Je viens de revoir comment fonctionne réellement le TIR et je pense que beaucoup d'investisseurs ne le comprennent pas bien. La formule du TIR est plus compliquée que d'autres calculs financiers, mais une fois que vous la maîtrisez, elle devient votre meilleure alliée pour comparer des investissements.

Commençons par le basique : le Taux Interne de Rendement est cette métrique en pourcentage qui vous permet de comparer deux ou plusieurs options d'investissement de manière objective. Lorsque vous investissez en revenu fixe, le TIR vous montre la rentabilité réelle de l'obligation, pas seulement ce que vous voyez dans le coupon. C'est pourquoi il est important de comprendre que cette rentabilité provient de deux sources : les coupons (paiements annuels, semestriels ou trimestriels) et la différence de prix lorsque l'obligation revient à sa valeur nominale à l'échéance.

Voici le point clé que la majorité passe sous silence. Si vous achetez une obligation à 94,5 euros alors que sa valeur nominale est de 100, vous achetez en dessous de la parité. Cela signifie qu'à l'échéance, vous recevrez 100 euros plus le dernier coupon. Ce gain de prix s'ajoute aux coupons et c'est ce que la formule du TIR capture. En revanche, si vous l'achetez à 107,5 euros, vous payez au-dessus de la parité, ce qui vous pénalise car à l'échéance, vous ne récupérerez que 100.

Voyons un exemple concret. Nous avons une obligation cotant à 94,5 euros, versant un coupon annuel de 6% et arrivant à échéance dans 4 ans. Si nous appliquons la formule du TIR, nous obtenons 7,62%. C'est supérieur au coupon de 6% parce que nous achetons à un prix inférieur. Maintenant, prenez la même obligation mais cotant à 107,5 euros : le TIR chute à 3,93%. Le prix élevé vous pénalise même si le coupon reste le même.

Cela explique pourquoi deux obligations avec des coupons différents peuvent avoir des rentabilités différentes. Imaginez une obligation A avec un coupon de 8% mais un TIR de 3,67%, contre une obligation B avec un coupon de 5% mais un TIR de 4,22%. Si vous ne regardez que le coupon, vous choisissez la première. Mais la formule du TIR vous montre que la seconde est plus rentable. La première se négocie probablement très cher sur le marché secondaire.

Ne confondez pas le TIR avec d'autres taux que vous verrez ailleurs. Le TIN est le taux d'intérêt nominal pur, sans frais supplémentaires. Le TAE inclut commissions, assurances et autres coûts (c'est ce que vous voyez pour les hypothèques). L'intérêt technique est utilisé dans les assurances d'épargne. Ce sont des concepts différents mais ils sont souvent confondus.

La formule du TIR est mathématiquement complexe car vous devez résoudre une équation où vous ignorez le taux exact. C'est pourquoi il existe des calculatrices en ligne qui font le travail pour vous. Vous entrez le prix actuel, le coupon, la durée jusqu'à l'échéance et voilà : vous obtenez votre TIR.

Les facteurs qui influencent principalement le TIR sont au nombre de trois. D'abord, le coupon : plus le coupon est élevé, plus le TIR est élevé. Ensuite, le prix d'achat : en dessous de la parité, le TIR augmente, au-dessus de la parité, il diminue. Troisièmement, les caractéristiques particulières de l'obligation : si elle est convertible, indexée à l'inflation ou un FRN, d'autres facteurs peuvent modifier le résultat.

Une mise en garde importante : le TIR est un outil puissant mais ce n'est pas tout. Il faut aussi vérifier la qualité de crédit de l'émetteur. Je me souviens quand l'obligation grecque à 10 ans a atteint un TIR supérieur à 19% pendant la crise du Grexit. Cela semblait une aubaine, mais le risque de défaut était énorme. Finalement, seul le sauvetage de la zone euro a évité la faillite. La leçon : un TIR très élevé peut être une arnaque si l'émetteur est en difficulté.

Donc, lorsque vous analysez des obligations, utilisez la formule du TIR comme votre métrique principale de rentabilité, mais croisez toujours cette information avec une analyse du risque de crédit. Cette combinaison est ce qui vous permet de prendre des décisions intelligentes en revenu fixe.