Ces derniers temps, je me suis concentré sur le taux de change du yen, et j’ai réalisé à quel point le yen s’est fortement déprécié ces dernières années. De 80 yens pour 1 dollar en 2012, il est tombé à plus de 160 l’année dernière, atteignant un niveau inédit en 32 ans. En cherchant à comprendre en profondeur les raisons de ce creux historique du yen, je me suis rendu compte que les facteurs en jeu sont bien plus complexes que ce que j’avais imaginé.

Pour commencer, le yen est passé d’une monnaie en appréciation à une monnaie en dépréciation, le tournant ayant eu lieu en 2012. À cette époque, Shinzo Abe est arrivé au pouvoir et a lancé l’« Abenomics », puis l’année suivante, la Banque centrale du Japon a annoncé une politique monétaire de relâchement sans précédent. Le nouveau gouverneur de la banque centrale, Haruhiko Kuroda, a promis d’utiliser divers moyens pour stimuler l’économie, notamment l’achat d’obligations, d’ETF, et l’injection de l’équivalent de 1,4 billion de dollars en deux ans. Sur le plan apparent, la réaction du marché boursier était positive, mais le yen s’est déprécié de près de 30 % en seulement deux ans. Cela a en fait planté la graine d’une dépréciation à long terme du yen.

En 2016, un retournement intéressant s’est produit. La Banque centrale du Japon a annoncé des taux négatifs, et avec le Brexit qui a suscité une forte aversion pour le risque à l’échelle mondiale, le yen a brièvement dépassé la barre des 100 yens, devenant la devise la plus forte cette année-là. Mais ce n’était qu’un feu de paille. Le vrai tournant est venu avec le changement de posture de la Réserve fédérale américaine. À partir de 2021, la Fed a commencé à resserrer sa politique monétaire, avec des taux qui ont grimpé à plus de 5 %, tandis que la Banque centrale du Japon maintenait une politique ultra-accommodante. Cet écart de taux s’est creusé, et les arbitrages ont commencé : de nombreux investisseurs ont emprunté en yen à faible coût pour acheter des actifs en dollars à rendement élevé, ce qui a fortement pesé sur le yen.

La première moitié de l’année dernière a été la période la plus difficile pour le yen. L’écart de taux entre le Japon et les États-Unis a atteint un niveau historique, et le yen a brièvement dépassé 161 pour 1 dollar. Outre la divergence de politique monétaire, il y avait aussi des problèmes liés à l’énergie. Le Japon étant un grand importateur de ressources, la guerre en Ukraine a fait grimper les prix de l’énergie, aggravant le déficit commercial, ce qui a accentué la pression à la dépréciation du yen. En somme, les raisons du creux historique du yen ne se limitent pas à un seul facteur, mais résultent d’une combinaison de politiques, de structures économiques et de chocs externes.

Au second semestre de l’année dernière, la situation a commencé à s’inverser. En janvier, la Banque centrale du Japon a relevé ses taux à 0,5 %, un niveau inédit depuis 17 ans, et le marché a commencé à anticiper une poursuite de la hausse des taux. Parallèlement, la Fed a commencé à réduire ses taux, ce qui a resserré l’écart de taux entre les deux pays. Le yen a alors connu une forte reprise, passant d’environ 158 au début de l’année à environ 140 en avril. Mais cette appréciation n’était qu’un rebond technique, dû à la convergence des politiques et à la réduction de l’écart de taux, et ne signifiait pas que la situation économique fondamentale du Japon s’était améliorée.

Puis, la tendance s’est inversée à nouveau. Le nouveau Premier ministre a poursuivi une politique budgétaire expansive, ce qui a suscité des inquiétudes sur la situation fiscale du Japon. Avec l’anticipation d’une politique plus accommodante de Trump, et la montée du concept de « Trumpflation » soutenant l’indice du dollar, le yen a de nouveau commencé à se déprécier. À la fin de l’année, la Banque centrale du Japon a porté ses taux à 0,75 %, un sommet depuis 1995, mais la réaction du marché a été froide, car beaucoup voyaient cela comme une politique contradictoire, entre accélération et freinage.

En résumé, les raisons du creux historique du yen sont liées à des problèmes structurels profonds du Japon : une dette élevée, une croissance faible, un vieillissement démographique, une dépendance énergétique accrue aux importations. De plus, la divergence entre la politique de la banque centrale et celle du gouvernement alimente le pessimisme à long terme sur le yen. La divergence de politique monétaire entre la Fed et la BoJ persiste, ce qui déterminera la tendance future du yen. Actuellement, le yen est à un niveau historiquement bas, offrant peut-être des opportunités du point de vue du trading, mais tout investissement en devises doit être abordé avec prudence face aux risques.