Récemment, beaucoup de gens demandent s'il faut entrer sur le marché du dollar maintenant, pour être honnête, cette question est bien posée, car la tendance du dollar est effectivement un peu complexe.

Commençons par la conclusion : le dollar n'est pas actuellement en tendance unidirectionnelle, il oscille plutôt à des niveaux élevés. La Réserve fédérale a commencé à réduire ses taux d'intérêt l'année dernière, mais ces derniers mois, les données sur l'emploi restent assez solides, et l'inflation ne lâche pas prise, donc le marché ajuste constamment ses attentes concernant une baisse des taux. Le rythme est passé de « relâchement rapide » à « lent, tardif, modéré », certains institutions pensent même que la baisse des taux pourrait ne pas reprendre en 2026, et qu'il faudra attendre 2027 pour voir une reprise.

Mais il y a un point clé : l'attitude hawkish de la Fed est principalement guidée par les données, ce n'est pas le début d'un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l'emploi et l'inflation commenceront à se calmer dans les prochains trimestres, la politique pourrait redevenir accommodante. Donc, acheter du dollar maintenant n'est pas une opération de chasing, mais plutôt une attente d'une position relativement équilibrée.

Je remarque que l'indice du dollar oscille actuellement entre 90 et 100, bien en dessous du sommet de 114 en 2022. La baisse pour l'année 2025 approche les 9,5 %, ce qui constitue la plus forte baisse annuelle depuis 2017. Cependant, en raison de la montée des tensions géopolitiques, le dollar a récemment rebondi. Cet état de consolidation à des niveaux élevés dure déjà presque un an, ce qui montre que le marché reste hésitant.

Quels sont les facteurs qui influencent le taux de change du dollar ? Je pense que les quatre facteurs principaux méritent notre attention. Le premier est la politique de taux d'intérêt, c'est le moteur le plus direct. Quand les taux sont élevés, les capitaux affluent vers le dollar ; quand ils sont faibles, ils se tournent vers d'autres marchés. Mais les investisseurs ne doivent pas se limiter à regarder la hausse ou la baisse des taux, ils doivent aussi anticiper la politique future, ce que l'on peut souvent voir dans le « dot plot » de la Fed. Le deuxième est l'offre de dollars, c'est-à-dire la politique de quantitative easing ou de resserrement quantitatif. Le QE augmente la liquidité en dollars, le QT la réduit, mais cela ne signifie pas que le QE déprécie forcément le dollar ou que le QT l'apprécie, car le taux de change résulte aussi des différences de taux d'intérêt, de la demande de couverture et des flux de capitaux mondiaux.

Le troisième facteur est le déficit commercial. Les États-Unis ont longtemps importé plus qu'ils n'exportent, ce qui devrait théoriquement faire baisser le dollar selon les manuels. Mais en réalité, les États-Unis étant aussi le plus grand marché de capitaux mondial, de nombreux pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans la dette américaine et les actions américaines, créant une combinaison étrange de « déficit commercial + flux de capitaux ». Par conséquent, la performance du taux de change ne peut pas se limiter aux chiffres du commerce. Le quatrième est l'influence globale et la crédibilité des États-Unis. La confiance mondiale dans le dollar repose sur la confiance dans les États-Unis. Mais ces dernières années, la tendance à la dédollarisation s'est renforcée, avec l'euro, le yuan et l'or qui se détournent du dollar. Cela exerce une pression structurelle sur le dollar, mais à court terme, il ne va pas disparaître soudainement, car sa position dans les réserves et les systèmes de règlement mondiaux reste difficile à remplacer.

En regardant l'histoire, j'ai examiné la tendance du dollar sur les 50 dernières années, et chaque grande crise économique a souvent changé la direction du dollar. En 2008, lors de la crise financière, la panique a entraîné un flux massif vers le dollar, qui a fortement apprécié. En 2020, pendant la pandémie, la Fed a injecté massivement pour soutenir l'économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais la reprise économique a ensuite renforcé sa valeur. Entre 2022 et 2023, lors du cycle de hausse des taux, l'indice du dollar a atteint un sommet. Maintenant, avec le cycle de baisse des taux, l'avantage en termes de différentiel de taux s'amenuise, et le marché passe d'une tendance haussière unilatérale à une consolidation à des niveaux élevés. Ces histoires montrent que le dollar ne peut pas être jugé uniquement sur la base des taux d'intérêt, il faut aussi considérer la politique, l'économie et les événements de risque.

Est-ce qu'il vaut la peine d'acheter du dollar maintenant ? Mon avis dépend du cadre temporel. À court terme, les données comme l'IPC, l'emploi non agricole, et les réunions du FOMC peuvent chaque fois influencer le taux de change. Si vous faites du trading à court terme, il faut maîtriser le timing de ces annonces. Mais si vous n'êtes pas un trader intraday, vous pouvez utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, en tenant compte des différences de politique entre les États-Unis et les principales banques centrales, pour repérer des opportunités de swing sur plusieurs semaines ou mois.

Pour les investisseurs à moyen et long terme, je recommande de diversifier avec de l'or, des devises et d'autres actifs pour couvrir le risque de volatilité du dollar. Quand le dollar oscille à des niveaux élevés ou commence à faiblir, ce type d'allocation aide généralement à équilibrer le portefeuille global. La faiblesse du dollar est favorable à l'or, car l'or est libellé en dollars, donc une dépréciation du dollar réduit le coût d'achat de l'or. La faiblesse du dollar peut aussi encourager les flux vers les marchés boursiers, notamment les actions technologiques et de croissance, mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers pourraient se tourner vers d'autres marchés. En ce qui concerne les cryptomonnaies, une faiblesse du dollar a généralement un effet positif, car les capitaux cherchent des actifs contre l'inflation.

En regardant les principales paires de devises, le yen pourrait se renforcer suite à la fin de la politique de taux ultra-bas, donc le dollar face au yen pourrait s'affaiblir. Le dollar taïwanais pourrait s'apprécier, mais pas de beaucoup, car Taïwan a aussi ses considérations internes. L'euro est actuellement relativement plus fort que le dollar, mais la situation économique en Europe n'est pas très brillante, avec une inflation élevée mais une croissance faible. Si la BCE ralentit la baisse des taux, le dollar pourrait s'affaiblir légèrement, mais pas de manière drastique.

En résumé, le dollar est plus susceptible d’évoluer dans un cadre de consolidation à des niveaux élevés ou en légère faiblesse, plutôt que de s’effondrer unilatéralement. Mais tant que de nouveaux risques financiers ou tensions géopolitiques apparaissent, les capitaux peuvent revenir vers le dollar, qui reste la principale devise refuge mondiale. La dédollarisation est une tendance réelle à long terme, mais elle se déroule lentement sur plusieurs années, et ne fera pas chuter l’indice du dollar de 100 à 90 en 12 mois. Donc, acheter du dollar maintenant, ce n’est pas une opération de chasing, mais plutôt une position dans une phase d’équilibre relative.