Ces dernières semaines, la chute du yen n’en finit pas, je vois le dollar américain fluctuer entre 152 et 160 yen, sans arrêt, jusqu’à la fin mai, la tendance à la dépréciation ne s’est pas arrêtée. Honnêtement, cette baisse du yen est assez brutale, le taux de change effectif réel a atteint son plus bas depuis près de 53 ans.

En regardant de plus près les raisons derrière cela, il s’agit en fait de plusieurs facteurs structurels qui se superposent. Tout d’abord, l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon ne cesse de s’élargir, la Banque du Japon ne pouvant pas suivre le rythme de la Réserve fédérale. Bien que la BOJ ait porté son taux directeur à 0,75 % en décembre dernier, les taux américains restent beaucoup plus élevés, ce qui attire de nombreux arbitrages — les investisseurs empruntent en yen à faible coût pour acheter des actifs en dollars, ce qui entraîne naturellement une vente de yen. Ensuite, la nouvelle politique expansionniste du gouvernement japonais alimente aussi les inquiétudes du marché concernant la dette du Japon, ce qui pèse encore plus sur le yen. De plus, la situation instable au Moyen-Orient fait augmenter le coût des importations de pétrole brut, creusant le déficit commercial, ce qui contribue à la chute du yen.

Actuellement, ce qui préoccupe le plus le marché, c’est la réunion de la Banque du Japon en juin. On s’attendait à une hausse des taux en avril, mais à cause de la perturbation causée par la guerre en Iran, la banque centrale est restée immobile. Cependant, selon une enquête de Reuters, environ deux tiers des économistes prévoient que la BOJ pourrait relever ses taux de 0,75 % à 1,0 % d’ici la fin juin. Si cela se produit, l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon se réduirait, ce qui serait un signal positif pour le yen, pouvant attirer des flux d’arbitrage de retour.

Mais franchement, pour que le yen change réellement de tendance, il faut que des réformes internes au Japon aient lieu. Se contenter d’augmenter les taux ne suffit pas, il faut que la croissance économique japonaise reprenne vraiment, que la boucle vertueuse des salaires et des prix se stabilise. La consommation intérieure reste faible, le PIB affiche parfois des contractions, et la Banque centrale reste prudente quant à la hausse des taux.

Comment voient-ils cela ? Junya Tanase, de JP Morgan, est l’un des analystes les plus pessimistes de Wall Street, il pense que le yen pourrait atteindre 164 d’ici la fin de l’année. Les stratégistes de la Banque de Paris (BNP Paribas) anticipent aussi une dépréciation jusqu’à 160. Leur logique est similaire — l’humeur de risque mondiale reste relativement optimiste, ce qui soutient la poursuite des arbitrages, et la Fed pourrait devenir plus hawkish que prévu, ce qui profite au dollar et exerce une pression à la baisse sur le yen.

À court terme, le dollar américain contre yen devrait fluctuer entre 152 et 158. Bien que l’intervention des autorités japonaises soit possible, ces mesures ne sont généralement que temporaires, difficiles à changer fondamentalement la tendance. Le vrai tournant à long terme dépendra de la capacité du Japon à impulser des réformes économiques substantielles, à faire repartir la croissance. À ce moment-là, le yen pourra sortir de sa situation actuelle.