Récemment, on me pose souvent une question : le dollar va-t-il baisser ? Cette question semble simple, mais la réponse est bien plus complexe qu'il n'y paraît.

Commençons par les concepts de base. Le taux de change du dollar est en réalité le rapport d’échange entre le dollar américain et d’autres monnaies. Par exemple, EUR/USD=1,04 signifie qu’1,04 dollar peut échanger contre 1 euro. Lorsque ce chiffre augmente, cela indique une appréciation de l’euro et une dépréciation du dollar ; inversement, cela signifie que le dollar s’apprécie.

L’histoire du dollar ces dernières années a effectivement été remarquable. Depuis le sommet historique de 114 en 2022, il est tombé à une fourchette de 90-100, enregistrant une baisse d’environ 15 %. L’année dernière, la dépréciation a même atteint près de 9,5 %, la plus forte annuelle depuis 2017. Mais cela ne signifie pas que le dollar va continuer à s’affaiblir, car derrière la volatilité du taux de change, il y a de nombreux facteurs.

Le moteur le plus direct est bien sûr le taux d’intérêt. Lorsque les taux sont élevés, le dollar devient plus attractif, ce qui entraîne une afflux de capitaux ; lorsque les taux sont faibles, les capitaux se dirigent vers d’autres marchés à rendement élevé. Mais il y a un point clé : le marché ne réagit pas seulement lorsque la hausse ou la baisse des taux est confirmée, mais il anticipe en intégrant ces attentes dans les prix. Donc, pour savoir si le dollar va baisser ou non, il vaut mieux regarder non pas la politique actuelle, mais les anticipations du marché pour la politique future.

Actuellement, les données sur l’emploi non agricole restent solides, et l’inflation ne semble pas vouloir diminuer, ce qui repousse encore plus les attentes de baisse des taux. La Réserve fédérale est passée d’une politique d’assouplissement rapide à une trajectoire de « lent, tardif et modéré » de réduction des taux, et certains organismes pensent même que les taux pourraient rester inchangés toute l’année 2026. Mais l’essentiel est que cette posture hawkish est davantage guidée par les données qu’un nouveau cycle de hausse structurelle des taux. Tant que l’emploi, les salaires et l’inflation de base ralentissent, la politique pourrait encore se tourner vers un assouplissement.

Outre les taux d’intérêt, la masse monétaire en circulation est aussi cruciale. La politique de quantitative easing (QE) augmente la liquidité et tend à faire baisser les rendements ; la politique de quantitative tightening (QT) réduit la liquidité, ce qui pousse les taux à la hausse. Mais cela ne signifie pas que le QE déprécie forcément le dollar, ni que le QT l’apprécie automatiquement. Le taux de change du dollar résulte souvent d’un mélange d’écarts de taux, de la demande de sécurité et des flux de capitaux mondiaux.

Le déficit commercial est également un facteur. Les États-Unis ont longtemps importé plus qu’ils n’exportent, ce qui, selon la logique classique, devrait peser sur le dollar. Mais le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale, et de nombreux pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans des actifs américains, créant une combinaison particulière de « déficit commercial + flux de capitaux ». C’est pourquoi la performance réelle du taux de change ne peut se limiter aux chiffres du commerce.

Plus profondément, l’influence globale des États-Unis joue un rôle. La capacité du dollar à être la monnaie de règlement mondiale repose sur la confiance mondiale envers les États-Unis. Mais cet avantage est en train d’être remis en question. La tendance à la dédollarisation est réelle : la zone euro, le yuan, les futures du pétrole brut, les cryptomonnaies, tout cela remet en cause la suprématie du dollar. Depuis 2022, de nombreux pays ont commencé à perdre confiance dans le dollar et à acheter de l’or.

Il faut cependant souligner que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale. La dédollarisation est une tendance à long terme, mais elle progresse lentement, année après année. Il est peu probable que l’indice du dollar chute brutalement de 100 à 90 en 12 mois. Les banques centrales réduisent leurs avoirs en bons du Trésor américain et augmentent leurs réserves en or, mais la position centrale du dollar dans le système mondial de réserves ne sera pas facilement remplacée à court terme.

En combinant tous ces facteurs, avec une trajectoire de taux d’intérêt « lente, tardive et modérée », et en tenant compte des enjeux géopolitiques et de la dédollarisation à long terme, il est plus probable que le dollar évolue dans une fourchette haute, avec des oscillations et une tendance à la faiblesse, plutôt qu’une dépréciation brutale. Mais cela ne veut pas dire que le dollar va continuer à baisser sans arrêt. En cas de crise financière mondiale, de conflit géopolitique ou de panique sur les marchés, les capitaux peuvent revenir vers le dollar, qui reste en soi la monnaie refuge la plus importante au monde.

Le dollar va-t-il baisser ? La réponse est : il pourrait s’affaiblir lentement, mais pas de façon brutale, et il est plus probable qu’il oscille dans une fourchette. La tendance du dollar ne dépend pas uniquement des États-Unis, mais aussi de la performance relative de l’Europe, du Japon et d’autres grandes économies. Si l’Europe réduit ses taux plus lentement ou si le Japon maintient une politique monétaire très accommodante, le dollar pourrait aussi rester résilient grâce à ses écarts de taux relatifs.

Pour les investisseurs, il vaut mieux ne pas attendre passivement, mais anticiper. À court terme, surveiller l’IPC, l’emploi non agricole, les réunions du FOMC, ces données qui influencent les anticipations de taux, permet de saisir les opportunités de volatilité. À moyen et long terme, il est judicieux d’utiliser l’or, le marché des devises et d’autres actifs pour diversifier le risque lié au dollar. Lorsqu’il oscille en haut de la fourchette ou qu’il commence à s’affaiblir, ces stratégies de diversification peuvent mieux équilibrer un portefeuille global. La force ou la faiblesse du dollar ne se limite pas à une actualité, elle influence concrètement nos rendements d’investissement et notre allocation d’actifs. Anticiper et suivre la tendance, c’est la clé pour saisir les opportunités offertes par la volatilité des taux de change.