Il y a quelque temps, je me demandais pourquoi certains gouvernements s’obsèdent à ajuster les tranches d’imposition en période d’inflation. La réponse réside dans la compréhension de ce qu’est le déflateur et comment il fonctionne, quelque chose qui affecte notre portefeuille plus que ce que nous croyons.

Fondamentalement, déflater est un concept économique qui permet de comparer des valeurs réelles en éliminant le bruit des variations de prix. Imagine que ton salaire a augmenté de 5 % cette année, mais que l’inflation a aussi augmenté de 5 %. As-tu réellement gagné quelque chose ? Non. C’est pourquoi les économistes utilisent des déflateurs : ce sont des chiffres qui ajustent les valeurs nominales pour montrer le changement réel en volume, pas seulement en prix.

En 2022, lorsque l’inflation en Espagne tournait autour de 6,8 %, de nombreux politiciens débattaient sur la déflation de l’IRPF. L’idée était simple : si les salaires augmentent à cause de l’inflation mais que les impôts sont calculés sur ces chiffres nominaux plus élevés, les contribuables finissent par payer plus sans gagner réellement plus de pouvoir d’achat. C’est comme un piège fiscal involontaire.

La déflation de l’IRPF concerne l’ajustement des tranches d’imposition pour qu’une personne recevant une augmentation nominale ne se retrouve pas dans une catégorie fiscale plus haute uniquement à cause de l’inflation. La France, les États-Unis et les pays nordiques le font chaque année. L’Allemagne tous les deux ans. L’Espagne, en revanche, ne le faisait pas au niveau national depuis 2008, bien que certaines communautés autonomes aient commencé à le mettre en œuvre.

Maintenant, qu’est-ce que cela signifie pour un investisseur ? Si l’IRPF est déflaté, les contribuables conservent plus de revenus disponibles, ce qui pourrait théoriquement augmenter la demande d’investissements. Mais voici ce qui est intéressant : l’inflation et les taux d’intérêt élevés frappent différemment chaque type d’actif.

L’or, par exemple, a historiquement été un refuge en période d’incertitude. Lorsque la monnaie perd de la valeur, l’or tend à maintenir ou augmenter la sienne parce qu’il n’est lié à aucune économie spécifique. Cela dit, à court terme, il peut être très volatile. À long terme, il gagne généralement.

Les actions sont plus compliquées. L’inflation et les taux élevés exercent généralement une pression sur les marchés parce qu’ils réduisent le pouvoir d’achat et rendent le financement des entreprises plus coûteux. C’est ce que nous avons vu en 2022 : le secteur technologique s’est effondré tandis que les secteurs énergétiques battaient des records. Mais voici la paradoxe : en période de récession, si tu as de la liquidité, tu peux acheter des actions bon marché en sachant que, historiquement, le marché se redresse à long terme.

Le forex est une autre bête. La forte inflation déprécie généralement la monnaie locale, ce qui peut rendre attrayant l’achat de devises étrangères. Mais c’est volatile et risqué, surtout avec de l’effet de levier.

Ce que beaucoup ne mentionnent pas, c’est que les bénéfices réels de la déflation de l’IRPF pour la personne moyenne sont modestes, quelques centaines d’euros par an à peine. Donc, même si la mesure est conceptuellement importante, son impact sur les niveaux d’investissement national est limité.

La véritable leçon ici est que comprendre ce qu’est le déflateur vous aide à mieux interpréter les chiffres économiques. Ce n’est pas seulement une question d’impôts ; c’est reconnaître quand vous gagnez réellement ou simplement voyez des chiffres qui montent sur le papier. Quand vous investissez, pensez toujours en termes réels, ajustés par l’inflation. C’est ce qui distingue celui qui prend des décisions éclairées de celui qui suit simplement les tendances.