Je viens de remarquer récemment la tendance du taux de change dollar-yen, c’est vraiment intéressant. À la mi-mai, le USD/JPY a directement atteint 157,95, en hausse pendant 4 jours consécutifs. Le plus important, c’est que ce niveau a déjà poussé les autorités japonaises à ne pas rester inactives, le marché se demande si elles vont intervenir à nouveau.

En réalité, la logique derrière la dépréciation du yen est très claire. La différence de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon est le moteur le plus direct — les taux américains sont bloqués entre 3,5 % et 3,75 %, tandis que celui du Japon n’est que de 0,75 %, avec un écart proche de 3 points. Avec un tel espace pour l’arbitrage, les fonds se déchaînent naturellement pour vendre du yen. De plus, la situation entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper le prix du pétrole, alimentant l’inflation mondiale, et le marché anticipe maintenant que la Réserve fédérale ne baissera pas ses taux jusqu’en 2026, ce qui renforce encore la logique de hausse du dollar.

Et puis, le Japon a aussi ses propres difficultés. Étant une économie fortement dépendante des importations d’énergie, lorsque le prix du pétrole augmente, il faut dépenser plus, ce qui agrandit le déficit commercial, rendant le yen encore plus susceptible d’être vendu. Ce n’est pas une fluctuation à court terme, mais une pression structurelle.

En ce qui concerne l’intervention historique, les autorités japonaises ont en fait agi à plusieurs reprises. Fin avril, le dollar-yen est passé de plus de 160 à environ 155, puis début mai, il est remonté de plus de 157 à 155, on peut voir la trace de l’action japonaise derrière. La ligne de défense a déjà été abaissée de près de 160 à 158, ce qui indique qu’ils reculent progressivement. Selon une étude de Citigroup, si la Banque du Japon utilisait ses réserves de change jusqu’à un niveau historiquement bas, ses capacités d’intervention pourraient atteindre jusqu’à 30 000 milliards de yens, un chiffre très important.

Mais le problème, c’est que l’intervention ne peut que temporairement déformer l’offre et la demande, comme l’a aussi souligné l’Institut de recherche Nomura. Si on ne résout pas les problèmes structurels qui causent la dépréciation continue du yen — comme l’écart de taux, la dépendance à l’énergie, ces facteurs fondamentaux — le dollar-yen pourrait atteindre 160 et devenir la nouvelle norme, et l’efficacité des interventions deviendra de plus en plus limitée.

Du point de vue du dollar, dans un contexte où l’inflation, les taux d’intérêt et la croissance économique sont soutenus, le dollar est effectivement entré dans une tendance haussière. Donc, la paire dollar-yen pourrait continuer à tester des sommets à court terme. Il faut continuer à surveiller l’attitude des autorités japonaises ainsi que les attentes du marché concernant une nouvelle intervention.