Je pense beaucoup à cela dernièrement. La valeur de marché est l’un de ces concepts que nous croyons tous comprendre, mais quand on gratte un peu, on se rend compte que la réalité est bien plus complexe qu’il n’y paraît. Fondamentalement, la valeur de marché est ce que le marché dit qu’une action vaut à chaque instant, rien de plus, rien de moins. Cela semble simple, mais voici le truc : ce prix résulte de la rencontre entre ceux qui veulent acheter et ceux qui veulent vendre. Ce n’est pas une science exacte, c’est pure négociation.

Pense à un marché traditionnel. Imagine que tu essaies de vendre des oranges à un prix que personne n’est prêt à payer. Tu ne vendras tout simplement pas. Il en va de même en bourse. Je peux fixer le prix que je veux pour mes actions, mais si celui-ci est très éloigné du consensus du marché, je resterai avec elles. Le marché fonctionne comme cet endroit de rencontre où un prix de référence est établi. Si une action cote à 16 euros et que je veux la vendre à 34, il y a de fortes chances que j’échoue.

Maintenant, voici ce qui est intéressant. Pour que tout cela fonctionne correctement, nous avons besoin de liquidité. Beaucoup de liquidité. J’ai vu des valeurs exploser exponentiellement en peu de temps et tout le monde s’enthousiasmer, mais quand tu regardes le volume de négociation, c’est ridicule. Il y a à peine des acheteurs et des vendeurs réels. C’est dangereux. Quand la liquidité est faible, les prix peuvent être complètement déformés. Un acheteur désespéré peut payer n’importe quoi, ou un vendeur effrayé peut donner ses actions. Les grands mouvements attirent des investisseurs imprudents, mais travailler avec des actifs à faible volume, c’est comme entrer dans un piège.

Avant de continuer, il est utile de clarifier quelque chose d’important : il existe le marché primaire, où les entreprises émettent de nouveaux titres, et le marché secondaire, où les investisseurs négocient ces titres entre eux. La valeur de marché dont nous parlons est toujours celle du marché secondaire, celui où sont cotées les actions déjà émises.

Quand on parle de comment se calcule la valeur d’une action, la formule est assez simple. La capitalisation boursière est le nombre total d’actions multiplié par le prix de chacune. Donc, si tu divises la capitalisation par le nombre d’actions, tu obtiens la valeur de marché unitaire. Sur les courtiers, cela apparaît automatiquement, mais il y a un détail qui compte : le bid et l’ask. Le bid est le prix auquel tu peux vendre, l’ask est le prix auquel tu achètes. La différence entre les deux est le spread, qui est la commission implicite que te facture l’intermédiaire.

Voici maintenant la partie inconfortable. La valeur de marché est-elle efficace ? Honnêtement, non. Le prix de marché ne reflète pas toujours la valeur réelle d’une entreprise. C’est pour cela qu’il y a des bulles. C’est pour cela que Terra est passé de 11,81 euros à 157,60 euros en moins d’un an, tout impulsé par la frénésie d’Internet et non par des résultats réels. Ensuite, la chute est venue. Ou regarde le cas de Gowex, qui se vantait d’être un géant mondial du Wi-Fi mais s’est avéré être l’une des plus grandes escroqueries du marché continu.

Alors, comment calcule-t-on la valeur d’une action si les chiffres du marché peuvent être trompeurs ? C’est ici qu’intervient le concept d’investissement dans la valeur (value investing). Certains investisseurs recherchent la valeur comptable, celle qui découle des actifs moins les passifs. Ils ignorent ce que dit le marché parce qu’ils croient que le temps remettra les choses à leur place. Et souvent, ils ont raison.

Ce que j’ai appris, c’est que la valeur de marché est un outil utile mais incomplet. Après une décennie de taux bas et de politiques laxistes des banques centrales, maintenant l’argent cherche davantage le facteur valeur que la croissance pure. Les entreprises qui croissent avec des revenus constants et des dépenses maîtrisées gagnent en importance face à celles qui misent tout sur l’avenir. La valeur de marché te donne le prix, mais la vraie valeur d’un investissement nécessite de regarder bien au-delà.