Il y a peu, quelqu’un me demandait comment il sait réellement combien il va gagner avec une obligation. La réponse réside dans le TIR, bien que beaucoup de gens l’ignorent complètement.

Le Taux de Rendement Interne n’est rien d’autre que cela : la rentabilité réelle que vous obtenez d’un investissement en revenu fixe. Cela semble simple, mais voici ce qui est intéressant. Lorsque vous achetez une obligation, votre gain ne vient pas seulement du coupon que vous recevez. Il dépend aussi du prix auquel vous l’avez achetée.

Pensez-y ainsi : si une obligation vous promet 6 % annuel en coupons mais que vous l’achetez à 94,5 euros alors que sa valeur nominale est 100, vous gagnez quelque chose en plus à l’échéance. En revanche, si vous l’achetez à 107,5 euros, cette prime vous pénalise à la fin. C’est pourquoi la formule du TIR est si importante : elle vous montre la rentabilité complète, pas seulement le coupon.

C’est ici que beaucoup se perdent. Le coupon est ce que vous voyez en premier lieu. Le TIN est simplement ce pourcentage sans tenir compte des frais. Le TAE inclut déjà des coûts supplémentaires (typique pour les hypothèques). Mais le TIR sur les obligations est différent : il prend en compte à la fois les coupons et le gain ou la perte lié au prix d’achat.

Je vais vous donner un exemple concret. Vous avez deux obligations. La première verse un coupon de 8 %, mais son TIR est de 3,67 %. La seconde verse 5 %, mais son TIR est de 4,22 %. Si vous ne regardez que le coupon, vous choisissez la première. Mais si vous calculez la formule du TIR correctement, la seconde est meilleure. Pourquoi ? Probablement parce que la première se négocie très cher sur le marché.

Calculer cela manuellement est fastidieux. La formule implique de résoudre une équation où vous déterminez le taux qui égalise le prix actuel avec tous les flux futurs (coupons et remboursement du nominal). En gros, vous devez trouver quel taux d’actualisation rend la valeur présente de tous ces paiements égale à ce que vous avez payé aujourd’hui.

Prenons une obligation qui coûte 94,5 euros, verse 6 % annuel et arrive à échéance dans 4 ans. En utilisant la formule correcte, son TIR est de 7,62 %. C’est plus élevé que le 6 % du coupon parce que vous l’avez achetée à bon marché. Maintenant, la même obligation à 107,5 euros : son TIR chute à 3,93 %. Voyez comment le prix change tout.

Il y a trois choses qui influencent le TIR : d’abord, le coupon (plus élevé = TIR plus haute). Ensuite, le prix d’achat (acheter en dessous de la valeur nominale augmente la TIR, acheter au-dessus la diminue). Enfin, il existe des obligations particulières comme les convertibles ou celles indexées à l’inflation qui ont des comportements plus complexes.

La leçon importante : utilisez le TIR pour comparer des obligations, mais ne le faites pas aveuglément. Pendant la crise grecque, les obligations grecques atteignaient un TIR de 19 %. Incroyable, non ? Mais c’était parce que le risque de défaut était énorme. Finalement, un sauvetage européen a été nécessaire pour éviter la faillite. Donc, oui, calculez la formule du TIR pour repérer de bonnes obligations, mais vérifiez toujours la santé financière de l’émetteur. La rentabilité sans sécurité n’est qu’une illusion.