L'Iran et la Réserve fédérale -- Les « trois scénarios » qui influenceront le marché mondial à venir

Écrire un article : Dong Jing

Source : Wall Street Journal

L’évolution de la situation en Iran et les perspectives de la politique monétaire de la Fed deviennent deux axes clés qui influencent les marchés mondiaux.

L’équipe de recherche économique de la Deutsche Bank, dans son dernier rapport, examine systématiquement l’impact potentiel de trois scénarios possibles concernant la cessation des négociations en Iran sur la trajectoire de la politique de la Fed — allant de la disparition du risque de hausse immédiate des taux, à plusieurs hausses jusqu’en 2026, en passant par une incertitude bilatérale sur la direction de la politique, chaque scénario correspondant à une logique de marché très différente.

L’analyse indique que l’évolution des prix du pétrole influencera directement le niveau d’ancrage des anticipations d’inflation, déterminant ainsi si la Fed devra relancer une hausse des taux. Selon la Deutsche Bank, ce qui est le plus à craindre actuellement n’est pas une escalade extrême du conflit, mais plutôt un « échec des négociations et une impasse » — ce scénario où des prix du pétrole constamment élevés pourraient contraindre la Fed à adopter une politique de resserrement substantiel en 2026.

Actuellement, les dernières évolutions géopolitiques montrent que des progrès ont été réalisés dans les négociations pour prolonger le cessez-le-feu et rouvrir le détroit d’Hormuz, ce qui a déjà suscité une réaction optimiste sur le marché. Le prix du Brent a chuté en dessous de 100 dollars le baril, atteignant un point bas en près d’un mois ; le rendement des obligations américaines à 10 ans a également fortement reculé, effaçant la majorité des gains de la semaine dernière. Cependant, les détails des négociations restent incertains, notamment concernant le programme nucléaire iranien et d’autres différends clés.

Scénario 1 : Accord de paix — La pression pour une hausse des taux à court terme diminue, mais les risques à moyen terme subsistent

Dans le premier scénario de la Deutsche Bank, un progrès dans les négociations permettrait la réouverture du détroit d’Hormuz, avec une poursuite de la baisse récente des prix du pétrole, qui restera toutefois supérieur aux niveaux d’avant le conflit ; le rendement des obligations américaines continuerait de baisser, et le marché des actifs risqués s’en trouverait renforcé, dans un contexte de réduction des risques extrêmes, avec des conditions financières plus souples.

Dans ce contexte, la pression pour une hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire de la Fed en septembre serait nettement atténuée. Avec des données d’inflation globales en baisse et des anticipations d’inflation à court terme en recul, les responsables de la Fed tendraient à considérer que la pression inflationniste récente, principalement alimentée par les prix de l’énergie, n’est qu’un choc temporaire, et choisiraient de « regarder à travers » plutôt que de réagir immédiatement. La Deutsche Bank prévoit que le nouveau président de la Fed, Warsh, renforcera cette tendance.

Cependant, la banque met en garde : la narration selon laquelle « l’inflation n’est pas durable » nécessite du temps pour être infirmée, et le risque de hausse des taux ne disparaît pas pour autant. Si le marché du travail reste tendu, si les anticipations d’inflation continuent de monter, ou si, après la baisse des pressions tarifaires et énergétiques, l’inflation reste élevée, le risque d’une hausse des taux en 2027 pourrait se concrétiser.

Scénario 2 : Échec des négociations, impasse — Le risque de hausse en 2026 est maximal

La Deutsche Bank qualifie le deuxième scénario de « risque de hausse le plus élevé » parmi les trois. Dans ce cas, l’échec des négociations pour un accord de paix entraînerait la fermeture prolongée du détroit d’Hormuz, mais sans escalade supplémentaire du conflit, et les prix du pétrole resteraient élevés sans s’envoler brusquement.

La persistance de prix élevés du pétrole aurait une transmission plus marquée vers l’inflation de base, augmentant le risque que les anticipations d’inflation se désancrent davantage. Par ailleurs, dans ce scénario, le prix du pétrole ne serait pas suffisamment élevé pour nuire gravement à la demande, ce qui empêcherait la Fed de se concentrer uniquement sur le marché du travail. La politique monétaire serait alors confrontée à une pression inflationniste unilatérale, sans justification pour une politique de statu quo en invoquant un ralentissement économique.

Selon la Deutsche Bank, il est peu probable que la Fed prenne des mesures de hausse avant la réunion de septembre — un changement de politique nécessiterait plusieurs étapes : suppression de la tendance à la baisse des taux (juin), discussions publiques sur une possible hausse (juillet à septembre), puis consensus au sein du comité.

Mais la banque souligne aussi que le gouverneur Waller a récemment indiqué que si « l’inflation ne revient pas rapidement à la normale », une hausse des taux pourrait être une option raisonnable, ce qui laisse entendre que la Fed pourrait être prête à resserrer plus rapidement sa politique. Par conséquent, plusieurs hausses en 2026 ne doivent pas être exclues.

Scénario 3 : Reprise du conflit — La politique face à un double risque

Le troisième scénario envisage une nouvelle escalade de la situation en Iran, avec une hausse plus importante et durable des prix du pétrole. La Deutsche Bank estime que cette situation ne signifierait pas nécessairement une hausse unilatérale de la Fed, mais introduirait une incertitude bilatérale quant à la direction de la politique.

D’une part, une escalade du conflit entraînerait une hausse plus forte et plus durable de l’inflation, avec un risque accru de désancrage des anticipations, nécessitant une communication claire de la part de la Fed pour indiquer sa volonté de resserrer la politique afin de préserver la stabilité des prix.

D’autre part, la hausse soutenue des prix du pétrole augmenterait le risque de chocs non linéaires pour l’économie réelle, impactant finalement le marché du travail.

La Deutsche Bank note que, pour l’instant, les consommateurs peuvent encore supporter des prix de l’énergie proches du niveau actuel, et que les politiques de réduction d’impôts ont en partie compensé la hausse des prix. Mais si les prix du pétrole et du gaz devaient continuer à grimper fortement, cette marge de manœuvre s’épuiserait. À ce moment-là, le marché du travail pourrait sortir de l’équilibre fragile de « faible recrutement, faible licenciement », entraînant une contraction supplémentaire de la demande ou une vague de licenciements.

Dans ce scénario, la politique finale de la Fed dépendrait de l’ordre dans lequel ces risques se concrétiseraient : si l’économie reste résiliente et que les anticipations d’inflation se désancrent en premier, la Fed pourrait devoir resserrer fortement ; si, au contraire, le marché du travail se fissure en premier, la Fed pourrait privilégier une baisse des taux, en se basant sur une faiblesse anticipée des pressions inflationnistes.

En résumé, la Deutsche Bank met en évidence une chaîne logique claire : la situation en Iran détermine l’évolution des prix du pétrole, laquelle influence la nature et la durée de la pression inflationniste, et la désancrage des anticipations d’inflation décide finalement de l’espace de manœuvre de la Fed.

Les signaux les plus importants à surveiller actuellement incluent : des progrès substantiels dans les négociations de cessez-le-feu, la capacité du Brent à rester en dessous de 100 dollars le baril, et les changements dans le ton des responsables de la Fed lors des prochaines réunions — notamment si la Fed commence à réduire sa tendance à baisser les taux ou si certains membres discutent publiquement d’une hausse des taux. Ces signaux seront essentiels pour évaluer la probabilité relative de chacun des trois scénarios évoqués.