Je remarque depuis un certain temps que de nombreux investisseurs confondent trois concepts qui sont fondamentaux mais totalement différents : la valeur nominale, la valeur comptable et la valeur de marché. La vérité est que comprendre la différence entre ces trois vous change complètement la façon d'analyser les actions.

Commençons par la valeur nominale. C'est essentiellement le point de départ, le prix théorique auquel les actions sont émises lorsque une entreprise entre en bourse. Elle se calcule en divisant le capital social par le nombre total d'actions. Par exemple, si une entreprise a un capital de 6,5 millions et émet 500 000 actions, la valeur nominale serait de 13 euros par action. Cela semble important, mais voici ce qui est intéressant : en actions, presque personne ne prête attention à cela après le premier jour. La valeur nominale a son poids dans les obligations et les titres à revenu fixe, où vous savez qu'à l'échéance vous récupérerez ce montant. Mais en actions, c'est plutôt une donnée historique.

Maintenant, la valeur comptable est là où les choses deviennent intéressantes pour ceux qui font du value investing. Elle se calcule en prenant les actifs de l'entreprise, en soustrayant les passifs, et en divisant le résultat par le nombre d'actions émises. Cela vous donne une idée de ce qui est réellement inscrit dans les livres de l'entreprise par action. Si une société possède des actifs de 7,5 millions, des passifs de 2,4 millions et 580 000 actions émises, la valeur comptable serait de 8,77 euros par action. Ce qui est précieux ici, c’est que vous pouvez comparer ce chiffre au prix de marché pour détecter si une action est bon marché ou chère en termes de ce que l’entreprise vaut réellement en livres.

Mais il y a un problème important avec la valeur comptable : elle se trompe beaucoup quand on essaie de l’appliquer à des entreprises technologiques ou petites. De plus, la comptabilité créative existe, donc on ne peut pas toujours faire totalement confiance à ce que l’on voit dans les états financiers.

Et puis il y a la valeur de marché, que vous voyez tous les jours sur votre écran. C’est le prix auquel l’action est réellement achetée et vendue, résultat de l’intersection entre ordres d’achat et de vente. Si la capitalisation boursière d’une entreprise est de 6,94 milliards et qu’elle a 3,02 millions d’actions, la valeur de marché est de 2,30 euros par action. C’est ce chiffre qui compte quand vous opérez, mais voici la piège : le prix de marché ne vous dit pas si c’est cher ou bon marché. Il vous dit simplement ce que c’est.

La différence clé est que la valeur comptable vous montre ce que cela devrait être, tandis que la valeur de marché vous montre ce que c’est en réalité. Et ce que c’est en réalité est influencé par des milliers de facteurs externes : annonces de taux d’intérêt, nouvelles sectorielles, attentes économiques, même euphorie irrationnelle du marché. C’est pourquoi la valeur de marché peut s’éloigner beaucoup de la réalité financière d’une entreprise.

En pratique, si vous êtes un investisseur value, vous utiliseriez la valeur comptable pour repérer des entreprises potentiellement sous-évaluées. Ensuite, vous comparez le prix de marché à la valeur comptable en utilisant le ratio Prix/Valeur Comptable. Si ce ratio est bas, cela signifie que vous payez moins pour chaque euro de valeur en livres. Mais attention, il ne suffit pas de regarder un seul ratio. Il faut voir le contexte complet : le modèle d’affaires, la qualité du bilan, les perspectives du secteur.

Quant aux limitations, chaque méthode a les siennes. La valeur nominale est trop basique et perd rapidement de sa pertinence. La valeur comptable est affectée par des pièges comptables et ne fonctionne pas bien avec certains types d’entreprises. Et la valeur de marché, eh bien, est imprévisible parce qu’elle reflète plus le sentiment et les attentes que la réalité.

La conclusion que j’en ai tirée après des années d’opérations, c’est qu’il faut les trois chiffres, mais pour des choses différentes. La valeur nominale donne un contexte historique. La valeur comptable aide à repérer des opportunités d’investissement. Et la valeur de marché est votre outil opérationnel quotidien. L’essentiel est de ne pas se focaliser uniquement sur un seul et d’ignorer les autres. L’investissement sérieux exige de regarder le tableau dans son ensemble.