Récemment, je me suis rappelé l'histoire de Bill Hwang, ce gars qui a perdu 20 milliards de dollars en seulement deux jours en 2021, devenant ainsi la personne ayant perdu le plus rapidement de l'argent à Wall Street. En surface, on pourrait penser qu'il a fait faillite, mais en réalité, la logique derrière tout cela est un exemple extrême de ce qui peut arriver lorsqu'une position de financement est liquidée. Beaucoup ont entendu parler des termes « liquidation » ou « appel de marge », mais peu comprennent vraiment les risques qu'ils impliquent.

Commençons par l'explication la plus basique. Acheter des actions avec financement, c'est en gros emprunter de l'argent auprès d’un courtier, en apportant une partie de la somme, et le courtier en apportant une autre, pour acheter des actions ensemble. Ça paraît bien, non ? Vous n'avez besoin que de 40 % de votre capital pour contrôler 100 % de l’action, et si le prix monte, votre profit double. Mais le problème, c’est que lorsque le prix baisse, la perte peut aussi doubler.

Prenons un exemple concret. Supposons que l’action Apple coûte 150 dollars par action, et que vous n’avez que 50 dollars, le courtier vous prête 100 dollars, et vous achetez une action. Si le prix monte à 160 dollars, vous vendez, remboursez votre prêt, et réalisez un gain de 19 %, ce qui est génial. Mais si le prix chute à 78 dollars, que se passe-t-il ? Le courtier viendra vous dire : « Frère, tu dois ajouter de la marge. » Sur le marché taïwanais, le financement est généralement constitué de 40 % d’apport de l’investisseur et 60 % du courtier, avec un taux de marge initiale de 167 %. Si le ratio de maintien de marge tombe en dessous de 130 %, c’est-à-dire si le prix de l’action chute à 78 dollars, le courtier exigera une marge supplémentaire. Si vous ne pouvez pas fournir l’argent, le courtier vendra directement vos actions, ce qui est la conséquence d’une liquidation forcée — c’est ça, une liquidation de financement.

Quelle est la gravité d’une liquidation de financement sur le marché ? La première conséquence, c’est que le prix des actions sera fortement déprimé. En général, les investisseurs particuliers hésitent à vendre lorsqu’ils perdent de l’argent, mais les courtiers, eux, veulent simplement récupérer leur argent prêté, donc ils vendent au prix du marché, voire à un prix inférieur. Lorsqu’un grand nombre d’actions financées sont liquidées de force, ces ventes en cascade provoquent une réaction en chaîne, déclenchant une nouvelle vague de liquidations, et le prix de l’action continue de chuter.

La deuxième conséquence est plus insidieuse. Après la liquidation, ces actions vendues par le courtier se retrouvent dans les mains des investisseurs particuliers, qui ont tendance à être à court terme, achetant et vendant en réaction à de petites fluctuations. Les gros fonds, voyant cela, préfèrent ne pas entrer sur le marché, ce qui entraîne une stagnation ou une baisse prolongée du prix, sauf si des nouvelles positives majeures attirent à nouveau les capitaux.

Revenons à Bill Hwang. Ce gars est un gestionnaire de fonds spéculatifs, utilisant énormément de levier pour amplifier ses gains. En seulement 10 ans, ses actifs sont passés de 220 millions de dollars à 20 milliards, faisant de lui une figure de proue à Wall Street. Mais le levier élevé comporte ses risques, notamment le « cygne noir ». En 2021, avec la volatilité du marché, ses positions ont commencé à trembler, et les courtiers ont procédé à des liquidations forcées pour limiter les pertes. Le problème, c’est qu’il détenait une quantité énorme d’actions, et le marché n’avait pas assez d’acheteurs pour absorber la vente. Dès que la vente a commencé, cela a déclenché une liquidation d’autres comptes financés, créant un effet de panique. Non seulement ses actions en perte ont été liquidées, mais même ses positions stables ont été vendues pour maintenir la marge. Au final, toutes ses actions ont connu une chute brutale en peu de temps.

Comment éviter une liquidation de financement ? En réalité, le financement n’est pas une mauvaise chose en soi, tout dépend de la façon dont on l’utilise. Si vous croyez en une action mais que vous avez peu de fonds, vous pouvez utiliser le financement pour acheter par tranches, en abaissant votre coût moyen. Mais il faut choisir des actions suffisamment liquides, avec une capitalisation importante, sinon, lorsqu’un gros investisseur est liquidé, le prix peut devenir très volatile. Il faut aussi faire attention aux coûts d’intérêt du financement : certaines actions versent des dividendes insuffisants pour couvrir les intérêts, ce qui rend le financement inutile. De plus, il faut respecter l’analyse technique : lorsque le prix ne parvient pas à dépasser une zone de résistance et commence à consolider, il vaut mieux prendre ses profits, pour éviter que les intérêts ne grignotent la rentabilité. De même, si le prix casse un support, il faut couper rapidement la position, sans espérer un rebond.

Le levier est comme une épée à double tranchant : utilisé à bon escient, il peut accélérer la croissance de la richesse ; mal utilisé, il peut accélérer la perte. Le financement pour acheter des actions comporte des risques élevés, et le risque de liquidation forcée est encore plus redoutable. Avant d’investir, il faut faire ses devoirs pour maîtriser ces risques.