Il y a peu, j'étais en train de revoir des portefeuilles d'investissement et je suis tombé sur quelque chose que beaucoup négligent : la majorité des investisseurs sérieux ne parlent que du PER lorsqu'ils sélectionnent des entreprises. J'ai donc décidé d'approfondir ce sujet.

Le PER, ou ratio prix-bénéfice, indique essentiellement si vous payez un prix juste ou si vous gaspillez de l'argent. Il se calcule en divisant la capitalisation boursière d'une entreprise par ses bénéfices nets. Ou si vous préférez une version plus simple : prix de l'action divisé par le bénéfice par action. Voilà le PER.

Maintenant, c'est là que ça devient intéressant. Un PER faible (entre 0 et 10) peut sembler attrayant, mais attention : cela signifie parfois que les bénéfices vont diminuer. Un PER entre 10 et 17 est ce que la plupart des analystes considèrent comme la zone de confort, où vous attendez une croissance sans surpayer. Au-dessus de 17 jusqu'à 25, vous commencez à voir des signes que soit l'entreprise a beaucoup grandi, soit que vous êtes proche d'une bulle. Et si vous voyez un PER supérieur à 25, eh bien, cela peut signifier que le marché a beaucoup d'espoirs ou qu'il est tout simplement dans la stratosphère sans justification.

Ce qui est fascinant, c'est que le PER ne fonctionne pas de la même façon dans tous les secteurs. Regardez ArcelorMittal, qui est dans la métallurgie, avec un PER de 2,58. Ensuite, vous avez Zoom Video avec un PER de 202,49. Les deux sont-ils surévalués ? Pas nécessairement. Les banques et l'industrie ont généralement des PER faibles, tandis que la tech et la biotech vivent dans un autre univers.

Il existe aussi le PER de Shiller, qui est une variante plus sophistiquée. Au lieu de regarder uniquement les bénéfices d'une année, il prend en compte les 10 dernières années ajustées pour l'inflation. La théorie est qu'avec cette perspective plus large, on peut mieux prévoir les 20 prochaines années. Cela a du sens quand on pense à la volatilité des résultats d'une année sur l'autre.

Ensuite, il y a le PER normalisé, qui est encore plus raffiné. Ici, vous soustrayez les actifs liquides de la capitalisation, ajoutez la dette, et au lieu du bénéfice net, vous utilisez le free cash flow. C'est comme nettoyer toute la saleté comptable pour voir réellement ce qui se passe. Le cas de la Banque Santander achetant la Banque Populaire pour 1 euro est parfait pour comprendre cela : en réalité, ce n'était pas 1 euro, mais l'engagement d'une dette colossale qui a tout changé dans l'analyse.

Maintenant, à quoi sert réellement le PER ? C'est un outil de comparaison. Si deux entreprises du même secteur ont des PER différents, celle avec le PER le plus bas pourrait être sous-évaluée. Mais voici le gros « mais » : vous ne pouvez pas vous baser uniquement sur le PER. Il y a des entreprises avec un PER faible qui sont littéralement sur le point de faire faillite. L'histoire en est remplie.

C'est pourquoi les investisseurs value, ceux qui cherchent de bonnes entreprises à bon prix, sont obsédés par le PER. Des fonds comme Horos Value International ont un PER de 7,24 contre 14,55 pour leur catégorie. Ce n'est pas une coïncidence.

La faiblesse du PER, c'est qu'il ne regarde qu'une année de bénéfices, ce qui est assez myope. Il ne fonctionne pas avec des entreprises sans bénéfices. Et dans le cas des entreprises cycliques, c'est un désastre : au sommet du cycle, vous voyez un PER faible, au creux du cycle, un PER très élevé, alors qu'en réalité, ce sont la même entreprise à différents moments.

Ce que j'ai appris, c'est que le PER est un outil utile, mais qu'il doit être accompagné d'autres métriques : BPA, ROE, ROA, P/VC. Une bonne analyse fondamentale nécessite d'aller au-delà d'un seul ratio. Regardez la composition de l'entreprise, comprenez d'où viennent les bénéfices, vérifiez que ce n'est pas uniquement grâce à la vente d'un actif ponctuel.

Donc, quand quelqu'un vous dit qu'une entreprise est une bonne investissement simplement parce qu'elle a un PER faible, sachez qu'il simplifie trop. Le PER est le point de départ, pas la destination. Utilisez-le pour filtrer, mais faites ensuite le vrai travail : prenez le temps de comprendre l'entreprise, son secteur, sa position concurrentielle. C'est ce qui distingue les investisseurs sérieux de ceux qui perdent de l'argent.