Récemment, je réfléchissais à une question : pourquoi le taux de change du dollar est-il si important ? En examinant les données historiques du dollar sur 50 ans, j'ai découvert qu'il y a beaucoup d'histoires derrière ses hausses et ses baisses.

En septembre 2024, la Réserve fédérale a commencé à réduire ses taux d'intérêt, et beaucoup pensent que le dollar va simplement s'affaiblir. Mais en réalité, c'est beaucoup plus complexe. La baisse des taux réduit effectivement l'avantage de taux d'intérêt du dollar, mais le taux de change est également influencé par le sentiment de risque mondial, les politiques des autres banques centrales, la demande de refuge, et d'autres facteurs. Donc, le dollar ne va pas forcément s'affaiblir de manière unidirectionnelle, il pourrait plutôt entrer dans une phase de fluctuation à des niveaux élevés.

J'ai remarqué un phénomène intéressant : le taux de change du dollar ne peut pas être simplement jugé en regardant si les taux d'intérêt montent ou descendent. Par exemple, lors de la crise financière de 2008, la panique du marché et le flux massif de capitaux vers le dollar ont entraîné une forte appréciation du dollar. Pendant la pandémie de 2020, la Fed a injecté beaucoup de liquidités pour soutenir l'économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais il s'est ensuite renforcé avec la reprise économique. Ces événements historiques montrent que pour comprendre la tendance du dollar, il faut considérer ensemble la politique, la situation économique et les événements de risque.

Revenant à la situation actuelle, les données d'emploi non agricole du deuxième trimestre 2026 restent solides, et l'inflation ne montre pas de signes de baisse. Le marché anticipe déjà une politique de réduction des taux de la Fed qui passe de "rapide, ample, tôt" à "lent, tardif, modéré". Certaines institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l'année, jusqu'en 2027, avant un changement de politique. Mais cette posture plus hawkish semble davantage guidée par les données que par un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l'emploi, les salaires et l'inflation de base ralentissent, la position de la politique monétaire pourrait redevenir neutre ou même accommodante.

En regardant la tendance longue du taux de change du dollar sur 50 ans, l'indice du dollar a culminé vers 114 en 2022, puis a chuté d'environ 15 %. Récemment, en raison de l'escalade des tensions géopolitiques, le dollar a rebondi légèrement, soutenu par une demande de refuge. Actuellement, l'indice du dollar oscille entre 90 et 100, ce qui correspond à une période de stagnation d'environ un an.

J'ai synthétisé plusieurs facteurs clés influençant le dollar. Tout d'abord, la politique de taux d'intérêt : lorsque les taux sont élevés, l'attractivité du dollar augmente, attirant des capitaux ; lorsque les taux sont faibles, les capitaux peuvent se tourner vers d'autres marchés. Ensuite, l'offre de dollars : les politiques d'assouplissement quantitatif (QE) et de resserrement quantitatif (QT) modifient la liquidité, mais cela ne signifie pas que QE entraîne forcément une dépréciation du dollar, ni que QT le fait systématiquement s'apprécier. La balance commerciale est aussi un facteur : un déficit commercial prolongé, où les importations dépassent les exportations, exerce une pression à la dépréciation du dollar. Cependant, comme les États-Unis sont la principale monnaie de réserve mondiale, beaucoup de pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans des obligations américaines et des actions, créant un cycle de capitaux particulier.

Enfin, l'influence globale des États-Unis : la position du dollar comme principale monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale dans le pays. Mais cette position est aujourd'hui remise en question. Depuis que les États-Unis ont abandonné l'étalon-or, la tendance à la dédollarisation s'est accélérée. La zone euro, le yuan, les futures sur le pétrole, et les cryptomonnaies remettent en cause la domination du dollar. Depuis 2022, de nombreux pays ont commencé à perdre confiance dans le dollar et les obligations américaines, se tournant vers l'or. Cependant, il est important de souligner que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, même si la configuration actuelle est plus une coexistence de plusieurs monnaies ("dollar plus d'autres"), ce qui exerce une pression structurelle sur le dollar, mais ne provoquera pas une disparition soudaine à court terme.

En se basant sur cette trajectoire de taux d'intérêt "lent, tardif, modéré" et en tenant compte des facteurs géopolitiques et de la dédollarisation à long terme, le dollar dans l'année à venir pourrait plutôt fluctuer à des niveaux élevés, avec une tendance à la faiblesse, plutôt qu'une dépréciation brutale. Cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser indéfiniment. En cas de nouvelles crises financières, de conflits géopolitiques ou de paniques sur le marché, les capitaux pourraient à nouveau se réfugier dans le dollar, qui reste l'une des principales monnaies refuges mondiales.

Les fluctuations du taux de change du dollar ont un impact considérable sur différents actifs. Lorsqu'il s'affaiblit, le coût de l'or devient plus abordable, ce qui stimule la demande. La baisse des taux d'intérêt américains encourage aussi l'afflux de capitaux vers les marchés boursiers, notamment la technologie et les actions de croissance. En cryptomonnaie, un dollar plus faible signifie une perte de pouvoir d'achat, ce qui peut favoriser le marché crypto, car les capitaux cherchent des actifs pour lutter contre l'inflation. Le Bitcoin, considéré comme l'or numérique, est souvent perçu comme une réserve de valeur en période d'instabilité économique, de dépréciation du dollar ou d'inflation.

Concernant les paires de devises, plusieurs méritent une attention particulière. Sur le yen, la fin de la politique de taux ultra-bas pourrait entraîner un flux de capitaux vers le yen, qui pourrait s'apprécier, tandis que le dollar pourrait se déprécier face au yen. Le dollar taïwanais pourrait s'apprécier dans un contexte de cycle de baisse des taux américains, mais l'ampleur sera limitée, car Taïwan doit faire face à ses propres enjeux, comme la politique du logement, et étant une économie exportatrice, un taux de change plus faible profite à ses exportations. L'euro, en revanche, est relativement plus fort face au dollar, mais la situation économique en Europe est fragile, avec une inflation élevée et une croissance faible. Si la BCE commence à réduire ses taux lentement, le dollar pourrait s'affaiblir légèrement, sans pour autant s'effondrer.

Pour ceux qui souhaitent investir en profitant des fluctuations du dollar, il faut surveiller de près certains indicateurs : CPI, emploi non agricole, réunions du FOMC et le graphique des points (dot plot), qui influencent les anticipations de taux. Si vous n'êtes pas un trader intraday, vous pouvez utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, en tenant compte des différences de politique entre la Fed et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de trading sur plusieurs semaines ou mois. Pour un investissement à moyen ou long terme, diversifier avec de l'or, des devises ou d'autres actifs permet de réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Lorsqu'il oscille à des niveaux élevés ou qu'il commence à faiblir, ces stratégies de diversification peuvent mieux équilibrer un portefeuille global.