Récemment, j'ai encore vu des gens perdre complètement leur argent à cause de liquidations forcées, ce qui m'a rappelé l'incident de Bill Hwang qui a secoué Wall Street en 2021. Ce gars-là a perdu 20 milliards de dollars en seulement deux jours, devenant la personne ayant perdu le plus rapidement dans l'histoire récente. Beaucoup savent seulement qu'il « a été liquidé », mais le vrai problème est—combien a-t-il réellement perdu, et comment ?

En parlant de liquidation forcée, beaucoup ne comprennent pas du tout ce que c'est. En termes simples, le financement (leverage) ressemble à un prêt immobilier : vous mettez une partie de l'argent, la société de courtage vous prête le reste pour acheter des actions. Ça semble intéressant, mais le problème, c’est qu’en cas de baisse du prix des actions, vous devrez couvrir la marge. Si vous n’avez pas assez d’argent pour le faire, la société de courtage forcera la vente de vos actions—c’est ce qu’on appelle la liquidation, ou la « rupture de position », aussi connu sous le nom de « liquidation » (爆倉).

Je vais donner un exemple concret. Supposons que vous soyez optimiste sur Apple, qui coûte 150 dollars la action, mais que vous n’ayez que 50 dollars. La société de courtage vous prête 100 dollars, vous permettant d’acheter une action. Si le prix monte à 160 dollars, vous vendez, remboursez la société de courtage avec 100 dollars plus intérêts, et le reste est votre profit, soit une hausse de 19 %, bien supérieur à la hausse de 6,7 % d’Apple lui-même. Mais c’est là tout le charme—et le danger—du financement.

Inversement, si le prix chute à 78 dollars, la société de courtage vous demandera de couvrir la marge. Par exemple, sur le marché taïwanais, si le taux de maintien de la marge tombe en dessous de 130 %, vous serez appelé à ajouter des fonds. Si vous n’avez pas d’argent pour le faire, la société de courtage vendra directement vos actions, ce qui s’appelle une liquidation forcée. Du point de vue de l’investisseur, cela s’appelle une liquidation de financement, ou une « explosion de position ». Mais combien faut-il payer en cas de liquidation ? Cela dépend de l’ampleur de la baisse du prix et de votre levier.

Revenons à l’histoire de Bill Hwang. C’est un gestionnaire de fonds spéculatifs, avec une stratégie simple—choisir de bonnes entreprises, puis utiliser un levier important pour amplifier les gains. Cette méthode lui a permis de faire passer ses actifs de 220 millions de dollars à 20 milliards en 10 ans. Mais le levier élevé est aussi la peur du « cygne noir ». En 2021, avec la volatilité du marché, ses positions ont commencé à trembler, et la société de courtage, pour se protéger, a procédé à des liquidations forcées. Le problème, c’est que ses positions étaient tellement énormes que le marché n’avait pas assez d’acheteurs pour absorber la vente, ce qui a fait chuter le prix des actions, déclenchant un effet domino de liquidation.

Cela n’a pas seulement affecté ses positions faibles, mais aussi ses actions stables, qui ont été forcées à être vendues pour maintenir la marge. Finalement, toutes ses actions ont chuté en peu de temps. C’est pour cela que la liquidation de financement est si effrayante—une fois lancée, c’est comme un effet domino, impossible à arrêter.

Quelle est l’ampleur de l’impact d’une liquidation sur le prix des actions ? Tout d’abord, lorsque beaucoup de positions financées sont forcées à la vente, le prix chute en dessous de sa valeur réelle. Les sociétés de courtage ne se soucient pas des sentiments des investisseurs, elles veulent simplement récupérer rapidement leur argent, donc elles vendent à tout prix, ce qui fait que le prix devient bien inférieur à sa valeur. Cela peut déclencher une nouvelle vague de liquidations, et le prix continue de baisser. Ensuite, après la liquidation, la répartition des actions devient chaotique. Les grands actionnaires et investisseurs à long terme voient leurs positions dispersées, et ces actions se retrouvent entre les mains de petits investisseurs. Ces derniers, souvent à court terme, achètent et vendent rapidement, ce qui dissuade les gros fonds d’entrer, et le prix peut continuer à dévisser.

Donc, combien on peut perdre lors d’une liquidation de financement ? En réalité, cela dépend de votre levier, de la chute du prix, et de la liquidité du marché. Le cas de Bill Hwang nous montre que même si vous êtes une grande figure de Wall Street, un levier excessif peut vous faire subir une leçon dure du marché.

Comment utiliser le financement intelligemment sans risquer la liquidation ? Premièrement, si vous croyez en une entreprise mais que vous avez peu de fonds, vous pouvez acheter par tranches en utilisant le financement, pour avoir des réserves si le prix continue de baisser. Deuxièmement, choisissez des actions avec une forte liquidité, une grande capitalisation, sinon, si un gros investisseur se fait liquider, le prix peut devenir très volatile. Troisièmement, calculez bien le coût des intérêts du financement. Certaines actions ont peu de volatilité, et si les dividendes annuels ne couvrent même pas les intérêts, l’investissement n’a pas de sens. Quatrièmement, si le prix ne peut pas dépasser une zone de résistance et commence à se consolider, il vaut mieux prendre des profits et vendre, car vous devrez continuer à payer des intérêts. Si le prix casse un support, il sera difficile d’un rebond à court terme, et il faut aussi couper ses pertes rapidement.

Le levier est une arme à double tranchant. Bien utilisé, il peut accélérer la croissance de la richesse ; mal utilisé, il peut faire perdre très vite. Acheter des actions avec financement est une stratégie à haut risque, et le risque de liquidation ou de blow-up est toujours présent. Avant d’investir, il faut faire ses devoirs, sinon c’est comme jouer avec son propre argent à la roulette du marché—ce n’est pas de l’investissement, c’est du jeu.