Récemment, j'ai remarqué un phénomène assez intéressant — la façon dont tout le monde juge l'évolution future du dollar américain devient de plus en plus complexe. La baisse rapide des taux attendue par le marché ne s'est pas produite, au contraire, les données continuent de freiner les anticipations de politique monétaire, ce qui pousse beaucoup à reconsidérer la trajectoire du dollar.

Pour commencer par le plus évident : le taux de change du dollar est essentiellement le rapport d’échange entre le dollar américain et d’autres monnaies. Par exemple, l’euro contre dollar, 1,04 signifie qu’1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Mais derrière ce chiffre, il y a tout un ensemble complexe de facteurs comme les flux de capitaux mondiaux, la politique des banques centrales, la demande de refuge, etc. Il ne faut pas se limiter à regarder les hausses ou baisses de taux, mais aussi leur attractivité relative.

Revenons à la tendance future du dollar, mon observation est la suivante : au premier semestre cette année, les données sur l’emploi non agricole sont restées solides, l’inflation n’a pas rapidement diminué, et le marché a déjà ajusté ses attentes concernant la Fed, passant d’un « assouplissement rapide » à une trajectoire de baisse des taux « lente, tardive, limitée ». Certains organismes pensent même que cette année, les taux pourraient rester inchangés toute l’année, et qu’il faudra attendre 2027 pour voir une éventuelle reprise.

Mais il y a un point clé — la position hawkish de la Fed est désormais davantage guidée par les données, et non le début d’un nouveau cycle de hausse des taux. Tant que l’emploi, les salaires et l’inflation de base commenceront à ralentir, il y aura une possibilité pour la politique de revenir à une position neutre ou même accommodante.

Du point de vue des écarts de taux, de la demande de refuge et des flux de capitaux mondiaux, l’évolution du dollar sera probablement caractérisée par une oscillation en haut de gamme, plutôt qu’un affaiblissement massif unilatéral. L’indice du dollar oscille actuellement entre 90 et 100, après avoir culminé à 114 en 2022, avec une baisse cumulée d’environ 15 %. Mais dès qu’un risque financier mondial ou un conflit géopolitique surgira, les capitaux reviendront vers le dollar, car il reste la monnaie refuge la plus importante.

Il ne faut pas négliger que la tendance du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis. Si l’Europe réduit ses taux plus lentement, ou si la politique japonaise reste très accommodante, le dollar pourrait rester résilient en raison de l’écart de taux relatif. Par ailleurs, la dédollarisation est effectivement une tendance à long terme, mais c’est un processus lent, sur plusieurs années, et à court terme, le dollar conserve encore une place difficile à remplacer dans les réserves et le système de règlement mondial.

Du point de vue de l’allocation d’actifs, la future évolution du dollar aura un impact direct sur différents types d’actifs. Un dollar faible est généralement favorable à l’or, car l’or est valorisé en dollars, et une dépréciation du dollar réduit son coût d’achat. Les cryptomonnaies ont aussi tendance à mieux performer lorsque le dollar baisse, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation. Sur le marché actions américain, une baisse des taux attirera des flux, mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers pourraient se tourner vers l’Europe ou les marchés émergents.

Il faut aussi faire attention à l’impact sur les principales paires de devises. La fin des taux ultra-bas au Japon pourrait entraîner un rebond du yen, et le dollar contre yen pourrait s’affaiblir. Le dollar taïwanais pourrait s’apprécier dans un contexte de baisse des taux américains, mais l’ampleur sera limitée. L’euro, en revanche, est relativement plus fort que le dollar, mais l’économie européenne fait face à des défis.

Pour capter ces opportunités de trading liées à la volatilité, à court terme, il faut suivre des indicateurs comme l’IPC, l’emploi non agricole, ou les réunions du FOMC, qui influencent les anticipations de taux. À moyen terme, on peut utiliser les niveaux de support de l’indice du dollar combinés aux différences de politique monétaire pour repérer des opportunités de trading. À long terme, diversifier avec de l’or, des devises, et d’autres actifs permet de mieux équilibrer le risque que la future évolution du dollar pourrait apporter à l’ensemble du portefeuille.

En résumé, l’évolution du dollar ne sera pas un mouvement unidirectionnel simple, mais un jeu complexe influencé par de multiples facteurs. Plutôt que d’attendre passivement, il vaut mieux anticiper et structurer ses positions en suivant ces logiques et tendances.