Récemment, j'ai revu la tendance du taux de change du dollar américain au cours des dernières années, et j'ai constaté qu'en 2024, il y a eu une inversion très intéressante.

Je me souviens qu'à la fin de 2023, beaucoup pariaient sur la force continue du dollar. À cette époque, l'indice du dollar américain avait connu une oscillation typique en plage — au début de l'année, il avait chuté de près de 3 % en raison de la baisse de l'inflation, puis en mai, il avait rebondi de 3,5 % grâce à des données économiques solides, et entre mi-juillet et début octobre, il avait même augmenté pendant 11 semaines consécutives, atteignant un sommet annuel. Pendant cette période, le dollar était vraiment puissant, surtout lorsque les rendements obligataires américains atteignaient des sommets.

Mais la Réserve fédérale a commencé à envoyer des signaux dovish en novembre, combiné à des données sur l'emploi non agricole de octobre inférieures aux attentes, ce qui a commencé à affaiblir l'indice du dollar. En 2024, cette tendance est devenue encore plus évidente.

En parlant de la tendance du taux de change du dollar, à l'époque, les prévisions des grandes institutions divergeaient considérablement. Goldman Sachs pensait que l'économie américaine atterrirait en douceur, avec des taux d'intérêt élevés, et prévoyait que le dollar resterait fort. Mais les économistes de Wells Fargo estimaient que, malgré la performance exceptionnelle de l'économie américaine, la tendance à la baisse des taux de la Fed limiterait la hausse du dollar, et ils prévoyaient une dépréciation générale du dollar en 2024. La Société Générale était encore plus radicale, déclarant directement que le dollar devait se déprécier en 2024, pour revenir à la majeure partie de ses gains réels des dix dernières années.

Ce qui est le plus intéressant, c’est la paire dollar/yen. En 2023, elle a augmenté de 8 %, principalement parce que la Fed relevait ses taux, tandis que la Banque du Japon maintenait des taux négatifs. En novembre, la paire dollar/yen a même approché un sommet de 33 ans à 151,7.

Mais le tournant est arrivé. Le marché a commencé à anticiper un changement de politique de la Banque du Japon, pensant qu’elle mettrait fin rapidement à sa politique de taux négatifs. En 2024, cette anticipation s’est concrétisée — la Banque du Japon a effectivement entamé une hausse des taux au premier semestre. Parallèlement, la Fed a entamé une politique de baisse des taux. Ainsi, la tendance du dollar/yen s’est inversée.

Les analystes d’ING avaient alors prévu que les taux d’intérêt à court terme aux États-Unis diminueraient avant la baisse de la Fed, combinée à la fin de la politique de taux négatifs de la Banque du Japon au deuxième trimestre 2024, ce qui ferait fortement baisser le dollar/yen. D’après la tendance réelle par la suite, cette prévision s’est avérée correcte. Nomura Securities prédisait que le dollar/yen tomberait à 135 d’ici la fin de l’année, ce qui correspond globalement à la réalité.

En regardant en arrière, la tendance du taux de change du dollar en 2024 a effectivement montré une inversion logique. L’indice du dollar oscillait sous l’effet de facteurs haussiers et baissiers, tandis que le dollar/yen baissait en raison de la convergence des politiques monétaires des deux pays. Ce cas est très instructif — au fond, la tendance des taux de change dépend toujours de la divergence des politiques monétaires. Lorsque cette divergence se réduit, la tendance unilatérale précédente du taux de change devient susceptible de s’inverser.