Récemment, il y a toujours des gens qui demandent si le dollar va monter ou baisser, alors j'ai bien organisé cette question. Honnêtement, la tendance du dollar est bien plus complexe que ce que la plupart pensent.

Commençons par la conclusion : en 2026, le dollar sera plus probablement en oscillation à un niveau élevé qu'en dépréciation unidirectionnelle. Pourquoi ? Parce que la posture actuelle de la Réserve fédérale est une trajectoire de réduction des taux « lente, tardive, peu fréquente », et elle est basée sur les données, pas sur un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l'emploi et l'inflation continueront à ralentir, il y aura encore une possibilité de politique monétaire plus accommodante.

En regardant l'histoire du dollar, jusqu’où le dollar a-t-il atteint son sommet ? En 2022, l'indice du dollar a atteint un sommet de 114, à cette époque, les États-Unis augmentaient rapidement leurs taux, attirant beaucoup de capitaux. Mais depuis, il a déjà chuté d'environ 15 %. En 2025, il a perdu près de 9,5 % sur toute l’année, la plus forte baisse annuelle depuis 2017. Actuellement, l’indice du dollar oscille entre 90 et 100, cette impasse dure presque un an.

Les facteurs influençant le dollar se résument à quelques points clés. D’abord, les taux d’intérêt, qui sont la force motrice la plus directe. Quand les taux sont élevés, le dollar devient plus attractif, les capitaux affluent ; quand ils sont faibles, les capitaux se tournent vers d’autres marchés. Mais le point crucial n’est pas seulement de regarder si la Fed augmente ou baisse les taux, mais aussi d’observer l’évolution des attentes du marché. Le marché des changes est très efficace, il ne faut pas attendre que la baisse des taux soit confirmée pour que le dollar commence à baisser.

Ensuite, l’offre de dollars, c’est-à-dire le QE (assouplissement quantitatif) et le QT (resserrement quantitatif). Le QE augmente la liquidité, le QT la réduit. Mais cela ne signifie pas que le QE déprécie forcément le dollar. La valeur du dollar résulte souvent de la différence de taux d’intérêt, de la demande de sécurité et des flux de capitaux mondiaux.

Il y a aussi le déficit commercial. Les États-Unis ont longtemps importé plus qu’ils n’exportent, ce qui, en théorie, devrait peser sur le dollar. Mais le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale, beaucoup de pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans des obligations et actions américaines, créant une combinaison de « déficit commercial + flux de capitaux ». Donc, la performance réelle du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce.

Le dernier facteur est l’influence globale des États-Unis. La position du dollar comme principale monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale dans les États-Unis. Mais cette position est aujourd’hui remise en question. La zone euro, le yuan, voire les cryptomonnaies, remettent en cause la domination du dollar. La tendance à la dédollarisation est de plus en plus visible depuis 2022, de nombreux pays perdent confiance dans la dette américaine et achètent de l’or à la place. Cependant, il faut souligner que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, mais on observe maintenant une coexistence de plusieurs monnaies. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar sur le long terme, mais il ne s’effondrera pas soudainement à court terme.

Pour analyser le taux de change, il faut aussi regarder l’attractivité relative. Si d’autres pays baissent aussi leurs taux, le dollar ne baissera pas forcément en raison de la baisse des taux américains. Par exemple, si le Japon met fin à ses taux ultra-bas, les capitaux pourraient revenir vers le yen, ce qui pourrait faire baisser le dollar face au yen. Pour le dollar taïwanais, la politique monétaire suit celle du dollar, mais Taïwan a ses propres considérations : par exemple, pour lutter contre la bulle immobilière, il ne peut pas baisser les taux sans précaution, et comme Taïwan est orienté à l’export, un taux de change faible est avantageux pour ses exportations. Donc, on peut prévoir que dans un cycle de baisse des taux américains, le dollar taïwanais s’appréciera, mais pas de façon trop marquée. L’euro est relativement plus fort que le dollar, mais l’économie européenne est aussi fragile, avec une inflation élevée mais une croissance faible.

Sur les 50 dernières années, le dollar a souvent été influencé par des événements économiques majeurs. En 2008, lors de la crise financière, la panique a entraîné un afflux massif vers le dollar, qui a fortement apprécié. En 2020, pendant la pandémie, la Fed a injecté beaucoup de liquidités, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais il a rapidement rebondi avec la reprise économique. Entre 2022 et 2023, la hausse des taux américains a fait grimper l’indice du dollar. En 2024-2025, avec la baisse des taux, l’avantage des taux américains s’est réduit, et le marché est passé d’une tendance haussière unidirectionnelle à une oscillation à un niveau élevé.

Ces exemples historiques montrent que le mouvement du dollar ne peut pas se résumer à une simple hausse ou baisse des taux, mais doit prendre en compte la politique, l’économie et les événements de risque.

La tendance du dollar influence aussi différents actifs. La faiblesse du dollar et la baisse des taux réels favorisent l’or, car l’or est libellé en dollars, donc une dépréciation du dollar réduit le coût d’achat de l’or. Mais le prix de l’or est aussi influencé par la géopolitique, les achats des banques centrales et l’aversion au risque. La baisse des taux américains stimule l’afflux de capitaux vers la bourse, notamment les actions technologiques et de croissance. Mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers pourraient se tourner vers l’Europe, le Japon ou les marchés émergents, ce qui pourrait réduire l’attractivité des actions américaines. En cryptomonnaie, une faiblesse du dollar signifie une perte de pouvoir d’achat, ce qui peut favoriser le marché crypto, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation. Le Bitcoin, souvent appelé or numérique, est considéré comme une réserve de valeur en période d’instabilité économique, de dépréciation du dollar ou d’inflation.

Si l’on veut investir en profitant des fluctuations du dollar, à court terme, chaque petit événement peut influencer le taux de change. Il faut surveiller attentivement les annonces de CPI, d’emploi non agricole, des réunions du FOMC et du dot plot, qui impactent les attentes de taux, pour saisir les opportunités de court terme. Si l’on ne fait pas du trading intraday, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, combinés aux différences de politique entre la Fed et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de swing sur plusieurs semaines ou mois. Pour un investisseur à moyen ou long terme, il peut être judicieux de diversifier avec de l’or, des devises et d’autres actifs pour réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Quand le dollar est en oscillation à un niveau élevé ou en déclin, ce type d’allocation aide généralement à équilibrer le portefeuille global.