Récemment, en étudiant le trading à découvert, j'ai découvert un phénomène particulièrement méfiant : la course à la couverture. Ce n'est pas simplement une hausse du prix des actions, mais un processus où les vendeurs à découvert sont « pressés » par le marché, avec une puissance de frappe bien plus grande qu'on ne le pense.

Qu'est-ce que la course à la couverture ? En termes simples, c'est lorsque trop d'investisseurs sont en position de vente à découvert et que la liquidité des actions est limitée. Dès que le prix commence à monter rapidement, ces vendeurs à découvert, pour limiter leurs pertes, sont contraints de racheter leurs positions, ce qui pousse encore plus le prix à la hausse. C'est comme un cercle vicieux — plus il y a de vendeurs à découvert, plus, lorsqu'une reprise se produit, la pression d'achat pour couvrir est forte, et la hausse du prix devient spectaculaire.

Ce qui m'a le plus marqué, c'est l'incident GME. Fin 2020, une société de jeux vidéo, GME, a été fortement shortée par des institutions de Wall Street en raison de ses faibles résultats, avec des positions short dépassant même le nombre total d'actions en circulation. Mais la communauté de petits investisseurs sur Reddit, WSB, s'est unie pour acheter massivement GME. Résultat : en deux semaines, le prix est passé de 30 dollars à 483 dollars, forçant les vendeurs à découvert, dont la marge était insuffisante, à couvrir leurs positions, avec des pertes estimées à plus de 5 milliards de dollars. C'est l'exemple typique d'une course à la couverture.

Il y a aussi l'exemple de Tesla. Depuis longtemps, TSLA était fortement shortée à cause de pertes, mais après que l'entreprise est devenue rentable en 2020, le prix de l'action a commencé à monter en flèche. En seulement six mois, il a presque été multiplié par 6, puis a subi une division d'actions, avec une hausse totale de près de 20 fois en deux ans. Les pertes pour les vendeurs à découvert ont été énormes cette fois aussi.

Pourquoi la course à la couverture apparaît-elle ? En général, plusieurs conditions doivent être réunies : un ratio de short très élevé, une liquidité limitée, une attention extrême du marché, et souvent une nouvelle positive ou une poussée de capitaux principaux. Lorsque ces conditions se combinent, la réaction du prix peut être très violente.

Si vous souhaitez faire une position short, je vous conseille de vous poser trois questions. Premièrement, pouvez-vous supporter la perte maximale de cette position ? Deuxièmement, y a-t-il un point de stop clair en cas de retournement du prix ? Troisièmement, cette action possède-t-elle les conditions pour une course à la couverture ? Faites particulièrement attention au ratio de short, au volume de transactions et à l’analyse technique. Quand le RSI est inférieur à 20, cela indique une situation de survente, avec un risque élevé de retournement, et il vaut mieux sortir rapidement plutôt que de tenir.

Pour les vendeurs à découvert, la gestion des risques est cruciale. La perte sur une position short n’a théoriquement pas de limite, alors que le gain est plafonné. Donc, lorsqu’une course à la couverture se produit, il est plus important de pouvoir se retirer en toute sécurité. Si une action a plus de 40-50 % de ses actions en position short, je commencerais à couvrir tôt, même si le prix est faible, car le risque de « short squeeze » est trop élevé.

Pour éviter la course à la couverture, il vaut mieux privilégier les indices ou les actions de grande capitalisation, car leur liquidité est énorme, ce qui rend difficile une position short excessive. Il faut aussi choisir les bons outils — utiliser des contrats à terme sur différence (CFD) est plus flexible que le prêt d’actions pour short, car cela permet d’ajuster le levier et de définir des stops de perte ou de profit.

En fin de compte, la chose la plus effrayante dans une course à la couverture n’est pas sa rapidité, mais le fait qu’elle peut vous faire passer d’un risque contrôlable à une structure de pertes asymétriques. Un vrai trader ne se précipite pas simplement parce qu’il voit une course à la couverture, mais il juge d’abord si le rapport risque/rendement de cette opération est raisonnable. Tant que vous pouvez évaluer le rapport risque/rendement avant d’entrer, une course à la couverture ne sera pas un « oiseau noir » imprévisible, mais un risque qu’il faut prendre au sérieux.