Je viens de repérer quelque chose d'incroyable dans le dernier dépôt de Berkshire Hathaway. Warren Buffett est devenu pratiquement le roi des bons du Trésor — l'homme détient 300,87 milliards de dollars en bons du Trésor via Berkshire, ce qui représente près de 5 % de l'ensemble du marché des bons du Trésor américain. Ce n'est pas une position minuscule. Nous parlons d'une sur vingt dollars en circulation dans le système des bons du Trésor.

Voici ce qui rend cela encore plus intéressant : la réserve de bons du Trésor de Berkshire dépasse en réalité ce que la Réserve fédérale détient elle-même. La Fed possède environ 195 milliards de dollars en bons du Trésor, mais la réserve de Warren la surpasse largement. La répartition montre 14,4 milliards de dollars en équivalents de trésorerie (bons du Trésor arrivant à échéance dans moins de trois mois) plus 286,47 milliards de dollars en investissements à court terme liés aux Treasuries. Dette purement gouvernementale. Pas d’actions, pas de spéculation, juste de la sécurité et du rendement.

Pourquoi cette obsession pour les bons du Trésor ? La logique est simple. En avril 2025, les bons du Trésor rapportaient environ 4,359 %, et cela est garanti par la pleine foi du gouvernement américain. Quand vous avez plus de 334 milliards de dollars en réserve et que 90 % de cette somme est bloquée dans des Treasuries, vous êtes essentiellement payé pour patienter. Warren ne voit rien dans le marché boursier qui vaille le prix actuellement.

Cela fait plus de deux ans qu’il n’a pas réalisé d’acquisition majeure. La raison revient toujours à la même chose — les valorisations sont tirées. Même avec le portefeuille massif de Berkshire couvrant l’assurance, l’énergie, les chemins de fer et les biens de consommation, rien n’est suffisamment attrayant pour déployer des capitaux importants. Certes, Apple joue aussi au jeu des Treasuries avec environ 15,5 milliards de dollars en bons du Trésor, mais c’est une petite monnaie comparée à ce que Buffett a accumulé.

Le marché a été fortement secoué cette année. Les actions ont perdu des trillions. Les indices ne sont pas proches de leurs sommets. Mais pendant que tout le monde panique, Warren reste assis sur sa forteresse de liquidités, attendant ce qu’il appelle le coup parfait — ce moment où le rapport risque/rendement devient vraiment intéressant.

Certains analystes soulignent que sa taille limite en réalité ses options. Quand la capitalisation de Berkshire dépasse 1 trillion de dollars, même une opération de 26 milliards (qui a été sa plus grosse acquisition) ne paraît presque pas significative. Pour faire bouger les choses aujourd’hui, il lui faudrait des deals de plus de 100 milliards de dollars. C’est pourquoi ses options sont vraiment limitées. Les grandes opérations dont on parle — prendre Coca-Cola ou American Express en privé — ne représenteraient qu’une fraction de ce qu’il détient en bons du Trésor.

Donc, pour l’instant, la position en bons du Trésor continue de croître, les rendements continuent d’affluer, et Warren continue d’attendre. Le marché le supplie de passer à l’action, mais la patience a toujours été sa véritable superpuissance.