Récemment, j'ai revu la tendance du taux de change du yen japonais sur près de dix ans et j'ai découvert quelques logiques de marché assez intéressantes. De 80 yens pour 1 dollar en 2012, à environ 160 en 2024, qu'est-ce que le yen a vécu durant ces plus de dix années ?

En parlant, l'histoire de la dépréciation du yen commence avec l'arrivée au pouvoir de Shinzo Abe. Fin 2012, il a proposé le plan « Abe Economics », et l'année suivante, la Banque du Japon a annoncé un programme d'achat d'actifs sans précédent. À cette époque, le nouveau gouverneur Haruhiko Kuroda a juré d'injecter dans le marché l'équivalent de 1,4 billion de dollars en deux ans. Et alors ? Le yen s'est déprécié de près de 30 % en deux ans. C'est aussi pour cela que beaucoup disent que, bien que la politique monétaire accommodante ait stimulé le marché boursier, c'était un cauchemar pour le yen.

Le véritable tournant qui a conduit le yen à son niveau le plus bas de l'histoire, c'est le resserrement de la politique monétaire aux États-Unis en 2021. Dès que la Fed a annoncé le tapering, le marché a commencé à jouer au jeu des arbitrages de taux — emprunter en yen à faible coût, puis acheter des actifs en dollars à rendement élevé. Quelle en était l'ampleur ? Suffisamment pour pousser violemment le yen vers le bas.

En 2023, la nouvelle gouverneure de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a pris ses fonctions, et le marché a perçu un changement de politique. À ce moment-là, l'IPC japonais dépassait déjà 3,3 %, un sommet depuis la crise pétrolière des années 70. Bien qu'Ueda ait dit que l'inflation n'était pas durable, le marché a compris une chose : l'ère de l'assouplissement pourrait vraiment toucher à sa fin.

2024 est devenue une année de tournant clé. La Banque du Japon a augmenté ses taux de 10 et 15 points de base en mars et juillet, ce qui, au cours des dix dernières années, semblait inimaginable. Mais même ainsi, le yen a atteint en juillet un niveau de dépréciation historique en près de 30 ans — le taux de change a brièvement dépassé 161 yens pour 1 dollar. La logique derrière est simple : la Fed a relevé ses taux à plus de 5 % pour lutter contre l'inflation la plus sévère en 40 ans, tandis que la BoJ maintenait une politique ultra-accommodante, élargissant ainsi considérablement l'écart de taux. Ajoutez à cela la hausse des prix de l'énergie due à la guerre russo-ukrainienne, le Japon étant un grand importateur de ressources, avec un déficit commercial qui s'est creusé, ce qui a naturellement accru la pression à la dépréciation du yen.

Fait intéressant, en 2025, le yen a connu une « inversion en V ». Au début de l'année, la BoJ a porté ses taux à 0,5 %, un sommet en 17 ans, tandis que la Fed a commencé à baisser ses taux, réduisant ainsi l'écart de taux entre les deux pays. Résultat : le yen s'est fortement renforcé, le dollar passant de 158 à 140 yens entre janvier et avril. Mais cette appréciation n'était en réalité qu'une « convergence de politique + réduction de l'écart de taux », une tendance classique, sans signifier que la fondamentale économique du Japon s'était réellement améliorée.

Au second semestre, la situation s'est inversée. Même si la Fed a réduit ses taux trois fois dans l'année, la BoJ a augmenté ses taux deux fois, mais le Japon reste en zone de taux négatifs. Les investisseurs préfèrent toujours emprunter en yen à faible coût pour acheter des actifs en dollars à rendement élevé. De plus, la nouvelle Première ministre, Sanae Takaichi, a poursuivi la politique de « dépense massive » d'Abe, ce qui a alimenté les inquiétudes sur la situation fiscale du Japon. Les politiques de Trump — tarifs douaniers, baisses d'impôts, expansion budgétaire — ont aussi été perçues comme une « inflation par Trump », soutenant l'indice du dollar. À la fin de l'année, le dollar face au yen est revenu dans la fourchette 155-158, atteignant même un niveau bas sur dix ans.

En fin de compte, la faiblesse du yen repose principalement sur les problèmes structurels du Japon — dette élevée, faible croissance, vieillissement démographique, forte dépendance aux importations d'énergie. De plus, le décalage dans la politique monétaire alimente la vision pessimiste à long terme sur le yen. L'apparition du plus bas historique du yen reflète précisément l'explosion de ces problèmes profonds.

Du point de vue de l'investissement, le yen actuellement à son niveau le plus bas pourrait offrir quelques opportunités. Mais le risque de change est élevé, et il faut élaborer prudemment une stratégie de trading et un plan de gestion des risques. La tendance future du yen dépendra largement des choix de politique monétaire de la Fed et de la BoJ, ainsi que de la capacité du Japon à résoudre réellement ces problèmes structurels.