuvre du cessez-le-feu, annonces sur la navigation dans le détroit, et l’efficacité de l’intervention diplomatique des tiers. Toute avancée substantielle pourrait déclencher une reprise structurelle du prix de l’or.

Variable 2 : le ton du FOMC de juin. Si la déclaration supprime toute mention d’orientation accommodante ou si le point de l’échéance 2026 montre une réduction du nombre de baisses de taux prévues à 1 ou 0, cela exercera une pression à la baisse sur l’or à moyen terme. À l’inverse, si la situation Iran-USA oblige la Fed à maintenir une certaine flexibilité, la pression sur l’or sera temporairement atténuée.

Variable 3 : la trajectoire réelle de l’inflation. Si dans un ou deux mois, les données CPI et PCE montrent une tendance claire de recul, même en maintenant la crise géopolitique, la marge de manœuvre de la Fed s’élargira. Cela affaiblira la principale contrainte macroéconomique sur le prix de l’or.

Ces trois variables ne fonctionnent pas isolément, mais sont imbriquées. La question cruciale n’est pas leur direction individuelle, mais le moment où elles se synchroniseront.

Comment les investisseurs peuvent comprendre la logique de tarification du risque dans le marché de l’or actuel

Une caractéristique importante du marché de l’or est que le prix réagit plus fortement aux mauvaises nouvelles qu’aux bonnes nouvelles. Cela traduit souvent une phase de « tarification sous pression ».

Du point de vue de la gestion des risques, il faut distinguer deux types de risques :

Le risque géopolitique est hautement non linéaire. La situation Iran-USA peut évoluer en quelques heures d’un extrême à l’autre. Même si le prix de l’or est actuellement sous pression, il ne faut pas exclure qu’un événement imprévu provoque une inversion rapide. Ce risque ne peut pas être éliminé par une simple modélisation linéaire.

Le risque de politique monétaire est plus prévisible. La trajectoire de la Fed dépend de données économiques observables, et son rythme de changement est relativement lent. Ce risque peut être évalué de manière ordonnée en suivant l’emploi, l’inflation et la consommation.

En comparaison, la pression principale sur le prix de l’or provient de la politique monétaire, tandis que le potentiel de rebond vient de la géopolitique. Cette asymétrie implique que, à moyen terme, l’or aura tendance à « descendre lentement, remonter rapidement ».

En résumé

La crise Iran-USA n’a pas encore dégénéré en escalade de conflit, mais reste dans une phase de « bruit sans progrès ni avancée » ; parallèlement, la probabilité d’un tournant hawkish de la Fed augmente substantiellement. Ces deux variables, dans leur convergence, ont poussé le prix de l’or à un plus bas de deux mois, à 4 380 USD.

L’état de la navigation dans le détroit d’Ormuz est le point clé reliant ces deux facteurs : sa fermeture renforcera la logique d’inflation et de hausse des taux, son ouverture pourrait soutenir l’or via la baisse du pétrole et la perspective de baisse des taux. Sur le moyen terme, la progression réelle des négociations Iran-USA, le ton du FOMC de juin, et la trajectoire de l’inflation seront les trois variables principales déterminant la direction du prix de l’or.

Le marché actuel intègre une prime de risque liée à la combinaison « crise persistante + tournant hawkish », reflétant une structure où le risque géopolitique est hautement non linéaire, tandis que le risque monétaire est plus prévisible — cette configuration favorise une trajectoire de « baisse lente, hausse rapide » pour l’or.

FAQ (Foire aux questions)

Q : Quelle est la principale raison de la baisse du prix de l’or à son plus bas en deux mois ?

R : Deux raisons principales. D’abord, l’absence de progrès substantiel dans la crise Iran-USA, sans confirmation officielle de cessez-le-feu ou de réouverture du détroit d’Ormuz, ce qui limite la visibilité géopolitique. Ensuite, la montée des voix hawkish à la Fed, avec une majorité de décideurs prônant un retrait de l’orientation accommodante, ce qui alimente la perspective d’un tournant hawkish lors de la réunion de juin.

Q : Comment l’état du détroit d’Ormuz influence-t-il le prix de l’or ?

R : La situation de la navigation dans le détroit influence le prix du pétrole, qui à son tour affecte l’inflation et la politique de la Fed. La réouverture du détroit entraînerait une baisse du pétrole, atténuant la pression inflationniste, permettant à la Fed de baisser ses taux, et soutenant l’or. La fermeture prolongée ou l’aggravation de la situation maintiendraient le pétrole élevé, renforçant l’inflation et le risque de hausse des taux, ce qui pèserait sur l’or.

Q : Quelles modifications la Fed pourrait-elle faire lors de la réunion de juin ?

R : La plus importante serait la suppression de toute mention d’orientation accommodante dans la déclaration, ou une réduction du nombre de baisses de taux prévues dans le point de l’échéance 2026. Ces ajustements hawkish exerceraient une pression à la baisse sur le prix de l’or à moyen terme.

Q : Pourquoi le risque géopolitique n’a-t-il pas soutenu le prix de l’or ?

R : Parce que la logique de tarification de l’or face à la géopolitique est passée d’une « présence de risque » à une « évaluation de l’aggravation marginale du risque ». Tant que la situation ne dépasse pas le plafond actuel d’intensité, le marché se concentre davantage sur la reprise potentielle de l’offre après la réouverture du détroit.

Q : Le prix actuel de l’or reflète-t-il tous les risques ?

R : Non. Le prix actuel intègre une prime de risque liée à la combinaison « crise persistante + tournant hawkish », mais ne tarifie pas encore pleinement cette situation. La nature non linéaire du risque géopolitique signifie qu’un événement imprévu pourrait rapidement modifier la dynamique de tarification.