Récemment, en regardant la tendance du dollar américain, j'ai découvert un phénomène assez intéressant. Après la baisse des taux en 2024, tout le monde pensait que le dollar chuterait en ligne droite, mais en réalité, l'indice du dollar est passé d’un sommet de 114 en 2022 à une fourchette oscillante entre 90 et 100, avec une baisse d’environ 15 %, et cela fait plus d’un an qu’il stagne latéralement. Donc, le dollar va-t-il remonter ? Cette question est en fait beaucoup plus complexe qu’il n’y paraît.

Le point clé est que la hausse ou la baisse du dollar n’a jamais été simplement liée à la hausse ou à la baisse des taux d’intérêt. Le taux d’intérêt n’est qu’un facteur parmi d’autres ; ce qui détermine réellement le taux de change, c’est la différence de taux d’intérêt, la demande de couverture contre le risque et la dynamique des flux de capitaux mondiaux, en interaction. La trajectoire de baisse des taux de la Fed en 2025 est devenue « lente, tardive, peu fréquente », avec des données d’emploi non agricole toujours solides, une inflation persistante difficile à maîtriser, et les attentes du marché concernant une baisse des taux repoussées à plusieurs reprises. Certaines institutions pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l’année 2026, avant un changement de politique en 2027.

Mais il y a un détail qui mérite d’être souligné : l’attitude hawkish actuelle de la Fed ressemble davantage à une posture guidée par les données qu’à un début de nouveau cycle de hausse structurelle des taux. Tant que, dans les prochains trimestres, l’emploi, les salaires et l’inflation de base commenceront à ralentir, la position politique pourrait encore devenir neutre ou même accommodante. En d’autres termes, le dollar ne va pas nécessairement continuer à s’affaiblir.

Historiquement, la force ou la faiblesse du dollar est souvent liée à de grands événements. Lors de la crise financière de 2008, la fuite vers le dollar a entraîné une appréciation ; en 2020, pendant la pandémie, l’Amérique a injecté de l’argent pour relancer l’économie, ce qui a temporairement affaibli le dollar, mais après la reprise économique, il a rebondi fortement. La période de hausse rapide des taux en 2022-2023 a porté l’indice du dollar à des sommets, et maintenant, avec le cycle de baisse des taux, le marché passe progressivement d’une tendance haussière unilatérale à une consolidation à haute altitude. Tous ces épisodes historiques montrent que le dollar ne peut pas être jugé uniquement sur la direction de la politique monétaire.

Je pense que, dans l’année à venir, le dollar est plus susceptible d’évoluer dans une fourchette haute, avec une tendance à la consolidation faible, plutôt que de s’effondrer brutalement. Mais cela ne signifie pas que le dollar va continuer à baisser indéfiniment. Si de nouveaux risques financiers mondiaux, des conflits géopolitiques ou une panique du marché apparaissent, les capitaux pourraient à nouveau revenir vers le dollar, car il reste fondamentalement la devise refuge la plus importante au niveau mondial.

Un autre facteur à ne pas négliger est la tendance à la dédollarisation. C’est une pression réelle à long terme, mais un processus lent qui s’étale sur plusieurs années ; il ne fera pas passer l’indice du dollar de 100 à 90 en 12 mois. Les banques centrales de différents pays réduisent leurs avoirs en dette américaine et augmentent leurs réserves en or, mais la position centrale du dollar dans le système de réserves et de règlements mondiaux reste difficile à remplacer à court terme.

La tendance de l’indice du dollar dépend aussi de la performance relative des devises constitutives. Si la zone euro baisse ses taux plus lentement, ou si le Japon et d’autres grandes économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait rester résilient en raison de la différence de taux d’intérêt. Par exemple, si le Japon met fin à sa période de taux ultra-bas, la sortie de capitaux pourrait faire monter le yen, ce qui entraînerait une dépréciation du dollar face au yen. Concernant le dollar taïwanais, ses taux suivent ceux du dollar, mais avec ses propres considérations ; on prévoit une appréciation du NT$ dans un cycle de baisse du dollar, mais l’impact ne sera pas très important. L’euro est relativement plus fort que le dollar, mais la situation économique en Europe est aussi peu reluisante, avec une inflation élevée mais une croissance faible.

Pour les investisseurs, la volatilité du dollar offre des opportunités. À court terme, il faut suivre des indicateurs comme l’IPC, l’emploi non agricole, ou les réunions du FOMC, qui influencent les attentes de taux, pour saisir les fluctuations à court terme. Si vous ne faites pas du trading intraday, vous pouvez utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar, combinés aux différences de politique entre la Fed et les autres banques centrales, pour repérer des opportunités de trading sur plusieurs semaines ou mois. Les investisseurs à moyen et long terme peuvent diversifier leur portefeuille avec de l’or, des devises ou d’autres actifs pour couvrir le risque de volatilité du dollar. Lorsqu’il est en consolidation à haute altitude ou en phase de faiblesse, ce type d’allocation aide généralement à équilibrer le portefeuille global.

En fin de compte, la question « Le dollar va-t-il remonter ? » est probablement « Peut-être, mais pas rapidement ». Le dollar reste la principale monnaie de règlement mondiale ; tant que les États-Unis maintiennent leur puissance politique, économique et militaire, il ne se dépréciera pas fortement. Mais il faut aussi reconnaître que l’avantage relatif du dollar s’amenuise lentement. Dans ce contexte, plutôt que de spéculer sur la direction absolue du dollar, il vaut mieux saisir les opportunités relatives en ajustant sa stratégie en fonction des différences de politique monétaire entre les banques centrales.